جولدمان ساكس: يتوقع أن يصل سعر البيتكوين على المدى الطويل إلى 266,000 دولار، لماذا يُقال إن جاذبيته تجاوزت الذهب؟

يصر تقرير حديث لبنك جي بي مورغان على أن قيمة سوق البيتكوين، بعد تعديلها وفقًا للتقلبات، تحتاج إلى الوصول إلى سعر 266,000 دولار لكل وحدة لمضاهاة حجم استثمارات القطاع الخاص في الذهب الذي يقدر بحوالي 8 تريليون دولار. هذا ليس هدفًا قصير الأمد للسوق الحالية، ويعتقد المحللون أن “تحقيق الهدف هذا في عام 2023 غير واقعي”، لكنه يكشف عن الإمكانات الهيكلية طويلة الأمد للبيتكوين كـ"ذهب رقمي". المنطق الأساسي هو أنه منذ أكتوبر من العام الماضي، أدت الأداء الممتاز للذهب مقارنة بالبيتكوين، بالإضافة إلى الارتفاع الحاد في تقلبات الذهب نفسه، إلى تغيّر جذري في نسبة المخاطر والعائد بينهما.

تأييد موثوق: نماذج تقييم عمالقة وول ستريت

صدر هذا التقرير من قبل فريق التحليل بقيادة المدير العام Nikolaos Panigirtzoglou، ويقوم على نموذج يقارن القيمة السوقية المعدلة وفقًا للتقلبات. وفقًا لهم، فإن القيمة الإجمالية للذهب المحتفظ به في القطاع الخاص (باستثناء البنوك المركزية) تقدر بحوالي 8 تريليون دولار، وهو المعيار الذي يقارنون به.

المؤشر الرئيسي للتحول هو نسبة تقلب البيتكوين إلى الذهب. لقد انخفضت هذه النسبة من 5-10 مرات، وهو المعدل الشائع تاريخيًا، إلى حوالي 1.5 مرة، وهو أدنى مستوى على الإطلاق. هذا يعني أن تقلبات سعر البيتكوين، التي كانت أعلى بكثير من الذهب، أصبحت الآن فقط بنسبة 50% أعلى من الذهب. في إطار تقييم الأصول التقليدي، يُعد التقلب مقياسًا رئيسيًا للمخاطر، وانخفاضه الكبير يشير إلى زيادة جاذبية الأصول بعد تعديلها للمخاطر.

وبناءً على ذلك، استنتج المحللون أنه لتحقيق قيمة سوق البيتكوين التي تعادل استثمارات الذهب الخاصة البالغة 8 تريليون دولار، يجب أن يرتفع سعر الوحدة إلى 266,000 دولار.

نقطة تحول تاريخية: تقلب البيتكوين يقترب من الذهب

لفهم المعنى العميق لهذا التوقع، من الضروري فهم “انخفاض نسبة التقلب إلى 1.5” كعنصر تقني أساسي. هذا ليس مجرد تغيير رقمي بسيط، بل قد يرمز إلى تحول هيكلي في خصائص سوق البيتكوين. تظهر البيانات التاريخية أن تقلب البيتكوين السنوي ظل طويلًا عند حوالي 72%، بينما تقلب الذهب يبلغ حوالي 16%. إن التقلب العالي جدًا هو أكبر عائق نفسي وتقني أمام المؤسسات التي ترغب في تخصيص جزء من محافظها للبيتكوين.

انخفاض التقلب بشكل منهجي غالبًا ما يرتبط بنضوج السوق: تنوع المشاركين، عمق السيولة، استخدام الرافعة المالية بشكل أكثر عقلانية، وزيادة حصة المؤسسات في الحيازات، مما يثبت استقرار السوق بشكل عام. عندما تنخفض نسبة تقلب البيتكوين إلى الذهب إلى 1.5، فإن ذلك يعني أنه يمكن زيادة وزن البيتكوين في المحافظ بشكل كبير وفقًا لنظرية التقييم. الأموال التي كانت تقتصر على تخصيص رمزي بسبب التقلبات العالية قد تبدأ الآن في بناء مراكز فعلية.

التحديات الواقعية: الضغوط قصيرة الأمد وإمكانات طويلة الأمد تتصارع

تتعارض النظرة المتفائلة طويلة الأمد لبنك جي بي مورغان مع الضغوط قصيرة الأمد التي يواجهها البيتكوين، وهو ما يفسر سبب تأكيد التقرير على أن الهدف “غير واقعي” هذا العام.

وفقًا لبيانات السوق حتى 6 فبراير 2026، فإن سعر البيتكوين حوالي 65,057.1 دولار، وهو أقل بشكل ملحوظ من تكلفة الإنتاج المقدرة بحوالي 87,000 دولار التي يقدرها جي بي مورغان. تُعتبر تكلفة الإنتاج دائمًا بمثابة “قاع السعر الناعم”، وإذا ظل السعر أدنى من ذلك لفترة طويلة، فقد يُجبر المعدنون غير الفعالين على الخروج، مما يعيد هيكلة تكاليف الإنتاج.

