📍Nvidiaとの取引の後、AMDはOpenAIにチップを提供する契約を締結し、AIのバブルが徐々にリスクを明らかにしている。

🔶 最近のAI関連の取引の共通のパターンを示す大きな絵：所有権/金融利益を交換して、コンピュートの供給と市場シェアをロックし、株価 - 資本 - テクノロジー企業の自己拡大能力のループを作り出す。最近の取引を振り返ってみましょう:

🟠1) 株式/ワラント供給 (インフラストラクチャ交換):

AMD ↔ OpenAI: H2/2026からの多世代GPU契約、OpenAI向けに160M株のワラント(~10%)を含む。MI450の納品マイルストーンと株価が$600に達する際のトリガー；目標は4年間で$100B の収益。
→ 株価が上昇すると → ワラントはますますITMに進み、(市場価格よりもはるかに低い価格で株式を購入する権利) → 将来的な株式の希薄化の圧力。しかし、OpenAIはスケールするための資金を持っているため、これは半導体/テクノロジー業界の新しい投資トレンドです。

🟠2) 転換社債 & クラウド関連資本 (サービスに連動した資本):
- アマゾンはアンソロピックに投資し、$4B の価値があるコンバーティブルノートの一部(が付属し、ベッドロック + トレイニウム/インフェレンティアの制約が含まれています—顧客交換資本 & AWSインフラストラクチャの利用。
- GoogleはAnthropicに対して~)の形でコンバーティブルノートに投資し、同時にワークロードをGCP + TPUに移行します。
→ 投資資金がインフラにロックされています。スタートアップが資金を受け取る → すぐに投資家のクラウド/チップで使わなければなりません → 売上の輪を作ります。

🟠3$2B メガラウンド戦略エコシステムの評価引き上げ:
xAIは)$6B シリーズBを調達し、05/2024(で評価額$24Bに達しました。その後、)シリーズC$6B 12/2024(にはNVIDIA & AMDが参加し、)供給者でもあり投資者でもあります(。最近の2025年7月には、)債務および株式を受け取りましたという市場報告があります。
→ インプットプロバイダーは、インフラ投資家の株式のアップサイドを把握し、チップ製造からアプリケーションまでのプロセスで利益サイクルを固定します。

🟠4$10B ビッグテックがOpenAIの株を奪い合う:
- マイクロソフトは2023年からOpenAIとの契約を結び、2025年9月に関係を構築し直す契約を結び、独占性を減らし、OpenAIのマルチソースコンピュート/クラウドの道を開く)。
- OpenAIとBroadcom/TSMCは、2026年の自社設計チップのロードマップを構築し、Nvidiaの独占から脱却することを目指しています。

💥AIは2024年の大規模投資案件の記録的な割合を占めています：AIはVC資金の約37%と案件の17%を占めており、優先順位は依然としてテクノロジー + AIです。これは単なるチップ購入契約ではなく、ワラント/コンバーチブルタイプの金融構造 + 使用条件が結びついており、AIスタートアップはMag7の供給チェーンに固定されています。

🔶ループ: スタートアップは資金が必要 → 投資家からインフラを株式と交換 → スケールアップと収益増加 → 株式/トークンの価格上昇 → 将来の購入権/転換社債のロック解除 → 新しい資金の流入。

🔶巨額の資金を持つAI企業は、かつてない優位性とレバレッジを持つことになりますが、最大の問題は、AI企業の収益化の能力が鈍化し、運営コストが増加するか、株価を深く下落させる何らかの要因があれば、コスト/利息が2倍のリスクをAI企業にもたらすということです。