ビットコインはトランプの第二期の開始点を下回り、イーサリアムは数か月のポンプを抹消し、全体の暗号資産市場はわずか41日で時価総額が1.1兆ドル以上蒸発しました。業界の専門家は、現在の投げ売り潮は単なる市場調整ではなく、マクロ経済の衝撃によって引き起こされ、レバレッジ効果が増幅され、長期投資家の集団的売却が加速する構造的崩盤であると述べています。
! トランプ関税のクラッシュ
(出典:Trading View)
今回の暴落の最初の触発はワシントンからであり、暗号資産政策ではありません。トランプは10月初めに対中関税の拡大を発表し、世界的なリスク志向が急速に変化しました。この動きは株式、コモディティ、外国為替市場に直ちに混乱を引き起こし、暗号資産市場の反応は特に激しかった。レバレッジがこれを確実にしました。
ビットコインとイーサリアムは10月に上昇期に入る際、未決済契約量の高いことや積極的なロングポジションのおかげで自信に満ちていました。しかし、トランプのマクロショックはその構造のどこかの圧力ポイントに触れたようです。最初の投げ売りは過度にレバレッジをかけたトレーダーにポジションをクローズさせ、それが価格を押し下げ、さらなる清算を引き起こしました。
結果、10月10日の暴落はビットコインの歴史上初めて1日に20000ドルを突破するローソク足を生み出し、同時に200億ドルの清算を伴いました。この数字は暗号資産の歴史の中で極めて稀であり、市場のレバレッジが危険なレベルに達していることを示しています。最初のパニックが収まった後でも、構造的損害は依然として存在し、流動性は薄まり、ボラティリティは増加し、市場は増加する売却圧力に異常に敏感になっています。
Placeholder VCのパートナー、Chris Burniskeは次のように述べています。「私は、前回（10月10日）の暴落が暗号資産市場を一時的に麻痺させたと確信しています——このような激しい崩壊を経験した後、持続的なポンプの勢いを迅速に形成するのは難しいです。このサイクルはほとんどの人にとって失望をもたらしており、より良い見通しや歴史的な新高値を期待する中で、停滞に陥る可能性があります。」
したがって、もともとのマクロ政策の決定は機械的に駆動される悪循環に変わりました。関税の発表→リスク選好の低下→レバレッジロングが強制的に決済される→価格の下落がさらなる清算を引き起こす→流動性の枯渇がボラティリティを拡大する→パニック的な投げ売りが加速する。この連鎖反応が一度始まると、最も友好的な暗号資産政策でさえもそれを阻止することはできません。
もし関税が導火線だとすれば、その後に起こったアメリカ政府の閉鎖はこの崩壊を加速させました。この閉鎖は記録的な43日間続き、伝統的な市場の流動性を引き締め、リスク選好を弱め、先物およびデリバティブ商品の取引台の取引深度を低下させました。
暗号資産市場は特に脆弱です。流動性不足が価格の変動を悪化させ、デリバティブ商品トレーダーはスプレッドが広がり、マーケットメイキング活動が減少する中でポジションをクローズせざるを得ませんでした。さらに、アメリカ政府の閉鎖もマクロ経済の期待を混乱させました。政策の安定を期待していた投資家は不確実性に直面し、資金調達市場は厳しくなり、暗号資産市場も強制的な投げ売りによって不安定になっています。
関税と政府閉鎖の二重の影響がフィードバックループを引き起こし、流動性の低下がボラティリティを悪化させ、さらにボラティリティが流動性を低下させました。市場は一般的に政府の再開が圧力を緩和すると予想していましたが、11月13日に政府が最終的に閉鎖を終えたとき、市場はほとんど反応しませんでした。なぜなら、その時点で構造的な損害がすでに形成されていたからです。
政府の閉鎖が暗号市場に与える影響は多層的です。まず、ETF承認を含む規制決定が遅延し、これらの不確実性が機関投資家に様子見を強いることになります。次に、政府職員が無給で働くか、強制的に休暇を取ることで、全体的な消費能力やリスク許容度が低下します。第三に、閉鎖期間中の連邦機関のデータ発表が中断され、マクロ経済分析が困難になり、市場の不確実性が増加します。
