バフェットなどが6年ぶりに行動！バークシャーが430億ドルでアルファベットを初購入

バークシャ・ハサウェイの最新の13F申告書が明らかにしたところによれば、同社は初めて1785万株のアルファベットを購入し、時価総額は約430億ドルであり、3四半期連続でアップルのポジションを引き下げ、単四半期で4180万株を売却した。これは、バフェットがテクノロジー株に対して新しい考えを持っていることを示唆している：クラウドとAIが駆動するアルファベットが表に出され、iPhoneのサイクルが鈍化し、AIの進展が遅れているアップルが引き続き投げ売りされている。

430億ドルの賭けでAlphabetがコアホルダーに進出

! バークシャーはアルファベットを購入

(出典:Google)

バークシャー・ハサウェイは最新の13F申告で、アルファベットに430億ドルを投資し、AIの波によって価値投資の枠組みが微調整されていることを浮き彫りにしました。13Fデータによれば、アルファベットは今回バークシャーの米国株のトップ10ポジションに直接ランクインし、テクノロジー株に慎重な姿勢を持つバフェットにとっては重要な戦略的転換です。1785万株の初の購入規模は、試験的な小口投資ではなく、深く考慮された大規模な投資に基づいていることを示しています。

Alphabetの株価は今年累計で45.4%上昇しており、その動力はAI需要によるクラウド事業と検索広告の回復から来ています。バークシャーの大規模な投資は、Alphabetの経済的な堀の確認として市場に見なされています：検索エンジンでの市場シェアは90%以上、YouTubeの動画広告のキャッシュフロー、そして自社開発のTPUチップとGoogle AIの大型言語モデルの技術的深さ。これらの特性は、バフェットが長年強調してきた「広い経済的堀」の投資原則に合致しています。

バフェットは新興企業やテクノロジー産業に対して常に慎重な態度を保ってきました。その理由は、これらの企業のPERが高く、運営の見通しが予測しにくいためです。しかし、Alphabetはもはや新興企業ではなく、安定したキャッシュフロー、明確なビジネスモデル、そして強力な市場地位を持つ成熟したテクノロジーの巨人です。Google検索エンジンの広告ビジネスは予測可能な収入源を提供し、YouTubeのコンテンツエコシステムは継続的に拡大し、Google Cloudの企業市場での成長も将来の新たな成長エンジンを提供しています。

アルファベットがバークシャーを引きつける3つのコア優位性

安定したキャッシュフロー：検索広告とYouTubeは、価値投資の原則に合致した予測可能な収入源を提供します。

技術的な堀:自社開発のTPUチップとGoogleの大規模モデルがAI時代の技術的な障壁を確立する

市場支配地位：検索エンジンは90%以上の市場シェアを持ち、競合他社は揺るがすことが困難です。

この投資は、バークシャーがAIの波を再評価していることを反映しています。かつて、バフェットはテクノロジートレンドに対して「理解できなければ投資しない」という態度を持っており、それが彼に多くの初期テクノロジー株の投資機会を逃させました。しかし、AIが概念段階から実際の応用とキャッシュフローを生み出す段階に入るにつれて、アルファベットの企業インフラ特性は伝統的なバリュー派から認識を得ました。

後悔からエントリーまで:6年間の価格と価値

2019年の株主総会で、バフェットはGoogleへの投資機会を逃したことについて言及しました。彼はそれを「非常に悔しいこと」と表現しましたが、何年も経った今も適切なタイミングでの参入を待っているようです。「当時私たちはGoogleのサービスを利用していましたが、株を購入することを考えもしませんでした。これは私が本当に後悔している数少ない決断の一つです。」この発言は当時、市場で広く議論を呼び起こしました。なぜなら、バフェットは投資の失敗や後悔を公に認めることが非常に少ないからです。

2019年から遺憾を表明し、2025年に実際に市場に入るまで、バフェットは整整6年待った。この6年間の待機は消極的な観望ではなく、価格と価値が合理的に交わる瞬間を探していた。価値投資の核心原則の一つは「合理的な価格で優れた企業を買う」ことであり、「どんな価格であれどんな企業でも買う」ことではない。2019年の時点で、アルファベットの評価はまだ高すぎる可能性があり、また市場環境がバフェットにその長期的価値を確信させるまで成熟していなかった可能性がある。

