時間加權平均價格

什麼是時間加權平均價格（TWAP）？

時間加權平均價格（Time-Weighted Average Price，簡稱 TWAP）是一種在指定時間區間內，對每個時間段給予相同權重，計算平均價格的方法。TWAP 策略常用於將交易分散至多個時間點，參考平均價格或分批執行訂單，以降低對市場價格的衝擊。

TWAP 可比喻為緩緩將水倒入池塘：一次性倒入會激起大波紋，逐步倒入則波動輕微。交易中的這些「波紋」即為滑點——也就是因訂單規模或市場變化導致成交價偏離預期。TWAP 透過分時抽樣與分批執行，有效平滑價格波動。

TWAP 如何計算？

TWAP 的計算方式是在指定時間窗口內定期取樣價格，並計算算術平均值。窗口長度決定「觀察時長」，取樣間隔則決定「紀錄頻率」。

例如：3 分鐘窗口，每分鐘取樣一次，價格分別為 100、102、101，則 TWAP ≈ (100+102+101)/3 = 101。提高取樣頻率（如每 10 秒一次）可使均值更貼近該期間的中心趨勢。部分鏈上協議則會累計「價格 × 時間」後除以總時間，達到類似效果。

TWAP 在去中心化交易中的應用

在去中心化交易場景（如自動做市商DEX）中，TWAP 既能作為參考價格，也可作為分批執行策略的依據，協助減輕大額訂單對市場的影響。

在AMM（自動做市商，依賴流動性池定價）機制下，交易會推動價格隨成交量變化。TWAP 能平滑一段期間內的價格走勢，減少短時劇烈波動造成的扭曲。一些策略會將大額交易拆分為多筆小訂單分時段執行，採用 TWAP 執行方式以降低滑點與資訊洩漏。

如何用 TWAP 執行大額交易？

TWAP 執行大額訂單主要仰賴分批交易、固定時間間隔與滑點控制。

步驟 1：確定總訂單量與執行時長，例如 60 分鐘內買入 1,000 單位。

步驟 2：設定下單頻率與單筆上限，例如每 2 分鐘下單一次，每次約買入 1,000/30 ≈ 33 單位。

步驟 3：確定參考價格與滑點門檻，參考近期成交價或權威外部價格，並設定單筆最大滑點（如不超過 0.3%）。

步驟 4：依計畫執行並監控，如遇市場波動加劇則暫停或放慢節奏，避免追高殺低。

步驟 5：回顧調整，將實際成交均價與 TWAP 比較，優化窗口長度與頻率，以平衡速度與成交品質。

TWAP 與成交量加權平均價格（VWAP）對比

兩者的主要差異在於權重來源。TWAP 採用等時間權重；VWAP（成交量加權平均價格）則按成交量分配權重，突顯高活躍時段。

當市場流動性差異大且不希望交易集中於高成交量時，TWAP 較為穩定；若需順應市場成交量分布以降低衝擊，VWAP 更為合適。新手可理解為：TWAP 依時間分配訂單（「按小時分散」），VWAP 則根據成交量調整下單量（「高量多買，低量少買」）。

TWAP 在預言機與 AMM 中的作用

預言機負責將鏈下或跨市場價格傳遞給智能合約，TWAP 有助於緩解突發異常與閃電貸攻擊影響，為清算、借貸及穩定幣等場景提供更穩定的價格參考。AMM 協議通常透過累計「價格 × 時間」數據於指定窗口內計算 TWAP。

截至 2025 年，產業普遍採用數分鐘至數十分鐘的 TWAP 窗口作為參考價格，兼顧防操縱與市場反應。窗口過短易受波動影響，過長則反應遲緩，應根據資金池深度與資產波動性調整參數。