流動性の引き締め：伝統的な金融市場の流動性の引き締めが暗号市場に伝播し、マーケットメイカーの活動が減少したため、スプレッドが拡大しました。
不確定性プレミアム：政策の不確実性が機関投資家にポジションの縮小や新規投資の一時停止を強いる中、ETFの資金流出が加速している
心理的衝撃：43日間にわたる政府閉鎖が歴史的記録を樹立し、市場の信頼が崩壊してパニック売却を引き起こした
! 【ETFの流出ビットコイン】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-855357d648-153d09-cd5cc0.webp)
(出典:SoSoValue)
この崩壊の程度を悪化させるもう一つの重要な要因は、その背後にあるメカニズムです。暗号資産のレバレッジ特性により、何百万ものトレーダーが20倍、50倍、さらには100倍のレバレッジを使って取引を行っており、市場は異常に脆弱になっています。《コビシ通訊》のアナリストは、たとえ2%のデイトレードの変動であっても、100倍のレバレッジを使用しているトレーダーには破産を招く十分な影響があると指摘しています。したがって、何百万ものアカウントがこのような高レベルにあるとき、ドミノ効果は避けられません。
アナリストは、10月6日からこの記事を執筆するまでの間に、市場が3回の単日清算額が10億ドルを超える期間を経験し、さらに複数の日に清算額が5億ドルを超えたと指摘しています。したがって、毎回の清算日はさらなる強制売却を引き起こし、価格を引き下げ、機械的な投げ売りを生じさせ、市場の感情がさらに悪化する必要はありません。この機械的な圧力は、機関資金の流出により悪化し、資金の流出は10月中旬から静かに始まりました。
今月、ビットコイン ETF の資金流出は 20 億ドルを超え、2024 年の発表以来、2 番目に大きな月間資金流出記録を樹立しました。これはちょうどレバレッジ効果が解除されるタイミングで、買い手の重要なサポート層が取り除かれました。ビットコイン ETF は機関資金が参入する主要なルートと見なされており、その資金流出は機関投資家が撤退していることを意味し、これは市場の信頼に対して壊滅的な打撃となります。
! 長期保有者ビットコイン販売
(出典:CryptoQuant)
しかし、おそらく最も決定的な力はビットコインのクジラと長期保有者から来ている。CryptoQuantによると、長期保有者は過去30日間に約815000枚のビットコインを売却しており、これは2024年1月以来最大規模のビットコインの分配波である。これらの長期保有者は通常「堅い信者」と見なされており、彼らの売却はあらゆる上昇の余地を抑えている。
さらに、ETFが現在資金流出を経験しているため、市場は二つの強力な力の挟撃にさらされています：機関資金の撤退と初期のビットコイン採用者が価格の低迷を利用して投げ売りを行うことです。彼らは共に継続的で圧倒的な投げ売りの壁を構築しました。機関と巨大投資家が同時に市場から離れることを選択した場合、個人投資家は価格を支える力がなく、崩壊が避けられません。
ビットコインが2025年に歴史上のどの時期よりも強力な政治、規制、制度的な力を持つことを考慮すると、このサイクルの教訓は避けられません。政府の態度は友好的で、監督機関の立場は一貫しており、ETFはビットコインを主流の投資家にとって一般的な存在にしました。企業は前例のない速度でビットコインを資産負債表に組み込んでいます。しかし、市場は依然として崩壊しています。
今年の下落は、暗号資産が最終的にマクロ経済に敏感な資産クラスに発展したことを示しています。今や金融業は孤立して運営されておらず、従来の金融サイクルからも独立していません。政策の支援は確かに重要ですが、マクロショック、流動性の引き締め、レバレッジのダイナミクス、そしてクジラの行動の影響はさらに顕著です。
