هل حان الوقت المناسب لإعادة النظر في GameStop كعملة ميم؟

عندما تولى رايان كوهين، المؤسس الذي حول شركة Chewy إلى اسم معروف في المنازل، القيادة في GameStop في أواخر عام 2023، جاء بمهمة: تحويل بائع التجزئة التقليدي للألعاب الفيديو الذي يعاني إلى شيء مختلف تمامًا. تشير أفعاله الأخيرة إلى أنه يضاعف من استراتيجيته. وفقًا لملفات لجنة الأوراق المالية والبورصات، قام كوهين بشراء 500,000 سهم من الشركة بسعر متوسط يقارب 21.12 دولارًا للسهم—مجموعًا أكثر من 10.5 مليون دولار في عمليات شراء جديدة. هذا التحرك يمنحه الآن ملكية أكثر من 9% من الأسهم القائمة لـ GameStop.

هذا النوع من الشراء من الداخل الذي يجذب عادة انتباه المستثمرين. عندما يضع الرئيس التنفيذي هذا القدر من رأس ماله في المخاطر، فإنه يرسل إشارة قوية عن ثقته في مستقبل الشركة. ومع ذلك، يبقى السؤال: هل يعكس اقتناعه تحسينًا حقيقيًا في الأعمال، أم أن هذه مجرد فصل آخر في قصة سهم الميم المشهور؟

ما يكشفه استثمار كوهين الكبير فعليًا

نادرًا ما تحدث عمليات شراء من الداخل بهذا الحجم بدون قناعة. استمرار كوهين في تجميع أسهم GameStop يوحي بأنه يعتقد حقًا أن استراتيجية التحول تعمل، على الرغم من أن السهم انخفض حوالي 21% خلال العام الماضي. أفعاله تتحدث بصوت أعلى من التصريحات المتفائلة— فهي تمثل أموالًا حقيقية على المحك.

توقيت وحجم هذا الشراء يشيران أيضًا إلى أن كوهين يرى قيمة عند مستويات السعر الحالية. سواء كان تقييمه صحيحًا أم لا، فسيعتمد على قدرة GameStop على تنفيذ تحولها من نموذج بيع تجزئة متهالك إلى شركة ذات تدفقات إيرادات مستدامة وربحية حقيقية.

تحليل تحول أعمال GameStop

منذ توليه القيادة، نظم كوهين استراتيجية متعددة الجوانب لتنويع مصادر الدخل بعيدًا عن مبيعات الألعاب التقليدية. النتائج مختلطة—لكنها تظهر بعض العلامات المشجعة حقًا.

قطاع الأجهزة، الذي لا يزال أكبر قطاع من حيث الإيرادات، شهد انخفاضًا بنسبة 5% فقط خلال معظم عام 2025. وهو تحسن كبير مقارنة بالانخفاضات الكارثية التي كان يخشاها الكثيرون. في الوقت نفسه، لا تزال قسم البرمجيات يعاني، مسجلاً انخفاضًا مؤلمًا بنسبة 27% في الإيرادات على أساس سنوي. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: قسم التحف والأشياء القابلة للجمع، الذي يبيع الملابس، بطاقات التداول، الألعاب، والأجهزة الخاصة بالألعاب، قد انفجر بنسبة نمو في الإيرادات بلغت 55% في نفس الفترة.

كما أظهر كوهين انضباطًا ماليًا من خلال خفض التكاليف بشكل كبير وتقليص حجم المتاجر الفعلية. يظهر ذلك في مؤشرات التدفق النقدي: حيث حققت GameStop أرباحًا مخففة قدرها 0.67 دولار للسهم خلال الفترة، وهو تحسن ملحوظ مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.

الصورة المالية: أفضل، لكن لا تزال هناك أسئلة

على السطح، يبدو أن مسار شركة GameStop المالي أكثر إشراقًا. تدفق النقد التشغيلي ارتفع، وتكاليف الأعمال تتراجع، وقسم التحف يثبت وجود طلب حقيقي من المستهلكين على ما تبيعه الشركة الآن بخلاف مخزون الألعاب القديم.

وبقيمة سوقية حالية حوالي 9.7 مليار دولار، تتداول الشركة عند حوالي 2.3 مرة من إيراداتها. يتوقع محلل واحد من وول ستريت يغطي السهم أن تقدم GameStop أرباحًا تقارب دولار واحد للسهم خلال عام 2026 وتحقق إيرادات إجمالية قدرها 4.16 مليار دولار—وكلاهما يمثل نموًا سنويًا. من وجهة نظر مباشرة، فإن ذلك يشير إلى أرباح مستقبلية بحوالي 22 مرة، وهو معدل مضاعف كبير.

التحدي الرئيسي هو أن أكبر قطاع في GameStop (الأجهزة) لا يزال غير مستقر، والشركة لا تزال تحاول تحديد هويتها. نجاح قسم التحف مشجع، لكن قسمًا قويًا واحدًا لا يصنع تحولًا كاملًا. الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت الشركة ستتمكن من العودة إلى نمو الإيرادات عبر جميع الأقسام.

هل يجب أن يثير هذا سهم الميم اهتمامك الآن؟

بالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون تحديد ما إذا كان يجب أن يترجم ثقة كوهين إلى قناعتهم الخاصة، فإن الحساب معقد. نعم، الأعمال تتحسن. نعم، الشراء من الداخل عادةً مؤشر صعودي. ونعم، الرئيس التنفيذي يضع رأس ماله الحقيقي في المخاطر.

لكن التقييم—الذي يتداول عند 22 مرة من الأرباح المستقبلية لشركة لم تستقر بعد على إيراداتها الأساسية، والتي لا تزال وجهتها المستقبلية غير واضحة—يبدو متفائلًا. التحسن حقيقي، والإمكانات موجودة، لكن هامش الخطأ ضيق.

بالنسبة للمستثمر المناسب في الوقت المناسب، قد تقدم GameStop فرصة. ولغيره، قد يكون من الحكمة الانتظار حتى يكتمل التحول أكثر، ويصبح تسعير عدم اليقين أكثر تسامحًا.