جولدمان ساكس: بعض الأصول الأساسية في سوق الأسهم الصينية A لعام 2026 تتمتع بهامش أمان مرتفع وتبرز قيمة التخصيص

يعتقد بنك هلال أن تعزيز نظام احتياطي موارد النحاس المحلي يهدف إلى تحسين مرونة وأمان سلسلة إمداد النحاس المحلية. في ظل التغيرات العالمية التي تستمر لمئة عام، فإن المنافسة بين القوى الكبرى من أجل السيطرة على أمن مواردها وتكوين نظام إمداد مستقل ستؤدي إلى توسع فجوة النحاس العالمية، وسيرتفع سعر النحاس بسبب “الزيادة في قيمة الأمان”. على المدى القصير، يتأثر سعر النحاس بتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل خاطئ، مما يمنحه بعض القدرة على التعافي، كما أن انتعاش الطلب في القطاع النهائي يعزز الأساسيات، وتُظهر بعض الشركات الأساسية لمناجم النحاس في سوق الأسهم الصينية قيمة تقييم عالية في عام 2026، مما يبرز قيمة التخصيص. نتوقع استمرار ارتفاع سعر النحاس في المستقبل.

النص الكامل أدناه

【银河有色华立】تقييم الصناعة丨الاحتياطي الوطني للنحاس يبرز القيمة الاستراتيجية، ويضيف “الزيادة في قيمة الأمان” للنحاس

الوجهات النظر الأساسية

الحدث: في 3 فبراير، صرحت جمعية صناعة المعادن غير الحديدية الصينية أن بناء نظام احتياطي موارد النحاس يتضمن من جهة توسيع حجم الاحتياطي الاستراتيجي الوطني للنحاس، ومن جهة أخرى استكشاف آلية احتياطي تجارية، من خلال دعم مالي وفني لاختيار شركات مملوكة للدولة لتجربة الاحتياطي التجاري. بالإضافة إلى ذلك، بجانب احتياطي النحاس المكرر، يمكن أيضًا دراسة إدراج خام النحاس الذي يتميز بحجم تجارة كبير وسهولة التحويل إلى نقد ضمن نطاق الاحتياطي.

الاحتياطي العالي يبرز الطابع الاستراتيجي، ويركز على أمن سلسلة الإمداد: تاريخيًا، غالبًا ما كانت الدولة تبيع احتياطياتها بأسعار منخفضة، وأحد الأمثلة هو يوليو 2020، عندما أدى الوباء إلى ركود اقتصادي وهبوط سعر النحاس إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات عند 33200 يوان للطن، حيث قامت الدولة باحتجاز 300 ألف طن من النحاس لدعم السوق، والتخلص من الفائض، وتثبيت التوقعات. الآن، تجاوز سعر النحاس مستوى الاحتياطي، وهو يتجاوز نطاق تثبيت الأسعار، ويجب أن يكون رد فعل على خطة الحزب في المؤتمر العشرين “ضمان أمن سلاسل إمداد الصناعات المهمة للموارد والطاقة”، وخطة الدورة الثالثة للمؤتمر العشرين “تحسين نظام استكشاف وإنتاج وتخزين وبيع الموارد المعدنية الاستراتيجية”، بهدف تعزيز مرونة وأمان سلسلة إمداد النحاس المحلية.

الولايات المتحدة أيضًا تتابع احتياطي المعادن الحيوية، والنحاس أصبح محور الصراع: تعمل الولايات المتحدة على بناء نظام احتياطي آمن للمعادن الحيوية، وتخطط لبدء خطة بقيمة 12 مليار دولار لإنشاء سلسلة إمداد قابلة للتحكم. وبالاقتران مع سابقة السيطرة على النفط في فنزويلا، فإن موارد النحاس في الأمريكتين، التي تعد من أكبر الدول المنتجة للنحاس في العالم، تعتبر هدفًا للسيطرة ضمن مبدأ مونرو. على الرغم من تراجع اهتمام السوق مؤخرًا بالتوقعات بفرض رسوم جمركية على النحاس من قبل الولايات المتحدة، وتضييق الفارق بين أسعار النحاس في بورصة كومكس ولومكس، مما أثار مخاوف من تدفق مخزون النحاس الأمريكي وخسارة سعره، إلا أن النحاس، كمورد رئيسي لعودة التصنيع في أمريكا، والصناعات العسكرية، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وإعادة بناء الشبكات الكهربائية، من المرجح أن يُحتفظ به كمخزون استراتيجي ولن يُصدر.