今回の投げ売りは、リスク価格設定方法の転換点を示しています。暗号資産は新たな段階に入っており、この段階では流動性状況、機関資金の流れ、デリバティブ商品ポジション、そしてクジラの分配といった構造的要因が、政治的宣伝による楽観的な感情やETFの普及による心理的な安堵感を上回る影響力を持っています。
本質的に、アメリカの歴史の中で最も暗号資産を支持してきた政府は、市場をその最も根深い構造的脆弱性から保護することはなく、むしろこれらの脆弱性を暴露しました。トランプ政権はSECの議長であるゲンスラーを解雇し、ビットコインの戦略的備蓄を推進し、退職金が暗号資産に投資できるようにする大統領令に署名しました。これらの政策は1年前には暗号業界の究極の好材料と見なされていました。しかし、関税の影響や政府の閉鎖が襲ってきたとき、これらの政策は崩壊を止めることができませんでした。
この矛盾は残酷な真実を明らかにしています：暗号資産は「反体制資産」から「マクロ感受性資産」に進化しました。伝統的な金融システムが崩壊しても、もはや自らを守ることはできず、流動性が悪化し、レバレッジが増すことでさらに下落する可能性があります。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と「インフレヘッジツール」として宣伝されていましたが、今回の崩壊は、流動性危機の際にそのパフォーマンスがゴールドではなくテクノロジー株に近いことを示しています。
レバレッジ依存症：市場は高レバレッジ取引に依存して上昇を維持しており、一旦清算が発動すると連鎖的な崩壊を引き起こす。
流動性が脆弱：伝統的な市場と比較して、暗号市場の流動性は依然として不足しており、大口の売却注文が価格の激しい変動を引き起こす可能性があります。
クジラ主導性：少数の大口がビットコイン供給の顕著な割合を保有しており、彼らの売却決定は市場に大きな影響を与えます。
マクロ感応度：暗号資産はもはや従来の金融サイクルから独立しておらず、マクロショックは直接暗号市場に伝播します。
現物 ETF 資産が急増し、企業が国債を大量に保有する中、業界のリーダーたちは2025年を構造的な強気サイクルの始まりと見なしています。しかし現実は、ビットコインが10月6日の126000ドルの歴史的高値から現在の約92000ドルまで暴落し、下落幅は27%に達しています。イーサリアムは4946ドルから約3200ドルまで下落し、下落幅は35%に達しています。全体の暗号市場は41日間で高値から1.1兆ドル以上の時価総額が蒸発しました。
この暴落の最大の教訓は：政治的支援は市場の安定を意味しないということです。トランプ政権は暗号資産史上最も友好的な政策環境を提供しましたが、それでも市場を自身の構造的欠陥から守ることはできませんでした。レバレッジ、流動性、そして巨大なクジラの行動などの内在的メカニズムが、外部の政策支持よりも短期的な価格動向を決定します。
投資家にとって、これはリスクを再評価する必要があることを意味します。政府が友好的だからといって市場が継続的に上昇すると考えてはいけませんし、ETFの導入があったからといってレバレッジリスクを無視することもできません。本当の長期投資家は「生存危機」レベルの調整に耐えられる準備をし、市場がパニックに陥った時も冷静さを保つ必要があります。トム・リーが言ったように、「この百倍のスーパーサイクルから利益を得るためには、生存危機に耐え、資産を持ち続ける必要があります。」
この暴落は、規制当局に対して、暗号市場の成熟度が依然として不足していることを思い出させました。過度のレバレッジ、流動性の脆弱性、そして巨大なクジラの支配といった問題は、より整った規制フレームワークを通じて解決する必要があります。しかし、これらの構造的改革には時間がかかり、短期的には投資家はボラティリティと共存する方法を学ばなければなりません。
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トランプはどうやって市場の崩壊を目の当たりにしているのか？ビットコインは41日で1兆ドルが消え去った
