Hilang 31% dalam satu malam! Di balik "penyesuaian harga secara keras" dari Guotou Silver, apakah ini menyelamatkan atau membunuh?

2 Februari 2026, insiden “Kejadian tragis China Universal Investment Fund Silver LOF (161226)”, tetap membuat Zen Brother menghela napas dan berkata: Ini adalah pelajaran risiko yang tak ternilai tentang “likuiditas” dan “kemanusiaan”.

Jika kamu adalah investor pemula yang menyaksikan akunmu menyusut 31,5% dalam semalam, aku mengerti kemarahanmu. Tapi sebagai seorang investor, kita perlu melihat logika keuangan di baliknya—karena hanya dengan memahami ini, kamu bisa menyelamatkan uangmu di lain waktu.

1. Apa yang terjadi? “Menghilangnya” 31%

Alasannya sangat sederhana. Selama liburan Tahun Baru Imlek, pasar perak internasional mengalami penurunan besar secara epik.

Tapi masalahnya terletak pada “perbedaan waktu” dan “aturan”. Pasar futures domestik memiliki batas kenaikan dan penurunan harga (limit), sedangkan pasar internasional tidak, penurunan bisa jauh melebihi 10%.

Pada saat ini, muncul sebuah situasi memalukan:

Harga di buku domestik: terlihat hanya turun 10% (karena limit turun membatasi, harga tampak tinggi).

tips: Kontrak utama perak di Shanghai Futures Exchange biasanya memiliki batas kenaikan/penurunan sebesar ±3% dari harga penyelesaian hari sebelumnya saat pasar stabil. Menurut aturan, jika kontrak mengalami limit naik/turun secara berurutan dalam satu arah, bursa dapat menyesuaikan batas tersebut, tetapi tidak boleh melebihi ±20%.

Mulai 3 Februari 2026: batas kenaikan/penurunan kontrak futures perak AG2605, AG2606, dan lain-lain disesuaikan menjadi 17% (margin jaminan posisi tetap 18%, posisi biasa 19%).

Mulai 4 Februari 2026: batas kenaikan/penurunan kontrak futures perak yang sudah listing disesuaikan menjadi 19% (margin jaminan posisi tetap 20%, posisi biasa 21%).

Harga nyata internasional: sebenarnya turun hampir 32%. (total dari dua hari perdagangan 31 Januari dan 2 Februari)

Pada malam 2 Februari, dana China Universal Investment melakukan sebuah keputusan mengejutkan pasar: tidak lagi mengacu pada harga penutupan “tinggi palsu” domestik, melainkan langsung menghitung nilai bersih dana berdasarkan penurunan nyata di pasar internasional.

Hasilnya adalah angka yang mendebarkan itu: nilai bersih per unit dana dari 3,2838 yuan di hari sebelumnya, tiba-tiba turun ke 2,2494 yuan, penurunan satu hari sebesar 31,5%.

Banyak investor pertama kali bereaksi: “Ini penipuan terang-terangan! Kenapa tidak dihitung berdasarkan harga limit turun domestik? Kenapa turun lebih dari sepuluh poin?”

2. Mengapa manajer dana “menghancurkan meja”?

Sebelum menjawab pertanyaan ini, aku ingin mengutip satu kalimat dari Howard Marks, master investasi Amerika, dalam bukunya The Cycles: “Ketika harga menyimpang terlalu jauh dari nilai, kembalinya pasti terjadi, hanya saja caranya bisa sangat brutal.”

Saat merespons media, China Universal Investment mengatakan sesuatu yang jujur: “Kalau diumumkan lebih awal, takut ditafsirkan sebagai upaya sengaja mengarahkan investor untuk tidak melakukan redemption… yang bisa memicu kepanikan pasar dan bank run.” Kalimat ini jika diterjemahkan ke bahasa awam adalah sebuah “perang pertahanan untuk mencegah pencurian kekayaan.”

Mari kita lakukan sebuah eksperimen:

Misalnya, manajer dana tidak menyesuaikan harga hari itu, dan tetap menghitung berdasarkan harga limit turun domestik (harga tinggi palsu), apa yang akan terjadi?

Ini seperti rumahmu (aset dana) yang karena gempa sebenarnya hanya bernilai 70 juta, tapi sistem di kantor properti terjebak dan tetap menunjukkan 90 juta.

Saat itu, “uang pintar” (institusi kuantitatif, investor besar) akan langsung datang dan menuntut agar rumah dijual ke perusahaan dana dengan harga 90 juta (penarikan di pasar primer).

