هيكلا ماينينج وفيرست ماجستيك: أداء أسهم تعدين الفضة وآفاق الاستثمار

لاعبان رئيسيان—شركة هيلكا للتعدين (HL) وشركة فاست ماجستيك سيلفر (AG)—يسيطران على مشهد المعادن الثمينة في أمريكا الشمالية، مع تركيز كلاهما على استخراج الفضة والمعادن القيمة الأخرى. مع تزايد زخم سوق الفضة من خلال الطلب الصناعي المستدام واهتمام المستثمرين، يتسابق هذان المنافسان لتوسيع قدرات الإنتاج مع إدارة تكاليف التشغيل. دعونا نغوص في كيفية تمايز أسهم التعدين هذه فيما بينها.

زخم الإنتاج: زيادة الإنتاج في سوق متنامية

قوة عمليات هيلكا للتعدين

تؤكد HL مكانتها كمنتج رائد للمعادن الثمينة في أمريكا الشمالية. خلال الربع الثالث الأخير، استخرجت الشركة 4.6 مليون أونصة من الفضة، مسجلة زيادة بنسبة 1.5% على التوالي. ارتفعت الإيرادات إلى 409.5 مليون دولار، بزيادة 35% على أساس ربع سنوي، مدعومة بارتفاع تقييمات المعادن وتوسيع مبيعات المعادن الثمينة.

تعد عملية جرينز كريك في ألاسكا من الأصول الرائدة لـ HL. أنتجت هذه المنشأة 2.3 مليون أونصة من الفضة إلى جانب حوالي خمسة عشر ألف وستمائة أونصة من الذهب خلال الربع. تتقدم مشاريع رأس المال، بما في ذلك مشروع توسعة مخلفات التراكم الجافة، المقرر أن يتسارع في الربع الرابع.

كما أظهرت منجم لاكي فريدي أيضًا مكاسب، حيث أنتج 1.3 مليون أونصة من الفضة مع دعم الجودة العالية للخام الناتج عن ارتفاع معدلات الطحن. من المتوقع أن يختتم مشروع تبريد السطح الجاري في الموقع في النصف الأول من عام 2026، مما يفتح الوصول إلى مناطق خام أعمق وأكثر غنى ويطيل عمر المنجم الإنتاجي.

وفي الوقت نفسه، أظهر كينو هيل زخمًا مثيرًا للإعجاب، حيث أنتج 898,328 أونصة من الفضة—قفزة بنسبة 20% على التوالي. دفعت التحسينات في البنية التحتية الكهربائية وزيادة قدرة الطحن هذه المكاسب. بالإضافة إلى العمليات الحالية، حصلت HL على الضوء الأخضر لبدء استكشاف مشروع بولاريس في نيفادا خلال عام 2026، في حين أن الحفر المبكر في ميداس كشف عن تواجد عالي الجودة من الذهب مع وجود ذهب مرئي في مناطق غير مختبرة سابقًا.

توسع طموح فاست ماجستيك

تسارعت محرك إنتاج AG بشكل ملحوظ. في الربع الرابع من 2025، وصل الإنتاج الإجمالي إلى 7.8 مليون أونصة من معادل الفضة (AgEq)، بما في ذلك رقم قياسي قدره 4.2 مليون أونصة من الفضة الخالصة و41,417 أونصة من الذهب. مثل هذا زيادة بنسبة 37% على أساس سنوي، مدعومة بارتفاع بنسبة 77% في إنتاج الفضة.

رسم الربع الثالث صورة قوية مماثلة، مع إنتاج 7.7 مليون أونصة من معادل الفضة—مما يعكس نموًا بنسبة 39% مقارنة بالعام السابق. بالإضافة إلى ذلك، حققت AG رقمًا قياسيًا في التدفق النقدي الحر للربع الثالث، مع زيادة توليد النقد بنسبة 67.5% على أساس سنوي ليصل إلى 98.8 مليون دولار. عززت السيولة المالية للشركة إلى 682 مليون دولار، بينما وصل رأس المال العامل إلى رقم قياسي قدره 542.4 مليون دولار.

خطوة محورية جاءت في أوائل 2025 عندما أكملت AG استحواذها على Gatos Silver، مكتسبة 70% من ملكية منجم Cerro Los Gatos تحت الأرض—وهو أصل عالي الجودة وذو احتياطي طويل الأمد، مما عزز مكانة AG كمُنتج فضة رئيسي متوسط الحجم.

الأداء المالي وتقييم السوق

مسارات نمو الأرباح

تسلط توقعات إجماع زاكز الضوء على نمو قوي لكل من الأسهم. من المتوقع أن يتوسع ربح السهم (EPS) لعام 2025 لـ HL بنسبة 281.8% على أساس سنوي، مع تصاعد تقديرات المحللين خلال الشهرين الماضيين. أما توقعات EPS لعام 2025 لـ AG فتشير إلى نمو بنسبة 314.2%، على الرغم من أن التقديرات ظلت ثابتة.

