日本オンチェーン出金監管革命！支払いから証券へ、20%税率が適用される

日本金融庁（FSA）發布報告，正準備將加密資產監管從該國的支付體系中轉移出來，納入專為投資と証券市場設計の枠組みに組み込む。報告の核心的な変更点は、初回取引所発行（IEO）の情報開示要件の強化、未登録プラットフォームの取り締まり、インサイダー取引の明確な禁止、そして暗号通貨利益に対する税率を一律20%に引き下げることを検討している。

支払法から証券法への規制パラダイムの変換

（出典：日本金融庁）

暗号通貨をFIEAの監督範囲に含めることは、日本の暗号通貨の性質認識に根本的な変化をもたらすことを意味する。FSAの報告書は、「暗号資産は国内外で投資対象としてますます利用されている」と指摘し、この観察は暗号通貨の実用的な進化の軌跡を明らかにしている。最初は、日本はビットコインなどの資産が支払い手段になり得るという前提のもと、支払サービス法の監督範囲に暗号通貨を含めていた。しかし、市場の発展とともに、暗号通貨の投資属性はその支払い機能をはるかに超えるものとなった。

この変化は日本だけの現象ではなく、世界的な規制動向の一部である。米国SECは長年にわたり、ほとんどの暗号通貨は証券に該当すると主張してきた。欧州連合のMiCAフレームワークも、暗号資産を金融商品とみなしており、単なる支払い手段としてではなく規制の対象と位置付けている。今回の日本の改革は、国際的な主流規制と調和させるものであり、越境規制の協力や投資家保護に寄与する。

暗号通貨を証券法の監督下に置くことによる実質的な変化は包括的である。まず、暗号通貨の発行と取引を行う主体は、伝統的な証券市場と同じ厳格な規制を受けることになる。次に、投資家保護の仕組みが大幅に強化される。情報開示義務、詐欺禁止条項、市場操作の禁止などが含まれる。さらに、規制当局はより強力な執行ツールを獲得し、違反行為に対して効果的な罰則を科すことが可能となる。

報告書は、暗号通貨を金融商品とみなす監督措置の策定を通じて利用者を保護する必要性を強調している。この表現は、日本の規制当局が暗号市場の複雑性とリスク性が支払い分野の監督能力を超えていることを認識していることを示す。証券法のより包括的で厳格な規制枠組みを必要とするこの認識の変化は、積極的なものであり、暗号通貨を新たな金融資産として合法化するとともに、市場秩序のより良い構築に向けた法的基盤を提供する。

IEO情報開示の全面的強化

暗号通貨をFIEAの監督範囲に含めることの核心的な変更の一つは、首次取引所発行（IEO）や暗号通貨取引所によるトークン販売の情報開示義務の強化である。資料は、「ユーザーによる暗号通貨取引は証券取引に類似し、新たな暗号資産の販売や既流通の暗号資産の売買を含む可能性がある」と指摘し、情報をタイムリーに提供する重要性を強調している。

日本の暗号通貨市場において、IEOは重要な役割を果たしている。ICO（Initial Coin Offering）と異なり、IEOは取引所主導・後援型であり、投資家に対して追加的な安全性を提供する理論となっている。しかし、過去数年にわたり、一部のIEOプロジェクトは上場後のパフォーマンス不振や詐欺事件に巻き込まれるケースもあり、既存の規制枠組みの限界を露呈している。新たな情報開示要件は、これらの問題の解決を狙いとする。

IEO情報開示の新要件

取引所側：販売前の情報開示を義務付け、発行背後の主要実体の詳細情報、第三者専門家によるコード監査報告書、自律組織からのフィードバック意見を含める。

発行者側：本人の身元（プロジェクトの非分散化の有無にかかわらず）、トークンの発行・配布の詳細説明、事業モデルと収益源の明示。

これらの要件は、伝統的な証券発行における募集要項（プロスペクタス）制度に類似している。株式市場では、上場前に詳細な募集要項を提出し、財務状況、事業モデル、リスク要因などを開示する必要がある。IEOの新たな要件は、この透明性基準を暗号通貨市場に導入し、投資者が十分な情報に基づいて意思決定できるようにする。

