كيفن كونستانت حول تفوق شركة V.F. في الربع الثالث: محفظة العلامات التجارية القوية تدفع زخم الإيرادات

تؤكد نتائج شركة V.F. Corporation للربع الثالث من السنة المالية 2026 على فعالية جهودها في التحول الاستراتيجي، حيث تجاوز كل من الأرباح والإيرادات توقعات وول ستريت. ووفقًا لتحليل السوق الذي أجراه كيفن كونستانت، يعكس أداء الشركة ليس فقط الانضباط التشغيلي ولكن أيضًا مرونة محفظة علاماتها التجارية الأيقونية في التنقل عبر سوق المستهلكين الترفيهيين التنافسي. حققت الشركة أرباحًا معدلة للسهم قدرها 58 سنتًا، متجاوزة بشكل كبير تقديرات زاكز الإجماعية البالغة 43 سنتًا، على الرغم من أن الرقم يمثل انخفاضًا بسيطًا من 62 سنتًا في الربع نفسه من العام السابق.

تروي زيادة الإيرادات قصة أكثر إقناعًا. بلغت الإيرادات الصافية 2.88 مليار دولار، مسجلة زيادة بنسبة 1% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات الإجماع البالغة 2.76 مليار دولار. عند استبعاد تأثير تصفية شركة Dickies، نمت الإيرادات المعدلة بنسبة 4% على أساس سنوي، مما يدل على زخم الأعمال الأساسي. كما حققت الشركة توسعًا بمقدار 10 نقاط أساس في الهامش الإجمالي المعدل، الذي ارتفع إلى 57%، مما يشير إلى تحسن الكفاءة التشغيلية عبر المؤسسة.

التوسع الإقليمي يدفع زخم أداء V.F. Corp

يكشف تحليل كيفن كونستانت للديناميات الإقليمية عن صورة مختلطة ولكنها في النهاية مشجعة. برزت منطقة الأمريكتين كنجاح خاص، حيث سجلت أداؤها الأقوى منذ أكثر من ثلاث سنوات مع زيادة إيرادات بنسبة 2% على أساس التقرير والعملات الثابتة. يعكس هذا الزخم ثقة الإدارة في تحقيق أهدافها المالية المتوسطة المدى، خاصة في ظل بيئة التجزئة الصعبة خلال موسم العطلات الذروة.

قدمت الأسواق الدولية سيناريو أكثر تعقيدًا. توسعت منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا (EMEA) بنسبة 4% على أساس التقرير، على الرغم من أن الأرقام الثابتة للعملة أظهرت انكماشًا بنسبة 4%، مما يعكس تحديات العملة. واجهت منطقة آسيا والمحيط الهادئ (APAC) تحديات، حيث انخفضت بنسبة 6% على أساس التقرير و7% على أساس العملات الثابتة. نمت الإيرادات الدولية المجمعة بنسبة 2% على أساس سنوي على أساس التقرير، لكنها انخفضت بنسبة 4% في ظل العملات الثابتة، مما يبرز أهمية ديناميات صرف العملات الأجنبية على النتائج المعلنة.

أكد أداء القنوات على استراتيجية الشركة المباشرة للمستهلك. في حين انخفضت إيرادات البيع بالجملة بنسبة 1% على أساس التقرير، تقدم مبيعات الشركة المباشرة للمستهلك بنسبة 4% على أساس سنوي على أساس التقرير و1% على أساس العملات الثابتة. يعكس هذا التحول توجه شركة V.F. Corporation نحو التفاعل مع العملاء عبر هوامش ربح أعلى، مما يعيد تنشيط النمو في قناة تعتبرها كيفن كونستانت حاسمة للربحية على المدى الطويل.

استعادة قطاع The North Face و Timberland

يوفر إعادة تنظيم شركة V.F. Corporation إلى قطاعات التقارير الخارجية والنشطة خلال الربع الأول من السنة المالية 2026 رؤية أوضح لاتجاهات أداء العلامات التجارية المحددة. حقق قطاع Outdoor، الذي يقوده The North Face و Timberland، نتائج قوية بشكل خاص مع ارتفاع الإيرادات بنسبة 8% على أساس التقرير و5% على أساس العملات الثابتة، لتصل إلى 1926 مليون دولار. أظهرت هذه العلامات التجارية الرائدة مرونة، مستفيدة من الطلب القوي على المنتجات الخارجية والأنماط الحياتية حتى وسط ضغوط التجزئة الأوسع.

واجه قطاع Active، الذي يشمل العلامات التجارية الرياضية والأداء، تحديات مع انخفاض الإيرادات بنسبة 6% على أساس التقرير و9% على أساس العملات الثابتة إلى 671.8 مليون دولار. انخفضت فئة All Other بنسبة 18% على أساس التقرير و20% على أساس العملات الثابتة إلى 278 مليون دولار، مما يعكس تأثير تصفية Dickies التي أُنجزت في 12 نوفمبر 2025، بعد الإعلان عن الاتفاق النهائي في منتصف سبتمبر 2025.

القوة المالية تدعم جدول التحول

تظهر الميزانية العمومية لشركة V.F. Corporation أساسًا ماليًا قويًا مع تنفيذها لمبادرة إعادة الابتكار. حافظت الشركة على نقد وما يعادله من السيولة بقيمة 1.5 مليار دولار، مع ديون طويلة الأجل بقيمة 3.55 مليار دولار وحقوق المساهمين بقيمة 1.78 مليار دولار. انخفض صافي الدين بمقدار 0.5 مليار دولار مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق، مما يعكس انضباط تخصيص رأس المال وأولويات تقليل الديون.

