Figureは米国株式市場でRWAの第一号株となりました。それは何故ですか？

著者: Zhang Feng

2025年9月11日、Figure TechnologiesはNASDAQに上場しました。この「RWA第一株」と呼ばれる会社は、1株25ドルの価格でIPOを完了し、7.88億ドルを調達し、初日の取引開始時に36%上昇し、市場価値は66億ドルを超えました。貸付資金の流れをチェーン上に移し替え、ブロックチェーン技術を用いてグローバルな金融インフラを再構築する金融テクノロジー企業であり、自己の利益を実現するだけでなく、数兆ドル規模のRWA市場の可能性を開きました。

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一、プロセスの再構築、強力な成長

FigureはSoFiの共同創設者であるMike Cagneyによって2018年に設立され、消費者信用市場におけるプロセスの非効率性や高コストといった課題を解決することに取り組んでいます。独自開発のProvenanceブロックチェーンプラットフォームを通じて、Figureは借入、取引、資産のトークン化を含む完全なエコシステムを構築しました。**そのコアビジネスは住宅の純資産信用枠（HELOC）であり、ブロックチェーン技術を用いて従来約42日かかる承認プロセスを最短5分の承認、5日の融資へと短縮しました。**2025年6月までに、Figureは累計160億ドル以上の融資を実施し、アメリカで最大の非銀行HELOC提供者の一つとなっています。

Figureはその収益性と成長潜力を示しています。2023年、2024年の収益はそれぞれ2.1億ドル、3.41億ドル；2024年の純利益は1992万ドルに達します。2025年上半期、Figureの収益は1.91億ドルで、前年同期比22.4％の増加；純利益は2938万ドル、純利益率は15.4％に達し、金融技術業界の8％-10％の平均をはるかに上回っています。Figureの収入源は主に：ローンの販売収益、ローンサービス料、技術プラットフォームの料金、およびステーブルコインYLDSに関連するビジネスです。この多様な収入構造は、持続的な成長の原動力を提供します。

二、規制を受け入れ、透明性を重視する

Figureの法令遵守に関する核心戦略は、規制を積極的に受け入れ、必要なライセンスを取得し、「ハイブリッド権利確保」モデルを革新し、透明性のある開示に重点を置くことです。その主な取り組みは以下のように要約できます：

**ライセンス先行、全面的なカバレッジ：**Figureは金融業務の強い規制特性を深く理解しているため、さまざまなライセンスを積極的に取得しています。180以上の融資提供およびサービスライセンス、48の通貨送金ライセンスを保有し、SECに登録されたブローカー・ディーラー資格と代替取引システム（ATS）の運営権を持っています。これにより、各事業のコンプライアンスの確立にしっかりとした基盤が築かれています。

**現行法制度を尊重し、「ハイブリッド権利確認」モデルを採用：**Figureは、現在の法的環境において、ブロックチェーン上の記録が所有権の最終的な法的証拠として直接的に機能することが難しいことを深く理解しています。彼らのProvenanceブロックチェーンは、無許可のパブリックチェーンではなく、許可されたコンソーシアムチェーンです。彼らは「オンチェーンの可視性 + オフチェーンの権利確認」というハイブリッドモデルを採用しており、オンチェーンで透明な取引の痕跡を提供しますが、法的な最終所有権は依然として伝統的な登録譲渡代理人（transfer agent）の公式記録に基づいています。これにより、彼らの業務は《1934年証券取引法》などの現行規制の要件を満たしています。

規制当局の承認を得て、前例を創出する： 重要な製品革新において、Figureは規制機関と積極的にコミュニケーションを取り、承認を得ることに努めています。その利息付きステーブルコインYLDSは、米国SECの承認を得ており、証券法および投資会社法の規制を受ける利息債務証券として認定されています。また、発行した住宅ローン担保証券は、S&PからAAA評価を取得しました。これらの認定は、製品のコンプライアンスと市場での信頼性を大いに高めるものです。

