最近ビットコインと世界の金融市場（A株を含む）がブラックフライデーに大きな下落を経験し、噂の元凶はエヌビディアだと言われています——彼らは「AIポンジゲーム」をしていると指摘されており、これが市場の恐慌の引き金となりました。

時価総額31兆人民元のエヌビディアは、主に3つの疑問に直面している:

一つは収入が「虚りっぱ」、収益は570億だが、売掛金が58%（334億）を占めているため、MicrosoftやOpenAIなどの大手と大口契約を交わしているにもかかわらず実際の支払いがないと疑問視されている。資金循環に頼って収入を虚増させている。例えば、OpenAIは年間56億の赤字を出しているにもかかわらず、NVIDIAから借り入れをしている。一見賑やかだが、実際はキャッシュフローが厳しい。

二は在庫の矛盾、一方ではAIチップの需要が急増していると言いながら、他方では3ヶ月以内に在庫が32%も増加し、198億ドルに達した；

三つ目は、利益の質が悪く、193億の利益に対して現金流は145億しかなく、75%の現金転換率は同業の95%を大きく下回り、利益に水分が多く、悪化債権リスクが高いと見なされています。

これらの疑念が真実である場合、NVIDIAの評価は現在の1/3にしか残らない可能性があり、株価が半減すれば、世界のAIおよびテクノロジーセクターにシステム的な下落を引き起こし、20兆ドルの資産が影響を受けることになります。また、暗号通貨も巻き込まれています。なぜなら、NVIDIAに大きく依存しているAIスタートアップが、268億ドルのビットコインを担保に資金調達しているとの話があるからです。もしNVIDIAの株価がさらに40%下落すれば、これらの企業が破産する可能性があり、銀行がビットコイン担保を売却することになります。その際、ビットコインが5万ドルにまで下がることは不可能ではありません。

しかし、真実は、この噂の波には大量の誤ったデータと誇張された解釈が混ざっています——エヌビディアのQ3実際の営業キャッシュフローは約640億ドル、純利益は730億ドル、キャッシュ変換率は88％、売掛金と在庫の増加は事業拡大の中での正常な現象であり、巨人同士の協力はAIエコシステムの閉鎖環境であって「ポンジスキーム」ではありません。ビットコインとAI企業の担保の強い関連性も実証が不足しており、本質的にはAIブームの下で市場のバブルリスクに対する懸念があり、正常な資産の変動によって引き起こされたパニック的な調整が重なっています。