Perusahaan dana harus bayar! Tapi mereka hanya punya aset bernilai 70 juta, bagaimana? Mereka harus menjual aset lebih banyak lagi dengan harga murah untuk memenuhi 90 juta itu.

Hasilnya adalah:

1. Orang yang dulu cepat keluar (investor besar): Dengan 90 juta cash, mereka tertawa dan pergi, selisih 20 juta itu sebenarnya adalah mencuri uang orang lain.

2. Orang yang tidak keluar (investor retail): Setelah sistem kembali normal keesokan harinya, mereka menemukan rumah itu tidak hanya bernilai 70 juta, dan karena mereka membayar besar ke investor besar, sisa uang mereka bahkan kurang dari 50 juta.

Jadi, “penyesuaian harga secara brutal” oleh China Universal Investment, meskipun kejam, secara etika keuangan adalah untuk mencegah “arbitrageur” memindahkan kerugian ke “penunggu”. Kalau tidak, dana ini bisa saja kolaps karena terkuras habis.

3. Kenapa kamu kerugiannya lebih dari 31%?

Ini bagian yang paling menyakitkan bagi pemula. Banyak orang mengeluh: “Saya bukan cuma rugi nilai bersihnya, saya juga kehilangan premi, total kerugian lebih dari 50%!”

Di sini perlu disebutkan sebuah kasus terkenal: gelombang diskon dana tertutup di tahun 1990-an. Saat pasar panik, barang yang seharusnya bernilai 1 yuan, orang hanya mau bayar 0,8 yuan.

tips: Tinjauan gelombang diskon dana tertutup

Kembali ke tahun 1998. Saat itu, dana publik di China baru mulai berkembang, muncul “sepuluh perusahaan dana tertutup” terkenal. Dana saat itu berbeda dengan dana di Alipay sekarang, mayoritas adalah “dana tertutup”.

Apa itu dana tertutup? Bayangkan dana didirikan dengan sebuah kolam dana, misalnya selama 5 atau 15 tahun. Uang masuk, sebelum jatuh tempo, kamu tidak bisa melakukan redemption (mengambil uang), jika ingin likuidasi, harus menjual unit dana ke orang lain (transfer).

Inilah dasar rumus utama:

Nilai Bersih (NAV): nilai sebenarnya dari saham yang dikelola dana (nilai dalam).

Harga (Price): berapa banyak orang di pasar bersedia membayar untuk unit dana tersebut (nilai luar).

Tahun 1998, saat “Dana Jin Tai”, “Dana Kai Yuan” baru listing, investor seperti gila-gilaan berebut. Kenapa? Karena mereka percaya “tim nasional”, “ahli keuangan” pasti jago. Saat itu muncul “premium tinggi”: dana dengan nilai 1 yuan, orang bersedia membayar 2 yuan. Ini adalah cerita yang sama persis dengan kisah LOF perak China Universal—membeli gelembung.

1999-2005 masa kejayaan tidak berlangsung lama. Setelah berakhirnya “pasar 5.19” (dari 19 Mei 1999 sampai 30 Juni 1999, total 31 hari perdagangan, indeks Shanghai naik dari sekitar 1059 poin ke 1756 poin, kenaikan sekitar 66%), dan terungkapnya “skandal dana” (mengungkap praktik manajer dana yang melakukan “mouse warehouse”, pengalihan keuntungan), kepercayaan investor terhadap dana menurun drastis. Ditambah lagi pasar bearish yang berkepanjangan, orang menyadari bahwa memegang dana yang “tidak bisa dicairkan” seperti dipenjara. Banyak yang ingin menjual, sedikit yang mau membeli.

Sebelum tragedi ini, situasinya justru sebaliknya. Ada dua kondisi ekstrem: satu karena pesimis ekstrem sehingga “diskon besar-besaran” (dana tertutup), dan satu lagi karena euforia ekstrem sehingga “membeli dengan premi tinggi” (LOF China Universal).

Karena perak sangat populer, banyak investor retail di pasar sekunder (seperti membeli saham) membeli LOF perak secara gila-gilaan, sehingga harga naik 30-40% di atas nilai bersih (di pasar primer beli, di pasar sekunder jual, bisa arbitrase). Ini disebut dalam dunia investasi sebagai “membeli emas palsu dengan harga emas asli”:

Saat membeli di pasar sekunder: Nilai dana sebenarnya hanya 1 yuan, tapi kamu rela membayar 1,4 yuan (40% adalah gelembung).

Saat harga jatuh: Dana perusahaan menurunkan nilai dari 1 yuan ke 0,7 yuan (turun 30%).

Ketika gelembung pecah: Pasar panik, premi 0,4 yuan itu hilang seketika.

