FalconXが110億のETF巨頭を買収！ビットコイン取引の価格決定権が大きく変化する

FalconXは今週、21Sharesを買収しました。これにより、この暗号化投資管理会社は主要なブローカー業務を増強します。21Sharesは、数十種類の取引所取引製品（ETP）で110億ドル以上の資産を管理しています。FalconXは2022年の資金調達ラウンドで80億ドルの評価額を持ち、出来高は2兆ドルを超え、2,000以上の機関顧客にサービスを提供しています。

FalconXと21Sharesは、業界のルールを垂直に書き換えます

! FalconXが21Sharesを買収ビットコイン取引価格を書き換える

(出典:X)

この取引の金額は公開されていないが、主要なブローカーインフラを最大の暗号化ETP発行者の一つと統合し、垂直統合を形成することで、ビットコインとイーサリアムファンドの取引方法やその基礎資産を追跡する方法を再構築する可能性がある。FalconXは2022年の資金調達ラウンドでの評価額は80億ドルで、FalconXのビットコイン出来高は2兆ドルを超えており、2,000を超える機関顧客にサービスを提供している。

21SharesはHany RashwanとOphelia Snyderによって2018年に設立され、ARK Investと協力してARK 21SharesビットコインETF（ARKB）および21SharesイーサリアムETF（TETH）を運営し、2025年にステーキングを実現しました。同社はヨーロッパ、イギリス、スイスの取引所に上場している製品カタログには、Solana、Avalanche、Chainlink、Polkadot、XRPなどのトークンの単一資産ETPや、Crypto Basket 10 CoreおよびBitwise Select 10コラボレーションファンドなどの多元資産製品が含まれています。

この会社は、米国および国際市場でのデジタル資産投資ツールの採用を加速するために、21Sharesの製品ラインとそのブローカー プラットフォームを統合する計画です。21SharesのCEO、ラッセル・バーロウは次のように述べています。「業界をリードする取引所取引商品を通じて、誰もが暗号化通貨に投資できるようにすることが私たちの目標です。今、FalconXが私たちのペースを加速し、ビジネスの範囲を広げるのを助けてくれます。私たちは協力して革新を推進し、世界のデジタル資産投資家の変化するニーズに応えます。」

垂直統合の核心的な利点は、全体のバリューチェーンを制御できることです。従来、ETF 発行者は外部のブローカーに依存して一次市場の創設と償還を行っており、この分離された構造はコストと摩擦を増加させていました。FalconX ビットコイン取引所と 21Shares ETP 発行者の統合により、全体のプロセスが単一の実体内で完了し、効率が大幅に向上しました。

一次市場メカニズムの改革：誰がビットコインの価格を決定するか

総合大宗仲介業務に加え、発行者のコントロールが誰が一次市場にアクセスできるか、リスクの緩和速度、及びヘッジコストを変えました。発行者が一次市場を通じて信用、証券貸借、デリバティブ商品及び店頭取引流動性を発行し、創設及び償還を行う際、マーケットメイカーはより低い基盤、より安価な借入及び即時のクロスマージンでヘッジを行うことができます。

見積もりに埋め込まれたリスクプレミアムの圧縮は、二次市場のスプレッドを縮小し、特にオープンとクローズの時点およびボラティリティトレーディングの時間帯において、資産の純価値追跡を引き締めました。このメカニズムの変革は、FalconXのビットコイン取引の価格効率に直接影響を及ぼします。より多くの企業がPrimeのインフラを通じて認可された参加者として機能できるため、アクセスの範囲が広がります。集中型のオンボーディング、日中ファイナンス、ストレートスルー実体ワークフローは、最低実際の創出規模とディーラーが約束しなければならない運転資金を削減しました。

より低い操作摩擦は、アービトラージの発生がより小さな誤価格の時に起こることを意味し、資産の純価値に対して価格をより迅速に引き戻し、プレミアムとディスカウントを安定させます。これは、FalconXのビットコイン取引に対して深遠な影響をもたらし、ETFの価格がビットコインの現物価格をより密接に追跡できるようにし、トラッキングエラーを減少させます。

垂直統合がビットコイン取引に与える5つの影響：

コストヘッジの低減：内部ヘッジプロセスが仲介業者のマージンを排除し、全体のコストを削減します。

貸付効率の向上：内部貸付帳簿はより安価な資金調達を提供し、利ざや拡大リスクを軽減します。

アービトラージの速度が加速：より低い操作摩擦により、価格の誤設定がより迅速に修正される

流動性深度が増加：単一のリスク帳簿は、より大規模な内部取引を許可し、市場への影響を減少させます。

追跡エラーの削減:NAV追跡の近さにより、ETF商品の品質が向上します

在庫と資金効率の向上。高品質な機関の貸借台帳と内部顧客フローは、空売りに対して貸付を提供し、実体バスケットに対象通貨を提供することで、借りにくい圧力を軽減し、利ざやの拡大を回避します。単一のリスク台帳、ネット現物、永続契約、およびプライマリ市場流動性に対するオプションは、トレーダーが商品を事前にヘッジし、より多くのリスクを内部化できるようにし、公開市場での足跡を縮小し、大口注文のスリッページを制限します。

価格決定力のシフト:分散型市場構造から中央集権型市場構造へ

異なる取引所の価格発見メカニズムは、ますます密接になっています。単一の取引相手が店頭取引のクロスプラットフォーム、一級市場の創出および取引所の見積もりを調整するため、二級市場は一級市場のメカニズムに大きく依存し、先物やオフショア流動性を追いかけることはありません。これにより、追跡誤差が減少し、ヨーロッパ、イギリス、香港に上場している株式の深さが向上し、実体交換は規制が許可する圧力の期間中に割引が持続するのを防ぐことができます。

