Hyperliquidのダークホースへの道:オンチェーンデリバティブの台頭ロジックの視点から|Gate Research

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まとめ

• 市場シェアの断層が先行し、高速成長が業界の拡大を促進：Hyperliquidはオンチェーン先物市場での市場占有率が80%に達し、2位を大きく上回っています。この優位な地位は、全体のオンチェーンデリバティブ市場の拡大を力強く推進しており、DEXの世界の先物取引における市場シェアは2024年初頭の2.7%から2025年7月には8.22%に増加しています。

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• プラットフォームのコアデータは引き続き強力：プロトコル攻撃を経験したにもかかわらず、HyperliquidのTVLは4.78億ドル（2025年7月17日現在）に回復し、累積デリバティブ取引量は1.98兆ドルを突破し、1日のピークは189億ドルに達し、年換算収入は約8.5億ドルで、オンチェーンプロトコルの中で収入はトップクラスです。

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• クジラ資金が流動性を主導：Hyperliquidのコア流動性は少数の高ネットワースユーザーによって駆動されています。リヴァイアサン（5,000万ドル以上）118のウォレットが合計で68.2億ドルのポジションを掌握しており、大口ウォレット（Tidal Whaleやリヴァイアサンなど）の開設活発度は小口投資家に比べてはるかに高く、それぞれ87％以上と92％がポジションを保持しています。

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• オンチェーンCEXレベルの体験：Hyperliquidは独自開発した高性能Layer1チェーンとネイティブオンチェーンオーダーブックを通じて、ガス不要のモードや注文のサイン免除などのユーザー体験の最適化を組み合わせ、CEXに近いミリ秒単位の取引体験を実現しながら、完全なオンチェーンの検証可能性を維持し、オープンなマッチングAPI、ローカルシミュレーションマッチングサンドボックス、最大50倍のレバレッジ、極めて低い手数料（マーケットメイキング0.01%、オーダー0.035%）を活用し、トッププロのマーケットメイカーや量的機関を引き付けることに成功しました。
• HYPE エアドロップがユーザーの成長と独自の成長フライホイールを引き起こす：Hyperliquid の HYPE トークンの創世エアドロップ総額は 6.2 億ドルに達し、9.4 万のアドレスが参加しました。エアドロップ後 2 日間で約 14,619 の新しいアドレスが追加され、以前の月の合計を大きく上回り、そのポイント戦略の大成功を十分に証明しています。この成功は、正確な「反 VC」ストーリー、高レバレッジ、極限の手数料、そして HIP-1 オークションメカニズムと共に、強力なユーザー成長と市場認識のシステムを構築しました。

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• クジラの「ライブ広告」効果：オンチェーンのポジション情報の透明性により、クジラのポジションは隠れることができず、著名なトレーダーであるジェームス・ウィンが大規模なポジションを公にすることで、フォローマネーを引き寄せ、「ポジション—感情—価格」の正のフィードバックを形成する。
• 戦略的拡張とトークンユーティリティの向上： HyperEVM の導入により、多くの DeFi プロジェクトが展開されることに成功しました。これは、HYPE トークンの利用シーン（ガス代の支払い、貸し出し、ステーキングなど）を拡大するだけでなく、手数料収入も増加させ、HYPE の価値とプラットフォームエコシステムの拡張の良循環を形成しました。

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