Kerugian nyata kamu = Penurunan nilai (30%) + hilangnya premi (40%) = pukulan yang menghancurkan.

Ini adalah versi negatif dari “Davis Double Play”. Pengumuman China Universal hanyalah jarum yang memecahkan gelembung, dan gelembung itu sendiri adalah hasil dari euforia investor yang berlebihan.

4. Logika deduksi

禅兄 membagi analisis ini menjadi dua bagian mendalam: bagian pertama tentang “melindungi investor retail”, dan bagian kedua tentang skenario “kebangkitan 30% di hari kedua”.

1. Apakah China Universal sedang “melindungi investor retail”?

Jawabannya: Mereka melindungi “hak yang adil” dari “investor retail yang tertinggal”, tetapi sekaligus juga “membunuh” saldo akun semua orang. Ini adalah rasionalitas keuangan yang dingin.

Istilah “melindungi” di sini bukan berarti melindungi uangmu agar tidak rugi, tetapi melindungi uangmu agar tidak dicuri orang lain.

Bagi yang ingin melakukan redemption (biasanya institusi atau investor besar): Dengan potongan ini, mereka terputus dari “jalan keluar saat harga tinggi”. Mau keluar? Bisa, dengan mengikuti harga nyata setelah penurunan (0,7 yuan).

Bagi investor retail yang tidak bisa keluar (terjebak): Meskipun nilai bersihnya dipotong, ini menjamin setiap sen di dana itu adalah nyata. Kalau tidak, investor besar yang keluar dengan harga tinggi (0,9 yuan) akan membawa kabur uangnya, dan nilai bersihmu tinggal 0,5 yuan saja.

2. Jika hari kedua harga perak internasional naik 30%, apa yang akan terjadi?

Kalau hari itu China Universal tidak menyesuaikan nilai bersih, dan tetap menghitung berdasarkan harga limit turun domestik (harga tinggi palsu), lalu hari kedua pasar internasional melonjak 30%, ceritanya akan berujung pada dua skenario:

Skenario ideal (tanpa redemption):

Jika semua investor berpikir: “Jangan panik, pasti akan naik lagi besok,” semua tetap bertahan.

Hari pertama (penurunan): Nilai nyata 70, tetapi nilai buku dipaksa di 90. Investor merasa masih baik, tidak banyak kerugian.

Hari kedua (naik 30%): Nilai nyata dari 70 menjadi 91 (70×1.3).

Hasilnya: Nilai dana di buku dari 90 naik ke 91 (atau bahkan limit naik). Semua senang, seolah-olah tidak terjadi apa-apa, manajer dana dipuji sebagai “penjaga stabilitas”.

Tapi kenyataannya, pasar keuangan bukan dunia ideal, melainkan dunia yang penuh dengan predator dan keuntungan cepat.

Skenario nyata (arbitrageur dan predator):

Pasar penuh dengan “ikan hiu”, “karnivora” seperti dana kuantitatif dan investor besar. Mereka tidak peduli apakah besok naik atau tidak, mereka hanya mencari celah hari ini.

Jika hari itu tidak menyesuaikan harga (tetap di 90 yuan yang tinggi palsu):

**(1) Arbitrageur melihat: Harga perak internasional anjlok (nilai nyata 70), tetapi dana ini masih bisa dicairkan di 90. Ini seperti memberi uang gratis!

(2) Gelombang penarikan besar-besaran: Investor pintar akan langsung menjual atau mengajukan redemption sebelum pasar tutup.

(3) Dana terkuras habis: Manajer dana terpaksa menjual futures perak yang mereka pegang untuk membayar redemption.

Perhatikan: Untuk membayar investor besar 90 yuan tunai, manajer dana harus menjual aset perak senilai 90 yuan. Tapi nilai peraknya cuma 70 yuan! Ini berarti mereka harus menjual aset lebih dari nilai sebenarnya.

Sederhananya: Untuk membayar satu unit unit yang “tinggi palsu”, mereka harus menjual sekitar 1,28 unit aset perak asli.

Saat hari kedua (harga melonjak 30%):

Investor besar (yang sudah kabur): Memegang 90 yuan cash, merasa sangat senang, tidak peduli hari itu naik atau tidak, karena mereka sudah untung 20 yuan dari harga dasar 70.

Kamu (investor retail yang tertinggal): Menunggu rebound, tapi…kamu lihat bahwa kenaikannya tidak sebanding!

Kenapa? Karena kemarin, demi membayar investor besar, “modal” dana (jumlah perak yang dimiliki) sudah dijual terlalu banyak. Awalnya ada 100 ton perak yang akan naik, sekarang tinggal 50 ton. Meskipun harga naik 30%, karena posisi kamu berkurang secara pasif, nilai bersihmu tidak akan kembali ke posisi semula.