استهلك برنامج Reinvent، الذي يمثل مبادرة متعددة السنوات لتخفيض التكاليف والكفاءة، 51 مليون دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2026، بشكل رئيسي من خلال تكاليف الفصل والنفقات الاستشارية لدعم إعادة الهيكلة التنظيمية. بشكل تراكمي، خصصت شركة V.F. Corporation 207.7 مليون دولار في رسوم إعادة الهيكلة بموجب إطار Reinvent، مع إتمام كبير بحلول نهاية الربع الأول من السنة المالية 2026. حقق البرنامج فائدة ضريبية صافية قدرها 11.9 مليون دولار خلال فترة الأشهر التسعة، مما يعوض جزئيًا تكاليف التحول.

عزز مجلس إدارة الشركة ثقة المساهمين بإعلان توزيعة أرباح ربع سنوية بقيمة 9 سنتات للسهم، تُدفع في 19 مارس 2026، للمساهمين المسجلين حتى 10 مارس 2026، محافظة على الالتزام بعوائد المساهمين رغم جهود إعادة الهيكلة المستمرة.

التوجيه المستقبلي يعكس تفاؤلًا متزنًا

تعكس توجيهات الإدارة للربع الرابع من السنة المالية 2026 والسنة الكاملة 2026 نظرة متوازنة تتماشى مع تقدم التحول. تتوقع شركة V.F. أن تكون الإيرادات للربع الرابع ثابتة أو مرتفعة بنسبة تصل إلى 2% في العملات الثابتة مقارنة بالعام السابق، مع توقع أن يتراوح الدخل التشغيلي المعدل بين 10 ملايين و30 مليون دولار. من المتوقع أن يظل الهامش الإجمالي المعدل ثابتًا أو مرتفعًا قليلاً مقارنة بالعام السابق، بينما من المتوقع أن تكون مصاريف البيع والتوزيع والإدارة المعدلة ثابتة أو أقل قليلاً، مما يعكس الاستفادة التشغيلية المستمرة من برنامج Reinvent.

بالنسبة للسنة المالية 2026 بشكل عام، تتوقع الشركة أن يتوسع الدخل التشغيلي المعدل، والتدفق النقدي من العمليات، والتدفق النقدي الحر جميعها مقارنة بالعام السابق. تستهدف الإدارة أن تنتهي السنة المالية 2026 بنسبة دين صافي أو أقل من 3.5x، مما يدل على التزامها بتقوية الميزانية العمومية مع الاستثمار في الأولويات الاستراتيجية.

يذكر كيفن كونستانت أن هذه التوقعات تؤكد على استراتيجية شركة V.F. متعددة الأوجه التي تشمل خفض التكاليف، وتحسين الهوامش، وإعادة تموضع العلامات التجارية الاستراتيجية لتحفيز النمو المستدام على المدى الطويل. تصنيف زاكز رقم #3 (احتفاظ) يعكس توقعات متوازنة، على الرغم من أن أسهم الشركة قد ارتفعت بنسبة 27.5% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، متفوقة بشكل كبير على مكاسب قطاع المستهلكين الترفيهيين الأوسع التي بلغت 5.4% خلال نفس الفترة.

التموضع الاستراتيجي ضمن سوق المستهلكين الترفيهيين

يجب وضع أداء شركة V.F. Corporation في سياق سوق المستهلكين الترفيهيين الأوسع. تظهر شركات الملابس والأحذية ذات العلامات التجارية المماثلة زخمًا متفاوتًا. شركة Under Armour، إحدى الشركات الرائدة في التسويق للأحذية والملابس الرياضية الأصلية، تحمل حاليًا تصنيف زاكز رقم #1 (شراء قوي). ومع ذلك، تتوقع التقديرات الإجماعية انخفاض المبيعات والأرباح للسنة الحالية بنسبة 3.9% و93.9% على التوالي، مقارنة بأرقام العام السابق. حققت شركة Under Armour مفاجأة أرباح على مدى الأربعة أرباع الماضية بمتوسط 44.5%، مما يشير إلى أداء تشغيلي متفوق باستمرار على التوقعات.

تحافظ شركة Ralph Lauren، المصممة والمسوّقة لأسلوب حياة فاخر، على تصنيف زاكز رقم #2 (شراء). حققت مفاجأة أرباح على مدى الأربعة أرباع الماضية بمتوسط 9.8%، وتتوقع التقديرات الإجماعية توسعًا في المبيعات بنسبة 25.1% للسنة الحالية، مما يدل على مسار نمو قوي. كما أن مجموعة GIII Apparel، المصممة والمصنّعة للملابس والإكسسوارات، تحمل أيضًا تصنيف زاكز رقم #2 (شراء) مع توقعات إجماعية لنمو أرباح السنة الحالية بنسبة 6.3%. حققت GIII مفاجأة أرباح مذهلة على مدى الأربعة أرباع الماضية بمتوسط 64.5%، مما يدل على تنفيذ قوي مقابل توقعات السوق.

في هذا السياق التنافسي، يلاحظ كيفن كونستانت أن النهج المنضبط لشركة V.F.، مع محفظة علاماتها التجارية العالمية الأيقونية، يضع الشركة في موقع مميز لاستعادة الأداء المستدام مع عودة الطلب الاستهلاكي إلى وضعه الطبيعي وتدفقات الكفاءة التشغيلية من برنامج Reinvent التي تتدفق عبر الأرباح والخسائر.