**監査と情報開示に重点を置く：**上場企業として、Figureの財務データとビジネス運営は厳格な監査を受ける必要があります。オンチェーン資産の検証可能性には議論がありますが、公開された財務報告の監査は、ある程度透明性の確保を提供しています。

Figureは「ライセンスの保護、モデルの革新、規制の協力、情報の開示」の組み合わせ戦略を通じてコンプライアンス問題に対処し、既存の法的枠組みの中で慎重に金融革新を推進し、革新とコンプライアンスの間でバランスを取ることを目指しています。

第三に、総合力、トップに立つ

Figureが上場後、その株価は初日に24.44%上昇し、時価総額は67億ドルを突破しました。市場は真金白銀で信頼の票を投じました。Figure Technologiesは「RWA第1号株」となることができたのは、主に技術の実現、ビジネスモデル、コンプライアンスでの先行優位性、そして市場での地位などにおける総合力のおかげです。

**技術の実装と効率の向上。**Figureは独自にProvenanceブロックチェーンを開発し、金融アプリケーションに特化しています。これにより、住宅の持分信用（HELOC）承認プロセスが従来の平均42日から最短5分の承認、5日の融資に短縮され、累計160億ドル以上のローンが発行され、金融業務の効率が大幅に向上し、コストが削減されました。

革新的なビジネスモデルと収益パフォーマンス：Figureは、借入、取引、資産のトークン化を含む完全なエコシステムを構築しました。その収入源は多様で、ローンの利益の販売、ローンサービス料、技術プラットフォーム料などが含まれます。会社は2024年に33.9億ドルの調整後純利益を達成し、2025年上半期には純利益が2938万ドルに達し、強力な収益性と成長潜在能力を示しています。

コンプライアンス先発優位性と業界基準の策定：Figureはコンプライアンスにおいて深遠なレイアウトを持ち、180を超えるローン発行およびサービスライセンス、48の通貨送金ライセンスを保有し、SECに登録されたブローカーディーラーの資格を有しています。2025年2月、同社は米国SECから利息付きステーブルコインYLDSの発行を承認され、発行された債券もS&PのAAA評価を獲得しました。これらは業界における重要なコンプライアンスのマイルストーンです。

市場の主導地位と希少性：RWAプライベートクレジットトークン市場において、Figureは約75%の市場シェアを占め、110億ドル以上の資産をロックインしており、この分野の絶対的なリーダーです。RWAをコアビジネスとする世界初の上場企業として、顕著な希少性を持ち、市場の高い関心を集めています。

Figureは、ブロックチェーン技術を深く応用して伝統的な金融の痛点を解決し、収益性のあるビジネスモデルを構築することに成功しました。その卓越したコンプライアンス能力と市場地位により、RWA分野の基準となり、成功裏に上場しました。

四、道を開く、業界の基盤を築く

世界初のRWAを中核事業とする上場企業として、Figureはブロックチェーン技術を貸付や資産証券化などのプロセスに適用することで、実質的な効率の向上とコストの削減を実現しました。その成功した上場は、業界全体に道を開き、RWAトークン化の商業的実現可能性と発展の潜在能力を証明しました。

Figureの上場は、ブロックチェーン技術が従来の金融分野での実際の応用価値を示しており、単なる概念実証にとどまらず、後続の同様の企業に経験とテンプレートを提供しています。特に、コンプライアンスフレームワークの構築や規制当局とのコミュニケーションの面で。

Figureの成功は、将来の類似の上場企業に重要な示唆を提供します。すなわち、技術革新は真のニーズと結び付ける必要があります。 Figureは単にブロックチェーンの概念にとどまらず、伝統的な金融における実際の痛点を深く解決しています。コンプライアンスファーストの戦略はもう一つの重要な示唆です。規制遵守に大量の投資を行うことで、Figureは合法的な運営スペースを自ら創出し、業界に基準を確立しました。さらに、Figureはエコシステム構築の重要性を示しています。 貸付から資産証券化までの全プロセスソリューションを提供することで、Figureはネットワーク効果を生み出し、ユーザーの粘着性と転換コストを高めました。