ビットコインはトランプの第二期の開始点を下回り、イーサリアムは数か月のポンプを抹消し、全体の暗号資産市場はわずか41日で時価総額が1.1兆ドル以上蒸発しました。業界の専門家は、現在の投げ売り潮は単なる市場調整ではなく、マクロ経済の衝撃によって引き起こされ、レバレッジ効果が増幅され、長期投資家の集団的売却が加速する構造的崩盤であると述べています。
トランプ関税の影響が崩壊の連鎖反応を引き起こす
! トランプ関税のクラッシュ
(出典:Trading View)
今回の暴落の最初の触発はワシントンからであり、暗号資産政策ではありません。トランプは10月初めに対中関税の拡大を発表し、世界的なリスク志向が急速に変化しました。この動きは株式、コモディティ、外国為替市場に直ちに混乱を引き起こし、暗号資産市場の反応は特に激しかった。レバレッジがこれを確実にしました。
ビットコインとイーサリアムは10月に上昇期に入る際、未決済契約量の高いことや積極的なロングポジションのおかげで自信に満ちていました。しかし、トランプのマクロショックはその構造のどこかの圧力ポイントに触れたようです。最初の投げ売りは過度にレバレッジをかけたトレーダーにポジションをクローズさせ、それが価格を押し下げ、さらなる清算を引き起こしました。
結果、10月10日の暴落はビットコインの歴史上初めて1日に20000ドルを突破するローソク足を生み出し、同時に200億ドルの清算を伴いました。この数字は暗号資産の歴史の中で極めて稀であり、市場のレバレッジが危険なレベルに達していることを示しています。最初のパニックが収まった後でも、構造的損害は依然として存在し、流動性は薄まり、ボラティリティは増加し、市場は増加する売却圧力に異常に敏感になっています。
Placeholder VCのパートナー、Chris Burniskeは次のように述べています。「私は、前回（10月10日）の暴落が暗号資産市場を一時的に麻痺させたと確信しています——このような激しい崩壊を経験した後、持続的なポンプの勢いを迅速に形成するのは難しいです。このサイクルはほとんどの人にとって失望をもたらしており、より良い見通しや歴史的な新高値を期待する中で、停滞に陥る可能性があります。」
したがって、もともとのマクロ政策の決定は機械的に駆動される悪循環に変わりました。関税の発表→リスク選好の低下→レバレッジロングが強制的に決済される→価格の下落がさらなる清算を引き起こす→流動性の枯渇がボラティリティを拡大する→パニック的な投げ売りが加速する。この連鎖反応が一度始まると、最も友好的な暗号資産政策でさえもそれを阻止することはできません。
43日間の政府閉鎖が市場の暴落を悪化させる
もし関税が導火線だとすれば、その後に起こったアメリカ政府の閉鎖はこの崩壊を加速させました。この閉鎖は記録的な43日間続き、伝統的な市場の流動性を引き締め、リスク選好を弱め、先物およびデリバティブ商品の取引台の取引深度を低下させました。
暗号資産市場は特に脆弱です。流動性不足が価格の変動を悪化させ、デリバティブ商品トレーダーはスプレッドが広がり、マーケットメイキング活動が減少する中でポジションをクローズせざるを得ませんでした。さらに、アメリカ政府の閉鎖もマクロ経済の期待を混乱させました。政策の安定を期待していた投資家は不確実性に直面し、資金調達市場は厳しくなり、暗号資産市場も強制的な投げ売りによって不安定になっています。
関税と政府閉鎖の二重の影響がフィードバックループを引き起こし、流動性の低下がボラティリティを悪化させ、さらにボラティリティが流動性を低下させました。市場は一般的に政府の再開が圧力を緩和すると予想していましたが、11月13日に政府が最終的に閉鎖を終えたとき、市場はほとんど反応しませんでした。なぜなら、その時点で構造的な損害がすでに形成されていたからです。
政府の閉鎖が暗号市場に与える影響は多層的です。まず、ETF承認を含む規制決定が遅延し、これらの不確実性が機関投資家に様子見を強いることになります。次に、政府職員が無給で働くか、強制的に休暇を取ることで、全体的な消費能力やリスク許容度が低下します。第三に、閉鎖期間中の連邦機関のデータ発表が中断され、マクロ経済分析が困難になり、市場の不確実性が増加します。
