لماذا ترتفع أسعار غاز TTF: ما وراء الطقس والسياسة

الاضطرابات الأخيرة في أسواق الغاز العالمية أعادت إشعال النقاشات حول أمن الطاقة والاستقرار الاقتصادي. شهدت أسعار غاز TTF بالجملة تقلبات ملحوظة، حيث قفزت المعايير الأوروبية بأكثر من 40% بينما ارتفعت الأسعار الأمريكية بنسبة 75% خلال أيام قليلة. هذه التحركات الدرامية دفعت إلى مناقشات حول احتمالية حدوث أزمات طاقة، إلا أن معظم المحللين يجادلون بأن الوضع الحالي يختلف بشكل كبير عن الفوضى التي أعقبت غزو روسيا لأوكرانيا. لفهم العوامل الحقيقية التي تقود ديناميكيات أسعار غاز TTF، نحتاج إلى دراسة عدة عوامل متداخلة — من أنماط الطقس الموسمية إلى التحولات الأساسية في كيفية عمل أسواق الطاقة.

التقلبات الحالية في الطاقة: مؤشرات TTF تحت الضغط

حجم تحركات الأسعار الأخيرة يلفت الانتباه على الفور. مؤشرات معيار TTF، التي تعتبر مرجع تسعير الغاز الرئيسي في أوروبا، بلغت ذروتها عند €40 لكل ميغاواط ساعة (MWh)—ارتفاع كبير من €27 قبل أسابيع قليلة. على الرغم من أن هذا يمثل تقلبات مهمة، إلا أنه لا يضاهي اضطرابات عام 2022 غير المسبوقة، حين قفزت الأسعار فوق €300/MWh مع تصاعد أزمة إمدادات الطاقة الأوروبية من روسيا. الحالة الراهنة ناتجة عن مجموعة من العوامل، وليس صدمة جيوسياسية واحدة.

الطقس الشتوي القارس في الولايات المتحدة أدى إلى دفع أولي في الأسعار. درجات الحرارة المنخفضة اخترقت حتى الولايات الجنوبية التي تستضيف منشآت إنتاج الغاز الطبيعي المسال (LNG) الكبرى، مما أثار مخاوف من اضطرابات في الإمدادات. بالنسبة لأوروبا، يحمل هذا التطور الطقسي أهمية كبيرة: حوالي 15% من استهلاك الغاز في المملكة المتحدة الآن يأتي كمستوردات LNG، مع حوالي 80% منها من محطات أمريكية. هذا الاعتماد عبر الأطلسي على الطاقة — الذي كان شبه معدوم قبل عقد من الزمن — يعني أن الظروف الجوية الأمريكية تؤثر الآن مباشرة على أسعار غاز TTF الأوروبية. مع تراجع الإنتاج المحلي في المملكة المتحدة واحتياطيات بحر الشمال، ملأت صادرات LNG الأمريكية الفراغ، مما أعاد تشكيل استراتيجيات شراء الطاقة الأوروبية بشكل جذري.

وفرة LNG ومع ذلك ارتفاع الأسعار: التناقض المفسر

تناقض واضح يميز سوق اليوم: الإنتاج العالمي من LNG توسع بشكل كبير، مما أدى إلى فائض عالمي من الغاز، ومع ذلك استمرت أسعار غاز TTF في الارتفاع الحاد. هذا التناقض يُحل عند فحص هيكل السوق بدلاً من توازنات العرض والطلب الأساسية. قبل نزاع أوكرانيا، كان سوق TTF يتألف من حوالي 150 جهة تجارية — بشكل رئيسي شركات المرافق والطاقة التي تسعى لتحقيق استقرار في الأسعار — إلى جانب حوالي 200 صندوق تحوط يسعون لتحقيق أرباح. هذا التكوين حافظ على استقرار نسبي في التسعير.