この6年間、Alphabetは何度も評価調整、業務転換、市場の挑戦を経験しました。2022年にテクノロジー株が大幅に調整した際、Alphabetの株価は高値から30％以上下落し、これはバリュー投資家にとってより良いエントリーチャンスを提供しました。さらに、AlphabetのAI分野における取り組みは次第に明確になり、初期のGoogle Assistantから現在のGoogle AI大モデルに至るまで、技術的な道筋と商業化の展望がより明確になりました。

過去一年間、バークシャーは純売却を行い、現金水準は何度も新高値を更新しましたが、今回の出資はバフェットがアルファベットの価格が彼が考える合理的な範囲に達したと考えていることを示しています。外部では、テクノロジー業界に詳しい投資マネージャーのトッド・コームズとテッド・ウェシュラーが重要な役割を果たしていると広く認識されており、バークシャーの意思決定メカニズムが単独の伝説から二つのコア時代へと移行していることを反映しています。バフェットは今年末にバークシャーの日常業務からの退任を確定する予定であり、今回のアルファベットへの投資は、新世代の経営陣がテクノロジー株に対してよりオープンな態度を示していることを反映している可能性があります。

連続三四半期のアップルの戦略的思考

一方で、アップルはバークシャーの最大の保有株を維持していますが、ウェイトのピークはポートフォリオの40%に迫ったことがあります。バークシャーは3四半期連続でアップルのポジションを削減し、単四半期で再び4,180万株を売却しました。このような継続的な減少行動は市場の広範な関心を引き起こしています。アップルはバフェットにとって最も成功したテクノロジー株投資の一つであり、2016年からポジションを構築し、バークシャーに数百億ドルの帳面利益をもたらしました。

しかし、集中したリスクに加え、iPhoneの成長鈍化や長期的に30倍以上のPERでの評価などの要因から、バークシャーは「持続的に減少させる」選択をしました。この決定はAppleへの信頼を失ったのではなく、ポートフォリオ管理のリスクコントロール原則に基づいています。単一の保有株が過度に高い割合を占めると、その会社の質がどれほど優れていても、全体の投資ポートフォリオに過度の集中リスクをもたらすことになります。

アップルはハードウェアの更新サイクルに依存しており、アルファベットはクラウドサブスクリプションと広告アルゴリズムにより安定的にキャッシュフローを拡大しています。両者の運営リズムの違いは、バークシャーがポートフォリオを調整する際の重要な根拠となっています。iPhoneの販売は消費者の機種変更サイクルに大きく依存しており、この周期的な特性により収益の成長には不確実性があります。それに対して、アルファベットの検索広告とクラウドサービスビジネスは、より安定して予測可能な収益源を提供しており、この安定性は経済の不確実性が増す環境においてさらに魅力的です。

さらに、AppleのAI分野における進展が相対的に遅いことも、バークシャーが持ち株を減らした理由の一つかもしれません。Apple Intelligenceを発表したものの、そのAI機能の投入時期や市場での受け入れは期待に及びませんでした。それに対して、AlphabetはAI分野に数年を投資しており、基礎研究から商業アプリケーションまでの完全な技術スタックを持っているため、AI時代においてより競争力があります。

AI時代における価値投資フレームワークの進化

今回の組合再構築の説明では、バリュー投資はテクノロジーと無関係ではなく、バリュエーションとモートが合理的に交差する瞬間を待っているということです。AIが概念からキャッシュフローへと移行する際、アルファベットの企業インフラの特性は伝統的なバリュー派に認められます。バフェットの投資哲学は、テクノロジー株を拒否することではなく、彼が理解できないビジネスモデルや過大評価された会社への投資を拒否することです。

Alphabetの投資ケースは、テクノロジー企業が安定したキャッシュフロー、明確な競争優位性、合理的な評価を持つまで成熟すると、バリュー投資の基準を満たすことを示しています。Googleの検索広告ビジネスは20年以上運営されており、そのビジネスモデルと収益性は十分に検証されています。YouTubeは比較的新しいですが、音声広告市場での支配的地位と継続的に増加するユーザー基盤は、長期的な価値の支えを提供しています。