سعر السهم والتقييمات النسبية

خلال الأشهر الثلاثة الماضية، ارتفعت أسهم HL بنسبة 107.2%، متفوقة بشكل كبير على مكاسب AG التي بلغت 68.6%. ومع ذلك، فإن مضاعفات التقييم تحكي قصة مختلفة. تتداول HL عند نسبة سعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهرًا قدرها 45.76 ضعف—فوق متوسطها الخمسي البالغ 36.97 ضعف. أما نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لـ AG فهي 60.07 ضعف، مرتفعة بشكل كبير مقارنة بمتوسطها البالغ 30.16 ضعف خلال نفس الفترة.

محفزات النمو والتحديات التشغيلية

نهج متوازن لـ HL

قوة توليد النقد عززت الوضع المالي لـ HL خلال الفترة. أنتجت الشركة 148 مليون دولار من التدفق النقدي التشغيلي وحوالي 90 مليون دولار من التدفق النقدي الحر، مما مكن من تقليل الديون بشكل ملحوظ. تحسن الرفع المالي الصافي إلى 0.3 ضعف من 0.7 ضعف بنهاية الربع.

ومع ذلك، لا تزال التضخم في التكاليف قائمًا. ارتفعت تكاليف الاستدامة الشاملة للفضة إلى 11.01 دولار للأونصة من 5.19 دولار في الربع السابق، مما يعكس ارتفاع تكاليف العمالة والمتطلبات الرأسمالية المرتفعة. هذا الديناميكي يتطلب مراقبة مستمرة.

مسار AG وسط التحديات

على الرغم من أن AG حققت مكاسب إنتاجية ملحوظة وتدفق نقدي قياسي، إلا أن العقبات قصيرة الأجل لا تزال قائمة. ارتفعت تكاليف المبيعات بنسبة 52.8% على أساس سنوي في الأشهر التسعة الأولى من 2025، في حين زادت المصاريف العامة والإدارية بنسبة 27.3%—وهو ما يعكس بشكل رئيسي ارتفاع تكاليف الإنتاج، وتضخم الأجور، ومصاريف الاندماج من استحواذ Gatos Silver.

تشكل عمليات المكسيك طبقة أخرى من التعقيد. تدير AG أربع مناجم في البلاد، بما في ذلك سانتا إيلينا، ولوس غاتوس (المستحوذ عليه حديثًا)، وسان ديماس، ولا إنكانتادا. النزاعات الضريبية المستمرة والتحديات التنظيمية في المكسيك تشكل مخاطر تشغيلية ومالية مهمة على الرغم من أرقام الإنتاج الجيدة.

كما أن مستويات الديون تستحق المراقبة. خرجت إجمالي الديون الموحدة من الربع الثالث عند 216.8 مليون دولار، بزيادة قدرها 3.5% على أساس سنوي. على الرغم من أن السيولة الحالية تحمي الشركة من ضغوط فورية، إلا أن تراكم الديون قد يضغط على الهوامش والربحية.

أي سهم من أسهم مناجم الفضة يقدم عوائد أفضل؟

يبدو أن HL في وضع أفضل للنمو المستدام في الأشهر القادمة. التقدم الثابت في العمليات الأساسية، إلى جانب مشاريع الاستكشاف الناضجة، يدعم استقرار الإنتاج وإطالة عمر المنجم. كما أن تحسين الكفاءة التشغيلية والوصول إلى احتياطيات خام عالية الجودة يوفر دعمًا إضافيًا. وجود ميزانية قوية وأسعار المعادن الثمينة المواتية يخلق خلفية جذابة للأداء المالي على المدى القصير.

أما AG، فهي تواجه تحديات أكثر إلحاحًا. على الرغم من أن النمو في الإنتاج والتدفق النقدي القياسي ملحوظان، إلا أن ارتفاع التكاليف التشغيلية، والمشاكل التنظيمية في المكسيك، وتزايد مستويات الديون تشكل قيودًا مهمة على توسع الهوامش والربحية.

حاليًا، تصنف زاكز أسهم HL على أنها Zacks Rank #2 (شراء)، مما يدل على ثقة المحللين. أما AG فتصنف على أنها Zacks Rank #3 (احتفاظ)، مما يعكس موقفًا أكثر حذرًا. بالنسبة للمستثمرين الذين ي prioritise الاستقرار على المدى القصير وقوة الميزانية في قطاع مناجم الفضة، يظهر HL كخيار أكثر جاذبية.