シャットダウンがクラッシュをどのように増幅するか
流動性の引き締め：伝統的な金融市場の流動性の引き締めが暗号市場に伝播し、マーケットメイカーの活動が減少したため、スプレッドが拡大しました。
不確定性プレミアム：政策の不確実性が機関投資家にポジションの縮小や新規投資の一時停止を強いる中、ETFの資金流出が加速している
心理的衝撃：43日間にわたる政府閉鎖が歴史的記録を樹立し、市場の信頼が崩壊してパニック売却を引き起こした
レバレッジ、クジラ、ETF資金流出の三重打撃
! 【ETFの流出ビットコイン】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-855357d648-153d09-cd5cc0.webp)
(出典:SoSoValue)
この崩壊の程度を悪化させるもう一つの重要な要因は、その背後にあるメカニズムです。暗号資産のレバレッジ特性により、何百万ものトレーダーが20倍、50倍、さらには100倍のレバレッジを使って取引を行っており、市場は異常に脆弱になっています。《コビシ通訊》のアナリストは、たとえ2%のデイトレードの変動であっても、100倍のレバレッジを使用しているトレーダーには破産を招く十分な影響があると指摘しています。したがって、何百万ものアカウントがこのような高レベルにあるとき、ドミノ効果は避けられません。
アナリストは、10月6日からこの記事を執筆するまでの間に、市場が3回の単日清算額が10億ドルを超える期間を経験し、さらに複数の日に清算額が5億ドルを超えたと指摘しています。したがって、毎回の清算日はさらなる強制売却を引き起こし、価格を引き下げ、機械的な投げ売りを生じさせ、市場の感情がさらに悪化する必要はありません。この機械的な圧力は、機関資金の流出により悪化し、資金の流出は10月中旬から静かに始まりました。
今月、ビットコイン ETF の資金流出は 20 億ドルを超え、2024 年の発表以来、2 番目に大きな月間資金流出記録を樹立しました。これはちょうどレバレッジ効果が解除されるタイミングで、買い手の重要なサポート層が取り除かれました。ビットコイン ETF は機関資金が参入する主要なルートと見なされており、その資金流出は機関投資家が撤退していることを意味し、これは市場の信頼に対して壊滅的な打撃となります。
! 長期保有者ビットコイン販売
(出典:CryptoQuant)
しかし、おそらく最も決定的な力はビットコインのクジラと長期保有者から来ている。CryptoQuantによると、長期保有者は過去30日間に約815000枚のビットコインを売却しており、これは2024年1月以来最大規模のビットコインの分配波である。これらの長期保有者は通常「堅い信者」と見なされており、彼らの売却はあらゆる上昇の余地を抑えている。
さらに、ETFが現在資金流出を経験しているため、市場は二つの強力な力の挟撃にさらされています：機関資金の撤退と初期のビットコイン採用者が価格の低迷を利用して投げ売りを行うことです。彼らは共に継続的で圧倒的な投げ売りの壁を構築しました。機関と巨大投資家が同時に市場から離れることを選択した場合、個人投資家は価格を支える力がなく、崩壊が避けられません。
政策友好も構造的脆弱性を防ぐことはできない
ビットコインが2025年に歴史上のどの時期よりも強力な政治、規制、制度的な力を持つことを考慮すると、このサイクルの教訓は避けられません。政府の態度は友好的で、監督機関の立場は一貫しており、ETFはビットコインを主流の投資家にとって一般的な存在にしました。企業は前例のない速度でビットコインを資産負債表に組み込んでいます。しかし、市場は依然として崩壊しています。
今年の下落は、暗号資産が最終的にマクロ経済に敏感な資産クラスに発展したことを示しています。今や金融業は孤立して運営されておらず、従来の金融サイクルからも独立していません。政策の支援は確かに重要ですが、マクロショック、流動性の引き締め、レバレッジのダイナミクス、そしてクジラの行動の影響はさらに顕著です。
