Goldman Sachs: Tekanan penetapan harga Novartis dinilai terlalu berlebihan oleh pasar, Wegovy oral akan menjadi kunci untuk membalikkan kepercayaan

Setelah mengeluarkan panduan tahun fiskal 2026 yang mengecewakan, harga saham诺和诺德 sempat jatuh hingga 18%, mendekati titik terendah dalam lima tahun terakhir. Goldman Sachs berpendapat bahwa reaksi pasar berlebihan, saat ini harga saham sebenarnya sudah sepenuhnya memperhitungkan batas bawah panduan tahun fiskal 2026 perusahaan (yaitu skenario paling pesimis).

Menurut artikel sebelumnya dari Wall Street Journal, inti dari kepanikan pasar terletak pada panduan pendapatan yang jauh di bawah ekspektasi—dengan kurs tetap, perusahaan memperkirakan pendapatan tahun 2026 akan menurun 5% hingga 13%, data ini menunjukkan bahwa pasar obat obesitas di AS menghadapi tekanan penetapan harga dan hambatan penjualan yang lebih keras dari perkiraan.

Pada 6 Februari, menurut laporan dari追风交易台, menghadapi reaksi pasar yang hebat, analis Goldman Sachs James Quigley dalam laporan riset terbaru menunjukkan bahwa harga pasar saat ini tampaknya sudah sepenuhnya memperhitungkan batas bawah panduan, yaitu emosi pesimis yang telah terlalu dilepaskan.

Meskipun Goldman Sachs menurunkan target harga诺和诺德 dari 436 krone Denmark menjadi 400 krone Denmark, mereka tetap mempertahankan peringkat “Beli”. Analis berpendapat bahwa, investor meremehkan potensi pertumbuhan penjualan yang akan datang dari pelepasan Medicare (asuransi kesehatan federal AS) dan potensi pendapatan setelah peluncuran Wegovy versi oral.

Namun, Goldman Sachs juga mengakui bahwa nada yang disampaikan dalam panggilan laporan keuangan kali ini sangat berhati-hati, terutama terkait deskripsi tentang hambatan penetapan harga di pasar AS—diperkirakan tahun 2026 akan menghadapi hambatan penetapan harga dua digit tengah. Ini memaksa Goldman Sachs untuk secara signifikan menyesuaikan modelnya, tidak hanya menurunkan proyeksi pendapatan dan laba operasional tahun 2026, tetapi yang lebih penting, secara besar-besaran mengurangi asumsi pertumbuhan penjualan Wegovy injeksi di pasar AS.

Kepanikan pasar berlebihan: harga saham sudah mengandung ekspektasi paling pesimis

Laporan menyebutkan bahwa harga saham诺和诺德 selama hari perdagangan turun 18%, fluktuasi yang tajam ini menunjukkan bahwa pasar telah menganggap batas bawah panduan tahun 2026 perusahaan sebagai skenario yang paling mungkin terjadi. Panduan pendapatan tahun fiskal 2026 yang diberikan perusahaan adalah penurunan 5% hingga 13% berdasarkan kurs tetap (CER).

Goldman Sachs menunjukkan bahwa, batas bawah panduan ini berarti risiko penurunan sekitar 13% untuk pendapatan dan 14% untuk EBIT (laba sebelum bunga dan pajak) dibandingkan konsensus pasar sebelumnya, yang sejalan dengan penurunan harga saham tersebut.

Selain itu, menurut laporan, panduan yang diberikan诺和诺德 kali ini membuat pasar terkejut, dengan perbedaan utama terletak pada ekspektasi terhadap volume penjualan.

Perusahaan memperkirakan bahwa pendapatan tahun 2026 akan menurun 5% hingga 13% berdasarkan kurs tetap, terutama karena tekanan penetapan harga di pasar AS, perlambatan pertumbuhan volume, dan gangguan dari obat generik. Hal ini berbeda secara mencolok dengan pesaing Eli Lilly, yang memberikan panduan tahun 2026 yang menunjukkan prospek volume yang lebih optimis, dan hanya memperkirakan hambatan penetapan harga di kisaran rendah/menengah dua digit.

