FalconX akuisisi 110 miliar ETF raksasa! Penetapan harga perdagangan Bitcoin mengalami perombakan besar.

FalconX pekan ini mengakuisisi 21Shares, yang akan menambah bisnis pialang utama bagi perusahaan manajemen investasi enkripsi ini, 21Shares mengelola aset lebih dari 11 miliar dolar di puluhan produk yang diperdagangkan di bursa (ETP). FalconX memiliki valuasi 8 miliar dolar dalam putaran pendanaan 2022, dengan volume lebih dari 2 triliun dolar, melayani lebih dari 2.000 klien institusi.

FalconX dan 21Shares vertikal mengintegrasikan menulis ulang aturan industri

（sumber：X）

Jumlah transaksi tidak diungkapkan, tetapi ini akan menggabungkan infrastruktur perantara utama dengan salah satu penerbit ETP kripto terbesar, membentuk integrasi vertikal yang dapat mengubah cara perdagangan dana Bitcoin dan Ethereum serta cara melacak aset dasar mereka. FalconX memiliki valuasi sebesar 8 miliar dolar AS dalam putaran pendanaan 2022, dan volume perdagangan Bitcoin FalconX telah melebihi 2 triliun dolar AS, melayani lebih dari 2.000 klien institusi.

21Shares didirikan oleh Hany Rashwan dan Ophelia Snyder pada tahun 2018, bekerja sama dengan ARK Invest untuk mengoperasikan ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) dan 21Shares Ethereum ETF (TETH), serta mewujudkan staking pada tahun 2025. Katalog produk perusahaan yang terdaftar di bursa Eropa, Inggris, dan Swiss mencakup ETP aset tunggal token seperti Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot, dan XRP, serta produk multi-aset, termasuk Crypto Basket 10 Core dan Bitwise Select 10 co-fund.

Perusahaan tersebut berencana untuk menggabungkan platform perantara mereka dengan rangkaian produk 21Shares, untuk mempercepat adopsi alat investasi aset digital di pasar AS dan internasional. CEO 21Shares, Russell Barlow, mengatakan: “Tujuan kami adalah untuk memungkinkan semua orang berinvestasi dalam enkripsi melalui produk yang diperdagangkan di bursa yang terkemuka di industri. Sekarang, FalconX akan membantu kami mempercepat langkah, memperluas jangkauan bisnis. Kami akan bekerja sama untuk mengembangkan inovasi, memenuhi kebutuhan investor aset digital global yang terus berkembang.”

Keunggulan inti dari integrasi vertikal terletak pada pengendalian seluruh rantai nilai. Secara tradisional, penerbit ETF bergantung pada broker eksternal untuk penciptaan dan penebusan pasar primer, struktur terpisah ini meningkatkan biaya dan gesekan. Integrasi platform perdagangan Bitcoin FalconX dengan penerbit ETP 21Shares memungkinkan seluruh proses diselesaikan dalam satu entitas, secara signifikan meningkatkan efisiensi.

Perubahan Mekanisme Pasar Primer: Siapa yang Menentukan Harga Bitcoin

Kombinasi bisnis pialang yang terintegrasi dengan perubahan kontrol penerbit telah mengubah siapa yang mengakses pasar primer, kecepatan pelunakan risiko, dan biaya lindung nilai. Ketika penerbit menerbitkan kredit, pinjaman sekuritas, produk derivatif, dan likuiditas perdagangan over-the-counter melalui pasar primer untuk menciptakan dan menebus, pembuat pasar dapat melakukan lindung nilai dengan dasar yang lebih rendah, pinjaman yang lebih murah, dan jaminan silang instan.

Penyelempangan premi risiko yang terintegrasi dalam penawaran telah memperkecil spread pasar sekunder dan memperketat pelacakan nilai bersih aset, terutama pada saat pembukaan dan penutupan serta periode perdagangan yang volatil. Perubahan mekanisme ini secara langsung mempengaruhi efisiensi penetapan harga perdagangan Bitcoin FalconX. Dengan lebih banyak perusahaan yang dapat bertindak sebagai peserta yang diberi otorisasi melalui infrastruktur Prime, jangkauan akses telah diperluas. Proses onboarding terpusat, pembiayaan intraday, dan alur kerja langsung ke entitas mengurangi skala minimum yang harus dibuat secara nyata dan modal kerja yang harus dijanjikan oleh dealer.