الانتعاش بعد 2022 في أرباح تجار الطاقة غير بشكل جذري ديناميكيات السوق. شركات مثل Vitol، Trafigura، Mercuria، وGunvor حققت مجتمعة عشرات المليارات من الأرباح مع ارتفاع أسعار TTF خلال أزمة الإمدادات. هذا التراكم للثروة جذب رأس مال مضارب غير مسبوق. حالياً، يوجد 465 صندوق استثمار يحتفظ بمراكز في عقود مستقبلية لـ TTF — وهو تركيز قياسي يستمر في التوسع مع سعي المستثمرين وراء الفرص. يعتقد المشاركون في السوق أن هذا التحول الهيكلي يزيد من تقلبات الأسعار، محولاً المخاوف الصغيرة بشأن الإمدادات إلى تقلبات موسعة.

المضاربة تعيد تشكيل أسواق الطاقة: من مخاوف الطقس إلى “مرحباً بكم في Gasino”

زادت التوترات الجيوسياسية من تعقيد البيئة المضاربة. الخطاب السياسي حول إدارة دونالد ترامب أثار مؤقتاً مخاوف من فرض رسوم جمركية على صادرات الطاقة الأمريكية، مما زاد من شعور أوروبا بأنها أكثر عرضة للخطر. على الرغم من أن هذه التهديدات لم تتحقق في النهاية، إلا أنها زادت من قلق السوق. وفقاً لأبحاث من معهد Clingendael، والمعهد الإيكولوجي، والمعهد النرويجي للشؤون الدولية، فإن اعتماد أوروبا الكبير على LNG الأمريكي — الذي يتجاوز 59% من الواردات في 2025 — يعرض القارة لمخاطر أسعار مركبة من الصدمات الطبيعية وعدم اليقين السياسي.

يشير محللو السوق إلى أن المضاربة أصبحت العامل الرئيسي في تضخيم تحركات أسعار غاز TTF. عندما يهدد الطقس القاسي إنتاج LNG الأمريكي أو تظهر حالة من عدم اليقين السياسي، يتحول تصعيد المراكز المضاربة إلى ردود فعل سعرية مبالغ فيها. مع وجود 465 صندوق استثمار يتنافسون الآن لتحقيق أرباح من تقلبات الطاقة، فإن أي اضطراب بسيط في الإمدادات يطلق موجات من تحركات الأسعار. التحول من سوق مستقر بواسطة التحوط التجاري إلى سوق يهيمن عليه المضاربون الباحثون عن الربح غير بشكل جذري كيف تستجيب أسعار TTF للأخبار. كما وصف أحد المحللين، فإن أسواق الطاقة اليوم تشبه بشكل متزايد كازينو — حيث يهم الزخم والمراكز أكثر من ظروف العرض الأساسية.

تقييم تأثير على الأسر: هل سترتفع فواتير الطاقة؟

على الرغم من التقلبات الظاهرة في أسواق غاز TTF، يظل الاقتصاديون واثقين من أن الأسر ستواجه تأثيرات مباشرة محدودة. الارتفاع الحالي في الأسعار، على الرغم من أهميته، يعكس عوامل مؤقتة وليس نقصاً هيكلياً في الإمدادات. في النهاية، ستتراجع أنماط الطقس الشتوي، ويضمن الفائض العالمي من الغاز عدم ظهور نقص هيكلي. على عكس أزمة 2022 — حين ارتفعت فواتير الطاقة للأسر الأوروبية بشكل كبير بسبب ندرة حقيقية — فإن الوضع الحالي يتسم بوفرة في الإمدادات العالمية مع تقلبات تجارية مؤقتة.

يشدد خبراء من مؤسسات مالية كبرى على هذا التمييز. التكوين الحالي لسوق الطاقة يختلف تماماً عن فترة اضطراب أوكرانيا، حينما كانت القيود على الإمدادات الفعلية تضطر إلى تقنين الأسعار. الزيادات الحالية في الأسعار ناتجة جزئياً عن مراكز مضاربة ومخاوف مؤقتة من الطقس، وليس عن نقص أساسي. يتوقع معظم المحللين أن يكون ارتفاع سعر غاز TTF مؤقتاً، وأن تستأنف ظروف التداول الطبيعية بمجرد انخفاض الطلب الموسمي الشتوي وتفكيك المراكز المضاربة. بالنسبة للأسر التي تقيّم تكاليف التدفئة والكهرباء، فإن الطمأنينة واضحة: لن تؤدي هذه الحلقة إلى زيادات فواتير كبيرة كما حدث في الأزمة الطاقية السابقة.