Akibatnya, Goldman Sachs secara besar-besaran menurunkan proyeksi mereka terhadap bisnis Wegovy di AS. Sebelumnya, lembaga ini melalui analisis saluran distribusi memperkirakan bahwa penjualan tahun 2026 akan meningkat 20-25% dibandingkan 2025, tetapi kini angka tersebut direvisi menjadi sekitar 5% saja. Dalam hal pendapatan, Goldman Sachs memperkirakan bahwa penjualan Wegovy injeksi di AS tahun 2026 akan menurun sekitar 25%.

Ekspektasi pesimis ini terutama berasal dari dua faktor: pertama, dampak negatif dari ketentuan “most favored nation” (MFN) yang menyebabkan pendapatan di angka satu digit rendah; kedua, diskon harga yang harus diterima untuk mendapatkan cakupan Medicaid (asuransi kesehatan Medicaid).

Goldman Sachs menyatakan bahwa, meskipun manajemen menyebutkan bahwa pelepasan volume dari Medicare akan mulai terlihat secara bertahap dari pertengahan 2026 dan akan membawa peningkatan substansial di 2027, dalam menghadapi hambatan penetapan harga saat ini, manfaat jangka panjang ini tampaknya sementara diabaikan pasar.

Wegovy oral: “penyemangat” pasar swadaya

Menurut laporan, di tengah kabut pesimisme, Goldman Sachs berpendapat bahwa kinerja awal Wegovy oral menjadi salah satu dari sedikit titik terang.

Dalam minggu hingga 23 Januari, pasar AS telah mengeluarkan sekitar 50.000 resep Wegovy oral, dan saat ini sekitar 170.000 pasien sedang menggunakan obat ini.

Perlu dicatat bahwa dari 50.000 resep tersebut, sekitar 45.000 adalah pembayaran sendiri (self-pay), menunjukkan permintaan yang kuat dan kaku.

Manajemen诺和诺德 menunjukkan kepercayaan yang tinggi terhadap pasokan dan posisi kompetitif produk ini. Menanggapi rencana peluncuran produk pesaing Orforglipron pada kuartal kedua 2026,诺和诺德 berpendapat bahwa tingkat penurunan berat badan adalah indikator utama yang dipertimbangkan pasien dalam memilih obat.

Data menunjukkan bahwa Wegovy oral dapat mencapai penurunan berat badan sebesar 16,6% pada minggu ke-64, lebih baik dari performa Orforglipron dosis 36mg yang mencapai 12,4% pada minggu ke-72.

Goldman Sachs menyatakan bahwa, meskipun manajemen mengonfirmasi bahwa margin kotor produk oral lebih rendah daripada versi injeksi, strategi utamanya adalah untuk memperluas jangkauan pasien. Saat ini cakupan asuransi telah meningkat dari satu penyedia saat peluncuran menjadi empat, meskipun elastisitas harga di saluran swadaya dan karakteristik musiman masih belum pasti, ini jelas menjadi kunci utama诺和诺德 untuk menjaga harga saham di paruh pertama 2026.

Katalis utama: pembacaan pipeline dan titik regulasi

Selain produk yang sudah dikomersialisasi, tahun 2026 juga merupakan periode penting untuk verifikasi pipeline诺和诺德.

• Pertama adalah semaglutide dosis tinggi, FDA diperkirakan akan membuat keputusan regulasi pada kuartal pertama 2026.

Goldman Sachs menyatakan bahwa诺和诺德 telah menyiapkan kapasitas produksi yang cukup, sehingga jika disetujui, produk ini dapat segera diluncurkan di AS.

• Kedua adalah kombinasi obat yang sangat dinantikan, CagriSema. Keputusan regulasi terkait indikasi obesitas untuk obat ini diperkirakan akan keluar pada akhir 2026.

Goldman Sachs berpendapat bahwa untuk data uji REDEFINE 4 yang akan diumumkan pada kuartal pertama, manajemen telah melakukan manajemen ekspektasi awal, menunjukkan bahwa uji ini mungkin tidak sepenuhnya mencerminkan potensi penurunan berat badan CagriSema, dan potensi sebenarnya akan terlihat setelah data REDEFINE 11 yang akan diumumkan pada 2027 (dengan periode penyesuaian dosis yang lebih panjang).

Peringatan risiko dan ketentuan pelepasan tanggung jawab

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan informasi ini, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.