Lebih rendahnya gesekan operasional berarti bahwa pemicu arbitrase terjadi pada kesalahan penetapan harga yang lebih kecil, sehingga lebih cepat menarik harga kembali ke nilai aset bersih dan menstabilkan premi dan diskon. Dampak ini terhadap perdagangan Bitcoin FalconX sangat dalam, karena memungkinkan harga ETF untuk lebih dekat mengikuti harga spot Bitcoin, mengurangi kesalahan pelacakan.

Lima Dampak Integrasi Vertikal terhadap Perdagangan Bitcoin：

Biaya Hedging Menurun: Proses hedging internal menghilangkan markup perantara, mengurangi biaya keseluruhan

Peningkatan Efisiensi Peminjaman: Buku pinjaman internal menyediakan pembiayaan yang lebih murah, mengurangi risiko perluasan selisih bunga.

Kecepatan arbitrase meningkat: Friksi operasi yang lebih rendah memungkinkan kesalahan penetapan harga diperbaiki lebih cepat.

Kedalaman likuiditas meningkat: Buku risiko tunggal memungkinkan transaksi internal yang lebih besar, mengurangi dampak pasar.

Mengurangi Kesalahan Pelacakan: Pelacakan nilai aset yang lebih ketat meningkatkan kualitas produk ETF

Peningkatan efisiensi inventaris dan pembiayaan. Buku pinjaman dan aliran pelanggan internal dari lembaga berkualitas dapat menyediakan peminjaman untuk posisi pendek dan memberikan mata uang yang mendasari keranjang fisik, sehingga mengurangi tekanan pinjaman yang sulit dan menghindari pelebaran spread. Buku risiko tunggal, spot neto, kontrak berkelanjutan, dan opsi yang menargetkan likuiditas pasar primer memungkinkan pedagang untuk melakukan hedging sebelumnya terhadap komoditas dan menginternalisasi lebih banyak risiko, sehingga memperkecil jejak mereka di pasar terbuka dan membatasi slippage dari pesanan besar.

Transfer of Pricing Power: Dari Struktur Pasar Terdesentralisasi ke Terpusat

Mekanisme penemuan harga di tempat pertukaran yang berbeda cenderung semakin ketat. Karena hanya ada satu pihak lawan yang mengoordinasikan perdagangan over-the-counter, penciptaan pasar primer, dan penawaran di pertukaran, pasar sekunder lebih bergantung pada mekanisme pasar primer, daripada mengejar likuiditas berjangka atau luar negeri. Ini mengurangi kesalahan pelacakan, meningkatkan kedalaman saham yang terdaftar di Eropa, Inggris, dan Hong Kong, serta pertukaran fisik dapat mencegah diskon tetap ada selama periode tekanan yang diizinkan oleh regulasi.

Perubahan ini memiliki dampak yang sangat mendalam terhadap kekuasaan penetapan harga perdagangan Bitcoin FalconX. Dalam struktur pasar terdistribusi tradisional, harga Bitcoin ditentukan oleh penawaran dan permintaan dari berbagai pertukaran, di mana platform perdagangan enkripsi masing-masing membentuk pusat penemuan harga yang independen. Namun, ketika FalconX mengintegrasikan bisnis perantara utama dan penerbitan ETP, ia sebenarnya menguasai kekuasaan penetapan harga pasar primer.

Mekanisme penciptaan dan penebusan pasar primer adalah inti dari penetapan harga ETF. Ketika peserta yang berwenang (AP) membuat atau menebus saham ETF melalui FalconX, FalconX perlu membeli atau menjual jumlah Bitcoin yang sesuai di pasar spot. Tindakan ini akan langsung mempengaruhi harga pasar Bitcoin. Ketika satu entitas mengendalikan proses pasar primer ETP senilai 11 miliar dolar, perilakunya dalam perdagangan akan berdampak sistemik pada seluruh pasar.

Proses integrasi memerlukan pagar struktural. Hambatan informasi dan kebijakan konflik yang jelas tetap sangat penting untuk memastikan aliran pelanggan dari lembaga utama tidak condong ke produk penerbit atau pembuat pasar yang ditunjuk. Ini adalah masalah yang paling diperhatikan oleh regulator: meskipun integrasi vertikal meningkatkan efisiensi, tetapi juga dapat menimbulkan konflik kepentingan. Apakah FalconX akan mengutamakan kepentingan produk ETP-nya sendiri saat mengeksekusi pesanan pelanggan? Ini memerlukan firewall internal yang ketat dan pengawasan regulasi.