この変化は、FalconXのビットコイン取引の価格設定権に非常に深遠な影響を及ぼします。従来の分散型市場構造では、ビットコインの価格は複数の取引所の需給によって決まりますが、暗号化通貨取引プラットフォームはそれぞれ独立した価格発見センターを形成しています。しかし、FalconXが主要なブローカー業務とETP発行を統合したことで、実際には一次市場の価格設定権を掌握することになりました。

一次市場の創設と償還メカニズムは ETF の価格設定の核心です。認可された参加者（AP）が FalconX を通じて ETF のシェアを創設または償還する際、FalconX は現物市場で相応数量のビットコインを購入または販売する必要があります。この操作はビットコインの市場価格に直接影響を与えます。一つの実体が110億ドルのETPの一次市場プロセスを制御している場合、その取引行動は市場全体に体系的な影響を及ぼすことになります。

統合プロセスには構造的なバリアが必要です。情報の障壁と明確な対立政策は、主要機関の顧客フローが発行者の製品や指定されたマーケットメーカーに偏らないようにするために依然として重要です。これは規制当局が最も懸念している問題です：垂直統合は効率を向上させる一方で、利益相反を生じる可能性もあります。FalconXは顧客の注文を実行する際に、自社のETP製品の利益を優先するのでしょうか？これは厳格な内部ファイアウォールと規制の監視が必要です。

司法管轄規則は、実物メカニズム、ステーキング、または 24/7 ウィンドウが機能するかどうかを依然として規定しています。しかし、より厳しいヘッジコスト、より安価な貸出、より迅速な資金調達、そしてより広範な参加者のアクセスの許可は、垂直統合によるスプレッドの圧縮と流動性の深化を代表する運用レバレッジです。これらの技術的進歩は最終的に投資家体験の向上に転換されます：より低い取引コスト、より小さな買値と売値の差、より緊密な資産純資産の追跡。

SECの規制緩和がアルトコインETFへの道を開く

今回の買収は、米国証券取引委員会（SEC）がビットコインとイーサリアム以外の資産に連動する現物ETFの最終的な規制障壁を取り除いてから5週間後に発生し、Solana、ドージコイン、その他のアルトコイン製品への道を開きました。このタイミングは偶然ではなく、FalconXの戦略的視野を示しています：規制環境が改善される中で、迅速に製品ラインを拡大しています。

21Shares はヨーロッパ、イギリス、スイスの取引所でSolana、Avalanche、Chainlink、Polkadot、XRPなどのトークンをカバーする単一資産ETPを上場させました。これらの製品はアメリカではまだ承認されていませんが、SECの規制方針が変わるにつれて、次の波のアメリカETF製品の候補リストに入る可能性が高いです。FalconXが21Sharesを買収した後、既存の製品フレームワークと運営経験を持ち、迅速にSECに対して山寨幣ETF申請を行うことができるようになります。

FalconXのビットコイン取引の観点から見ると、アルトコインETFの導入はそのビジネス範囲を大幅に拡大するでしょう。ビットコインとイーサリアムは時価総額で最大の暗号資産ですが、アルトコイン市場の総時価総額も同様に巨大で、ボラティリティが高いことを意味し、より多くの取引機会と手数料収入があります。FalconXがビットコインETFでの成功を再現し、このモデルをソラナやXRPなどのアルトコインに適用できれば、暗号ETF市場の間違いなくリーダーとなるでしょう。

21Sharesの多様な資産商品には、Crypto Basket 10 CoreやBitwise Select 10の共同ファンドが含まれており、FalconXに差別化された競争優位性を提供しています。これらのバスケット型商品は、投資家が複数の暗号資産に一度に投資できることを可能にし、伝統的な金融のインデックスファンドに似ています。ますます多くの機関投資家が暗号市場へのエクスポージャーを求めつつ、選択のリスクを負いたくないため、これらの商品の需要は急速に増加する可能性があります。

2,000の機関顧客と110億ドルの資産のシナジー効果

FalconX は 2,000 を超える機関顧客にサービスを提供しており、これらの顧客は現在、21Shares の 110 億ドル ETP 製品ラインにシームレスにアクセスできるようになります。この顧客基盤と製品ラインの組み合わせは、強力なクロスセルの機会を創出します。もともと FalconX を使用して店頭ビットコイン取引を行っていた機関は、今ではより良い流動性やコンプライアンスを得るために ETP 製品に簡単に切り替えることができます。一方、21Shares の ETP 投資家も FalconX の深い流動性プールとデリバティブサービスにアクセスできます。

この協同効果は、FalconXのビットコイン取引業務で特に顕著になるでしょう。機関投資家は通常、複雑な投資戦略を実行するために現物、ETF、およびデリバティブを同時に使用する必要があります。例えば、ある機関が21Shares ETFに長期ポジションを持ち、その一方でFalconXプラットフォームで先物を使ってヘッジやレバレッジ操作を行うことがあります。この二つのサービスが同一の実体によって提供されると、取引執行がよりスムーズになり、マージン効率が向上し、リスク管理がより集中します。

今回の買収は、FalconXがGalaxy Digitalなどの競合相手との競争においての地位を向上させました。Galaxy Digitalは機関ブローカー業務で競争力がありますが、そのETP製品ラインは21Sharesほど豊富ではありません。FalconXはこの買収を通じて、製品ラインの短所を一気に補い、より完全なサービスエコシステムを形成しました。