الدول الكبرى تزيد من احتياطاتها لإعادة تشكيل توازن العرض والطلب، مما يدفع “الزيادة في قيمة الأمان” للنحاس: في ظل التغيرات العالمية لمئة عام، تركز المنافسة بين القوى الكبرى على أمن الموارد. زيادة احتياطي النحاس من قبل الدول الكبرى ستعيد تشكيل توازن العرض والطلب في صناعة النحاس، وتقليل الإمدادات المتاحة للتداول في السوق، مما يزيد من التوتر. من الصعب تغيير نقص الموارد في المدى القصير، ومن المتوقع أن تتوسع فجوة مناجم النحاس في عام 2026، مع تقلص فائض النحاس المكرر إلى 170 ألف طن؛ وإذا قامت الصين، مثل عام 2020، باحتياطي 300 ألف طن، وواصل مخزون النحاس الأمريكي التدفق، فمن المتوقع أن يتحول فائض النحاس المكرر العالمي إلى نقص في عام 2026، مما يدفع سعر النحاس للارتفاع. المنافسة بين القوى الكبرى من أجل السيطرة على مواردها وتكوين نظام إمداد مستقل ستؤدي إلى توسع فجوة النحاس العالمية، وسيرتفع سعر النحاس بسبب “الزيادة في قيمة الأمان”.

توقعات المتشددين في ووش تتضخم، ومن المتوقع أن يتعافى سعر النحاس ويعود للانتعاش: مؤخرًا، تراجع سعر النحاس بشكل كبير مع هبوط الذهب والفضة، وكان أحد العوامل المهمة هو ترشيح ترامب ل"المتشدد" كافن ووش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي؛ لكن السوق قد يبالغ في تقدير تشدد ووش، معتقدًا أن تقليص الميزانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي يرجع بشكل رئيسي إلى مخاوف من سياسة التخفيف الكمي الجديدة بعد 2008، ومع تغير البيئة، فإن ووش يميل إلى خفض الفائدة في 2025. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتياطي البنوك الأمريكية من الودائع في 2026 أقل من 30 تريليون دولار، ومع طلب ترامب للتوسع المالي، وإصدار سندات من قبل وزارة المالية، وطلب الاحتياطي الفيدرالي استقرار سوق السندات الحكومية، فإن تقليص الميزانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي أقل احتمالًا. لا تزال السوق تتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرتين في 2026، ومن المتوقع أن يتعافى سعر النحاس بعد أن يكون السوق قد أخطأ في تقدير تشدد ووش المفرط.

تراجع سعر النحاس ينشط الطلب في القطاع النهائي، وزيادة الطلب بشكل كبير: أدى الانخفاض الكبير في سعر النحاس مؤخرًا إلى زيادة تقبل القطاع النهائي لسعر النحاس، مما أدى إلى تسريع عمليات الشراء، وتحسن نشاط التداول، وتحفيز الطلب. في 2 فبراير، أظهر استطلاع شركة Mysteel لثلاثة وثلاثين شركة لصناعة قضبان النحاس (بما في ذلك النحاس المكرر والنحاس المعاد تدويره، بسعة إنتاج سنوية 6.01 مليون طن) و6 تجار، أن طلبات قضبان النحاس في ذلك اليوم بلغت 43 ألف طن، بزيادة قدرها 29 ألف طن عن اليوم السابق، بزيادة نسبتها 198%. وكان طلب قضبان النحاس المكرر 42 ألف طن (وهو أعلى مستوى تاريخي منذ بدء الاستطلاع)، بزيادة 29 ألف طن عن اليوم السابق، بزيادة نسبتها 229%. أدى انخفاض الأسعار إلى تحفيز عمليات التخزين والشراء الفوري، مما جعل نقل الأسعار أكثر سلاسة، وزاد من قدرة التحمل لدى المستهلكين، وبدأ يظهر دعم الطلب، مما يوفر أساسًا قويًا لاستقرار سعر النحاس وارتفاعه في المستقبل.

توصيات الاستثمار

تعزيز نظام احتياطي موارد النحاس المحلي يهدف إلى تحسين مرونة وأمان سلسلة إمداد النحاس المحلية. في ظل التغيرات العالمية لمئة عام، فإن المنافسة بين القوى الكبرى من أجل السيطرة على أمن مواردها وتكوين نظام إمداد مستقل ستؤدي إلى توسع فجوة النحاس العالمية، وسيرتفع سعر النحاس بسبب “الزيادة في قيمة الأمان”. على المدى القصير، يتأثر سعر النحاس بتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل خاطئ، مما يمنحه بعض القدرة على التعافي، كما أن انتعاش الطلب في القطاع النهائي يعزز الأساسيات، وتُظهر بعض الشركات الأساسية لمناجم النحاس في سوق الأسهم الصينية قيمة تقييم عالية في عام 2026، مما يبرز قيمة التخصيص. نتوقع استمرار ارتفاع سعر النحاس في المستقبل.

تحذيرات المخاطر

1. مخاطر عدم تعافي الاقتصاد المحلي كما هو متوقع؛ 2) مخاطر عدم خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة كما هو متوقع؛ 3) مخاطر انخفاض أسعار المعادن غير الحديدية بشكل كبير؛ 4) مخاطر تصاعد النزاعات التجارية والجمركية بين الصين وأمريكا بشكل غير متوقع.

(مصدر المقال: People’s Financial News)