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال تدفقات الأموال الخارجة من صناديق البيتكوين الفورية وصناديق إيثريوم ETF مستمرة، مما يدل على أن المشاعر السلبية لا تزال واسعة الانتشار سواء بين المؤسسات أو المستثمرين الأفراد. لا تتعارض حالة السوق الضعيفة على المدى القصير مع إعادة تقييم القيمة طويلة الأمد. يرى المحللون أن تقلص عرض العملات المستقرة حاليًا هو “رد فعل طبيعي ومتأخر” على تراجع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، وليس علامة على خروج كبير للأموال.

رؤية المؤسسات: توافق وول ستريت واختلافاتها حول البيتكوين

ليست جي بي مورغان المؤسسة الوحيدة التي تركز على إمكانات البيتكوين طويلة الأمد، لكن توقعاتها وإطاراتها الزمنية تختلف.

على عكس وجهة نظر جي بي مورغان، يعتقد بعض المحللين أن سردية “الذهب الرقمي” للبيتكوين لم يتم إثباتها بالكامل بعد. تشير دراسات إلى أن خلال الأزمات، قد تكون علاقة البيتكوين مع الأسهم التقنية أعلى من علاقة الذهب، وأن أدائه يشبه “أصل مخاطرة عالي المرونة” أو “سيولة رقمية”، وليس أداة ملاذ آمن بحت.

ارتباط السوق: كيف يؤثر أداء الذهب على سوق العملات المشفرة

يربط تقرير جي بي مورغان البيتكوين ارتباطًا وثيقًا بالذهب، وفهم اتجاهات سوق الذهب ضروري لتقييم مزاج السوق للعملات المشفرة. وفقًا لبيانات السوق في نفس اليوم، تتراجع المعادن الثمينة التقليدية بشكل عام.

الذهب (XAUUSDT) يُسجل 4836.37 دولار، بانخفاض يومي بنسبة 2.01%؛ أما الفضة (XAGUSDT) فتراجع أكثر، بنسبة 11.15%، ليصل إلى 72.63 دولار. التعديلات في المعادن الثمينة، جزئيًا نتيجة للارتفاعات الكبيرة السابقة وجني الأرباح، تؤكد أن تقلباتها تزداد. ارتفاع التقلب هو الشرط المسبق لتحليل المقارنة الذي يجريه جي بي مورغان. عندما تتقلب أسعار الذهب بشكل حاد بسبب عوامل كونية مثل الجيوسياسة وشراء البنوك المركزية للذهب، فإن نقاءه كملاذ آمن يتعرض للضعف إلى حد ما.

وهذا يفتح المجال نظريًا للأصول ذات الخصائص المميزة مثل البيتكوين، التي تتميز بندرتها المطلقة، والسيولة العالمية، ومقاومتها للرقابة، وهي خصائص تخزين قيمة فريدة في العصر الرقمي.

استراتيجيات عملية: كيف يقرأ المستثمرون السوق ويتصرفون

في مواجهة التوقعات الكبيرة لوول ستريت والواقع البارد للسوق، يمكن للمستثمرين مراقبة عدة إشارات رئيسية للتحقق من أن السردية طويلة الأمد تتبلور تدريجيًا.

مراقبة تدفقات صناديق ETF. استمرار التدفقات الخارجة هو مؤشر مباشر على ضعف المزاج السوقي الحالي. أي تدفقات داخلية مستمرة وكبيرة قد تكون إشارة مبكرة على تعافي المزاج ودخول المؤسسات من جديد.

مراقبة تقلبات البيتكوين الفعلية. هل يمكن لنسبة التقلب أن تبقى منخفضة أو تنخفض أكثر، كعامل رئيسي في تقييم نضوج سوق البيتكوين واختبار نموذج جي بي مورغان النظري.

مراقبة تغيرات قوة الحوسبة وتكاليف التعدين. السعر الحالي أقل من تكاليف الإنتاج المقدرة، ويجب مراقبة ما إذا كان ذلك سيؤدي إلى تعديل كبير في قوة الحوسبة، وأين ستتكون مستويات الدعم الجديدة والأقل تكلفة.

من منظور أوسع، فإن تطبيقات مثل التوكنيزيشن (ربط الأصول الحقيقية على السلسلة) قد توسع بشكل جذري من قاعدة الطلب والسوق الإجمالية للأصول الرقمية، وهو ما تعتبره العديد من المؤسسات الدافع الرئيسي للنمو القادم.

على الرسم البياني الحالي لسعر البيتكوين، توجد خط افتراضي يمثل تكلفة الإنتاج عند 87,000 دولار، وخط آخر يشير إلى الاتجاه الطويل المدى عند 266,000 دولار، مكونين مثلثًا كبيرًا. داخل هذا المثلث، يحسب المعدنون تكاليف الكهرباء وتوازن الربح والخسارة، ويقوم مديرو صناديق ETF بمراجعة تدفقات الأموال اليومية.

لقد أثبت الذهب عبر آلاف السنين أنه سفينة نوح في الأزمات، ومهمة البيتكوين هي بناء الهيكل الأول لهذه السفينة في الطوفان الرقمي. يحدد تقرير جي بي مورغان حجمًا نظريًا لهذا المخطط، لكن موعد اكتماله وشكله الحقيقي لا يزال يتطلب بناء كامل من قبل منظومة التشفير، حجرًا حجرًا.