如何在 Gate 上應用 TWAP 策略？

在 Gate，可透過 API 或量化工具實現「按時間分批下單」，達到接近 TWAP 的執行效果。

步驟 1：啟用並安全保存 API 金鑰，只授權必要權限，同時開啟 IP 白名單與風控。

步驟 2：設定執行參數，包括總量、時長、下單頻率、單筆上限，以及滑點與價格偏離門檻。

步驟 3：自動定時下單，利用 API 於固定間隔提交小額限價單或市價單，未成交部分順延至下一週期。

步驟 4：即時監控風險，對比成交均價與 TWAP、未成交率與手續費比例。若偏離超過門檻，及時降低頻率或暫停交易。

步驟 5：分析優化，回顧執行路徑、成本與偏差，調整窗口長度與頻率。無程式經驗者可使用平台量化工具或社群策略，務必先以小額測試。

提示：策略執行涉及資金安全與市場風險，務必設置風控與預警，避免全自動無人監控。

使用 TWAP 時應注意哪些風險？

TWAP 並不保證「更優價格」，雖然能降低市場衝擊，但可能造成延遲或成本上升。

• 趨勢風險：若價格單邊快速變動，分批執行可能導致「越買越貴」或「越賣越低」。
• 機會成本：窗口過長反應較慢，可能錯失快速成交機會。
• 手續費累積：多次小額下單總費用較高，資金佔用增加。
• 流動性變化：流動性驟降時，滑點保護頻繁觸發，訂單可能無法全部成交。
• 鏈上風險：鏈上執行易受MEV（礦工／驗證者可提取價值）、搶跑及Gas 費波動影響。
• 預言機延遲：智能合約若引用過期 TWAP，清算或定價可能不準確。

應用 TWAP 策略前，務必設定最大虧損、暫停條件與預警門檻，並透過小規模回測或實盤驗證參數。

如何選擇 TWAP 窗口與參數？

設定窗口與頻率時需兼顧穩定性與反應速度。實用作法是根據目標市場的波動與流動性分層設定。

• 窗口長度：高波動資產宜用較長窗口平滑，主動執行需兼顧速度。常見測試區間為 5–30 分鐘。
• 取樣間隔：噪音大時可拉長間隔（如 30–60 秒）避免過度反應，需更敏感則縮短至 5–15 秒，但須注意噪音與成本上升。
• 分批頻率與單筆規模：單筆訂單應低於平均成交量一定比例（如 1%–5%），以降低可見衝擊。
• 滑點與偏離門檻：設定每單最大滑點及與 TWAP 的偏離上限，超限時暫停或切換限價單。

可利用歷史數據回測「實際成交均價與 TWAP 偏差、完成率及手續費比例」，逐步優化參數。

TWAP 發展趨勢與未來展望

至 2025 年，TWAP 正與智能執行與風險管理協同發展：

• 自適應 TWAP：根據即時波動與流動性動態調整窗口與頻率。
• 複合參考：結合 TWAP、媒介值或多源報價，降低單一來源的失真風險。
• 鏈上增強：於 AMM 中整合更長觀察歷史與多池路由，提高抗操縱能力。
• 執行協同：結合 TWAP、VWAP、限價／冰山／網格策略，根據市場狀況自動切換。

TWAP 重點總結

TWAP 透過對各時間區間給予等權重，平滑價格並分散成交衝擊，廣泛應用於大額訂單拆分與去中心化協議定價參考。有效應用需合理選擇窗口與頻率，設定滑點與暫停門檻，並善用 API 或量化工具以穩健執行。與 VWAP 不同，TWAP 不依賴成交量權重，更適合流動性不均或不希望跟隨成交量高峰的場景。無論鏈上或中心化平台，務必小額測試並加強風控，持續關注價格趨勢、手續費及流動性變化，以獲得更可靠的成交與定價參考。

常見問題

為何 TWAP 價格與即時價格差距較大？應信賴哪一個？

TWAP 反映過去一段時間的均價，即時價格則是當前瞬時價格，兩者本質不同。TWAP 更能反映整體趨勢，具備抗短時波動特性，適合大額交易；即時價格變動快，易受瞬時波動影響。應根據交易目標選擇：短線操作用即時價，大額交易建議參考 TWAP。

為何交易者使用 TWAP 策略？

TWAP 協助交易者分散大額訂單，避免推高價格，透過參考歷史均價而非追逐當前最佳價，降低市場衝擊與滑點損失。在 Gate 等平台，依 TWAP 分批買賣常能為大額交易節省成本。

TWAP 窗口越長越好嗎？

不一定。窗口越長，TWAP 越平穩但反應較慢，可能錯過市場快速反轉；窗口較短則敏感但抗干擾能力較差。窗口長度應依資產波動性調整：高波動幣種建議採用較長窗口（如 1 小時），低波動幣種則可選擇較短窗口（如 15 分鐘）。

鏈上預言機採用 TWAP 有何優勢？

預言機選用 TWAP 而非即時價，有助於防範閃電貸攻擊者利用瞬時價格操縱合約。TWAP 的均值效應可顯著提高攻擊成本，增強DeFi合約安全性，因此主流 AMM（如 Uniswap V3）皆採用 TWAP 機制。

散戶需要關心 TWAP 嗎？

若交易規模遠小於市場流動性，市場衝擊有限，無需過度關注 TWAP。但若有大額交易或需優化成本，了解 TWAP 仍具參考價值。在 Gate 平台可透過分批交易或追蹤歷史均價，靈活運用 TWAP 概念。