特に「第三者専門家によるコード監査」の要求は重要である。暗号通貨の技術リスクは見落とされがちであり、スマートコントラクトの脆弱性は資金損失やプロジェクト失敗の原因となる。専門的な監査を義務付けることで、プロジェクトの技術的信頼性が向上し、監査業界にも新たなビジネスチャンスをもたらす。

また、「プロジェクトの非分散化の有無にかかわらず」発行者の身元を開示義務とする点は、去中心化を名目とした規制逃れを試みる一部のプロジェクトに対して直接的な挑戦となる。多くの暗号通貨プロジェクトは、「完全に非分散化」と主張し、規制の対象外とみなしているケースもあるが、FSAの新規定は、技術的な構造にかかわらず、トークンの発行と販売に関与する主体には明確な責任主体の存在を求めている。

未登録プラットフォームとインサイダー取引禁止の厳格化

提案された枠組みは、未登録プラットフォーム、とりわけ海外で運営されるか、分散型取引所（DEX）に関連するプラットフォームに対して、規制当局のより強力な措置を可能にする。これも日本の暗号規制における長年の課題の一つである。多くの海外取引所は日本の利用者にサービスを提供しているが、FSAに登録していないため、規制の空白と投資者保護の欠如を招いている。

新規枠組みは、FSAがより積極的な執行行動を取ることを可能にし、未登録プラットフォームのサイト遮断、資産凍結、さらには海外規制当局との連携による越境執行も視野に入れる。分散型取引所（DEX）は、運営主体が不明なため規制の難しい対象だが、日本での運営前に現地代表やコンプライアンス責任者を指定させることも検討されている（EUのMiCAの要件に類似）。

また、法案はインサイダー取引の禁止も明示しており、欧州のMiCAや韓国の関連規制と歩調を合わせている。インサイダー取引とは、未公開の重要情報を利用して取引し利益を得る行為を指す。伝統的な証券市場では厳しく禁止され、重罰が科せられるが、暗号市場では規制の灰色地帯にあった。

インサイダー取引禁止の導入は、非常に意義がある。多くの暗号通貨プロジェクトのチームメンバーや早期投資者、取引所従業員は、未公開の価格敏感情報（戦略的提携、技術アップグレード、規制判断など）を持つ場合がある。これを禁止することで、一般投資者が情報の非対称性から受ける損害を防ぎ、市場の公平性を向上させる。執行面では、FSAは監視システムを構築し、疑わしい取引パターンの検出や取引所との連携による潜在的なインサイダーの特定を行う必要がある。

20%統一税率とETF派生商品に対する慎重な姿勢

日本政府は暗号通貨の利益に対する最高税率を引き下げる計画を検討している中、規制改革の兆しも出ている。計画では、すべての暗号通貨取引の利益に対して20%の統一税率を適用するという内容だ。これは、日本の暗号投資家が長らく望んでいた改革である。現在、日本では暗号通貨の利益は雑所得とみなされ、累進課税が適用されており、最高55%（国税と地方税を含む）に達する。この高税率は投資意欲を大きく抑制し、多くの投資者は売却を控え、税負担を回避している。

20%の一律税率は、株式や債券など従来の金融資産のキャピタルゲイン税率と一致し、この平等待遇は、暗号通貨に対する税務上の差別を解消し、市場への参加を促進する。暗号通貨産業にとっては大きな追い風であり、取引量や市場の活発さを著しく向上させる可能性がある。ただし、税制改革の具体的なスケジュールや詳細は未発表であり、投資者は引き続き動向を注視している。

火曜日、FSAはまた、外国の暗号資産取引所が提供するETFを対象としたデリバティブ商品の取扱いについて慎重な姿勢を示し、その基礎資産は「理想的ではない」と報じられている。この慎重さは、日本の暗号ETFに対する保守的な立場とも一致している。米国ではビットコインやイーサリアムの現物ETFが承認されているが、日本は追随していない。FSAは、基礎資産のボラティリティ、市場操作リスク、投資者保護の観点から懸念を示している。