今回の投げ売りは、リスク価格設定方法の転換点を示しています。暗号資産は新たな段階に入っており、この段階では流動性状況、機関資金の流れ、デリバティブ商品ポジション、そしてクジラの分配といった構造的要因が、政治的宣伝による楽観的な感情やETFの普及による心理的な安堵感を上回る影響力を持っています。
本質的に、アメリカの歴史の中で最も暗号資産を支持してきた政府は、市場をその最も根深い構造的脆弱性から保護することはなく、むしろこれらの脆弱性を暴露しました。トランプ政権はSECの議長であるゲンスラーを解雇し、ビットコインの戦略的備蓄を推進し、退職金が暗号資産に投資できるようにする大統領令に署名しました。これらの政策は1年前には暗号業界の究極の好材料と見なされていました。しかし、関税の影響や政府の閉鎖が襲ってきたとき、これらの政策は崩壊を止めることができませんでした。
この矛盾は残酷な真実を明らかにしています：暗号資産は「反体制資産」から「マクロ感受性資産」に進化しました。伝統的な金融システムが崩壊しても、もはや自らを守ることはできず、流動性が悪化し、レバレッジが増すことでさらに下落する可能性があります。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と「インフレヘッジツール」として宣伝されていましたが、今回の崩壊は、流動性危機の際にそのパフォーマンスがゴールドではなくテクノロジー株に近いことを示しています。
この暴落で明らかになった4つの構造的問題
レバレッジ依存症：市場は高レバレッジ取引に依存して上昇を維持しており、一旦清算が発動すると連鎖的な崩壊を引き起こす。
流動性が脆弱：伝統的な市場と比較して、暗号市場の流動性は依然として不足しており、大口の売却注文が価格の激しい変動を引き起こす可能性があります。
クジラ主導性：少数の大口がビットコイン供給の顕著な割合を保有しており、彼らの売却決定は市場に大きな影響を与えます。
マクロ感応度：暗号資産はもはや従来の金融サイクルから独立しておらず、マクロショックは直接暗号市場に伝播します。
私たちはこの崩壊から何を学べるか
現物 ETF 資産が急増し、企業が国債を大量に保有する中、業界のリーダーたちは2025年を構造的な強気サイクルの始まりと見なしています。しかし現実は、ビットコインが10月6日の126000ドルの歴史的高値から現在の約92000ドルまで暴落し、下落幅は27%に達しています。イーサリアムは4946ドルから約3200ドルまで下落し、下落幅は35%に達しています。全体の暗号市場は41日間で高値から1.1兆ドル以上の時価総額が蒸発しました。
この暴落の最大の教訓は：政治的支援は市場の安定を意味しないということです。トランプ政権は暗号資産史上最も友好的な政策環境を提供しましたが、それでも市場を自身の構造的欠陥から守ることはできませんでした。レバレッジ、流動性、そして巨大なクジラの行動などの内在的メカニズムが、外部の政策支持よりも短期的な価格動向を決定します。
投資家にとって、これはリスクを再評価する必要があることを意味します。政府が友好的だからといって市場が継続的に上昇すると考えてはいけませんし、ETFの導入があったからといってレバレッジリスクを無視することもできません。本当の長期投資家は「生存危機」レベルの調整に耐えられる準備をし、市場がパニックに陥った時も冷静さを保つ必要があります。トム・リーが言ったように、「この百倍のスーパーサイクルから利益を得るためには、生存危機に耐え、資産を持ち続ける必要があります。」
この暴落は、規制当局に対して、暗号市場の成熟度が依然として不足していることを思い出させました。過度のレバレッジ、流動性の脆弱性、そして巨大なクジラの支配といった問題は、より整った規制フレームワークを通じて解決する必要があります。しかし、これらの構造的改革には時間がかかり、短期的には投資家はボラティリティと共存する方法を学ばなければなりません。