Kesimpulan: Harga perak internasional naik kembali, tetapi nilai dana kamu tidak akan pernah kembali ke posisi awal. Kerugian permanen ini diambil oleh mereka yang kabur kemarin di harga 90 yuan.

Mengapa manajer dana tidak berani bertaruh “besok akan naik”? Karena sebagai pengelola dana, “celah pertahanan” lebih penting daripada “ramalan pasar”.

Risiko tidak menyesuaikan harga: pasti terjadi, langsung (arbitrage akan segera menarik dana).

Menunggu rebound: tidak pasti, seperti judi.

Kalau mereka tidak menyesuaikan harga, dan pasar tidak naik (atau malah turun lagi), maka investor retail yang tertinggal akan menghadapi “penurunan aset + dana terkuras”, sebuah spiral kematian ganda. Saat itu, manajer dana bukan cuma akan dimaki, tapi bisa menghadapi tuduhan pelanggaran berat.

Jadi, meskipun tahu akan dihujat seluruh dunia, mereka harus memilih “menutup pintu dan mengurangi kerugian”, menekan nilai bersih ke dasar, mengurangi “air yang berlebih”, agar orang yang ingin kabur tidak mendapatkan keuntungan. Ini menyakitkan bagi investor retail, tapi secara logika keuangan, ini satu-satunya cara mencegah “reksa dana” berubah menjadi “skema Ponzi”.

tips: Dari sudut pandang lain, siapa yang paling diuntungkan? Semua tahu bahwa dana China Universal dan pihak pengelola adalah pihak yang paling diuntungkan, karena perubahan unit dana tidak banyak, biaya pengelolaan dan pengawasan tetap berjalan.

Oleh karena itu, apapun analisisnya, sebagai investor yang mengalami kerugian besar pasti tidak puas! Gugatan pun pasti akan bermunculan! Perusahaan dana China Universal juga telah mengeluarkan pengumuman terbaru, mari kita terus pantau perkembangan selanjutnya, bagaimana mereka memberi penjelasan kepada publik!

5. Saran

Beberapa hal memang di luar kendali investor, tetapi kejadian ini sangat mirip dengan gelombang diskon dana tertutup tahun 2000-an, dan insiden “Oli WTI” di tahun 2020. Sejarah tidak akan berulang persis, tapi selalu berulang dengan pola yang sama. Sebagai investor biasa, bagaimana agar tidak menjadi korban berikutnya?

1. Jangan beli LOF yang memiliki premi lebih dari 5%

LOF bisa dibeli di pasar primer (subscription) maupun diperdagangkan di pasar sekunder. Saat harga di pasar sekunder jauh di atas nilai bersih (IOPV), itu berarti kamu membeli udara. Sebelum order, pastikan cek “diskon/premium” (biasanya di pojok kanan bawah platform). Jika premi lebih dari 5%, bahkan emas dan perak sekalipun, sebaiknya jangan sentuh, karena premi bisa hilang kapan saja.

2. Pahami apa yang kamu beli

Banyak investor menganggap dana futures seperti tabungan bank. Harus tahu, dana futures (terutama QDII atau komoditas) memiliki leverage, dan menghadapi risiko aturan domestik dan internasional. Kalau kamu tidak paham “roll-over”, “limit up/down”, maka uang ini bukan untuk kamu, dan kamu pun tidak akan bisa mempertahankannya.

3. Dalam kondisi ekstrem, percaya pada “akal sehat” bukan “keberuntungan”

Saat harga perak internasional turun 30%, tapi domestik hanya turun 10%, jangan berharap bisa “ambil untung murah”. Nilai akan selalu kembali, dan celah akan tertutup. Keputusan China Universal yang tidak mengumumkan sebelumnya dan langsung menyesuaikan harga, meskipun dipertanyakan prosedurnya, membuktikan satu hal: Dalam krisis keuangan, likuiditas adalah prioritas utama, keadilan (terhadap yang tertinggal) sering kali didasarkan pada kekejaman terhadap spekulan. (Lihat saja The Big Short!)

Penutup

Investasi adalah marathon, bertahan hidup lebih penting daripada berapa banyak yang didapat. Biaya pendidikan 31% ini mahal, tapi semoga kita ingat: Dalam pasar keuangan, tidak ada mekanisme perlindungan yang bisa melindungi orang yang nekat mengejar kenaikan harga.

Risiko peringatan: Artikel ini hanya pendapat pribadi, bukan saran investasi. Pasar berisiko, investasi harus hati-hati.