Aturan yurisdiksi masih menetapkan apakah mekanisme fisik, staking, atau jendela 24/7 beroperasi. Namun, biaya hedging yang lebih ketat, pinjaman yang lebih murah, pembiayaan yang lebih cepat, dan akses peserta yang lebih luas mewakili penggabungan vertikal untuk mengompresi spread dan memperdalam likuiditas. Perbaikan teknis ini pada akhirnya akan bertransformasi menjadi peningkatan pengalaman investor: biaya transaksi yang lebih rendah, spread beli-jual yang lebih kecil, dan pelacakan nilai bersih aset yang lebih ketat.

Pelonggaran regulasi SEC membuka jalan bagi ETF koin sampingan

Akusisi ini terjadi lima minggu setelah Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) menghapus hambatan regulasi terakhir untuk ETF spot yang terkait dengan aset di luar Bitcoin dan Ethereum, membuka jalan bagi produk Solana, Dogecoin, dan altcoin lainnya. Momen ini bukan kebetulan, menunjukkan visi strategis FalconX: dengan cepat memperluas lini produk saat kondisi regulasi membaik.

21Shares telah terdaftar di pertukaran di Eropa, Inggris, dan Swiss untuk ETP aset tunggal yang mencakup token seperti Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot, dan XRP. Produk-produk ini belum mendapat persetujuan di Amerika Serikat, tetapi dengan perubahan posisi regulasi SEC, mereka kemungkinan besar akan menjadi daftar kandidat untuk produk ETF AS berikutnya. Setelah FalconX akuisisi 21Shares, mereka akan memiliki kerangka produk yang siap pakai dan pengalaman operasional, memungkinkan mereka untuk dengan cepat mengajukan permohonan ETF koin alternatif ke SEC.

Dari sudut pandang perdagangan Bitcoin FalconX, peluncuran ETF altcoin akan secara signifikan memperluas jangkauan bisnisnya. Meskipun Bitcoin dan Ethereum adalah aset enkripsi dengan kapitalisasi pasar terbesar, total kapitalisasi pasar altcoin juga sangat besar dan memiliki volatilitas yang lebih tinggi, yang berarti lebih banyak peluang perdagangan dan pendapatan biaya transaksi. Jika FalconX dapat meniru kesuksesannya di ETF Bitcoin dan menerapkan model ini ke altcoin seperti Solana, XRP, ia akan menjadi pemimpin yang tak terbantahkan di pasar ETF enkripsi.

Produk aset multi dari 21Shares, termasuk Crypto Basket 10 Core dan Bitwise Select 10 joint fund, juga memberikan keunggulan kompetitif yang berbeda untuk FalconX. Produk berbentuk keranjang ini memungkinkan investor untuk mengalokasikan beberapa enkripsi aset sekaligus, mirip dengan reksa dana di keuangan tradisional. Dengan semakin banyaknya investor institusi yang mencari paparan pasar enkripsi, tetapi tidak ingin mengambil risiko pemilihan koin, permintaan untuk produk semacam ini mungkin meningkat dengan cepat.

2.000 pelanggan institusi dan efek sinergi dengan 11 miliar dolar aset

FalconX melayani lebih dari 2.000 klien institusi, yang sekarang akan dapat mengakses secara mulus lini produk ETP senilai 11 miliar dolar AS dari 21Shares. Kombinasi basis klien ini dengan lini produk menciptakan peluang penjualan silang yang kuat. Institusi yang sebelumnya hanya menggunakan FalconX untuk perdagangan Bitcoin over-the-counter sekarang dapat dengan mudah beralih ke produk ETP untuk mendapatkan likuiditas atau kepatuhan yang lebih baik. Sebaliknya, investor ETP dari 21Shares juga dapat mengakses kolam likuiditas mendalam dan layanan derivatif dari FalconX.

Sinergi ini akan sangat terlihat dalam bisnis perdagangan Bitcoin FalconX. Investor institusi biasanya perlu menggunakan spot, ETF, dan derivatif secara bersamaan untuk menjalankan strategi investasi yang kompleks. Misalnya, sebuah institusi mungkin memiliki posisi jangka panjang di ETF 21Shares sambil menggunakan futures di platform FalconX untuk hedging atau operasi leverage. Ketika kedua layanan ini disediakan oleh entitas yang sama, pelaksanaan perdagangan menjadi lebih lancar, efisiensi margin lebih tinggi, dan manajemen risiko lebih terfokus.

Akuisisi ini juga meningkatkan posisi FalconX dalam bersaing dengan pesaing seperti Galaxy Digital. Meskipun Galaxy Digital memiliki daya saing di bisnis broker institusional, lini produk ETP mereka tidak sekomprehensif 21Shares. Melalui akuisisi ini, FalconX secara langsung menutupi kekurangan lini produk dan membentuk ekosistem layanan yang lebih lengkap.