#著者:Cosmo Jiang、パートナー、Pantera Capital; コンパイラ: AIMan@ Golden Financeオープンマーケットの暗号投資の新たなフロンティアであるデジタル資産財務会社(DAT)が出現しています。 MSTR(Strategy、旧MicroStrategy)の戦略に従って、これらの企業は、公開証券取引所に上場している永久資本商品を通じてデジタル資産への投資を提供しています。 戦略の機微を慎重に検討した後、私たちはこの投資哲学に確信を持ち、投資を集中する傾向があります。投資家として、私たちは常に過去のバイアスを試そうとしています。 MSTRのプレミアムが根強く、Capital GroupやNorgesなどのファンダメンタルズ志向のファンドが購入されていることから、DATのトレンドを活用するための非対称的な機会を模索しています。 プレミアムの大きさは永遠に続くわけではありませんが、デジタル資産保管会社に投資し、原資産の純資産価値(NAV)よりも高い価格で取引される理由を説明することには根拠があります。最も基本的な強気の理由は、MSTRを通じて、時間の経過とともに、直接BTCを購入するよりも、より多くのBTC（BTC-per-share、"BPS"）を株式ごとに保有できる可能性があることです。簡単な数学計算をしてみましょう：もしあなたが資産純額の2倍でMSTRを購入すると、あなたが購入するのは0.5 BTCであり、現物で1.0 BTCを購入するのではありません。しかし、もしMSTRが資金を調達でき、BPSが毎年50%増加する（昨年は74%増加しました）なら、2年目の年末にはあなたは1.1 BTCを持つことになります——それは現物を直接購入するよりも多くなります。MSTRがBPSを持続的に発展させることができると信じるためには、3つのことを信じなければなりません：1、株式は時には公正価値で取引されず、市場は非合理的になる可能性があり、資産の純価値に対して評価が高くなることがあります。市場に十分な長さの間存在している投資家は誰でも、市場が常に合理的であるわけではないことを知っています。2、MSTRの株式は非常にボラティリティが高く、これによりMSTRは転換社債を発行する条件が整い、または自社のコールオプションを売却することでボラティリティを活用し、高額なプレミアムを得ることができます。3、経営陣はこれらの条件を活用するための十分な財務的知識を持っています。それを見ると、DATの成功を牽引する過小評価されている要因は、彼らが従来の投資家行動をデジタル資産への投資にどのように結びつけるか、つまり基本的に暗号通貨を株式に変換する方法です。 MSTR、ETF、DATの新しい波などの商品に対する強い需要は、ウォレットや暗号交換口座の設定など、暗号ネイティブ製品のオンボーディングの複雑さによって、以前は多額の資金が疎外されてきたことを示唆しています。 「古い」システムを通じても、より多くの資本がこの分野に流入していることは心強いことです。構造的な供給の観点から見ると、DATはETFとは興味深い対照をなしており、DATを購入すると供給が効果的に固定され、DATは実際には一方通行のクローズドエンド型ファンドであるため、売却される可能性が低くなります。 対照的に、ETFが保有するトークンは、蓄積と同じくらい簡単に散逸することができます。 この現象は、DATが売りを煽ることなく準備金としてより多くのトークンを購入できるため、原資産の価格により良い影響を与える可能性があります。Panteraは、いくつかのDAT企業に投資しています。 これらの中で最も注目すべきは、長年のビットコインエバンジェリストであるジャック・マラーズが率いるトゥエンティワンキャピタル(NASDAQ:CEP)です。 同社はMSTRの戦略を模倣しようとしており、Tether、SoftBank、Cantor Fitzgeraldの3つの業界大手に支えられています。 Twenty Oneは、すべての資本市場商品を利用するのに十分な大きさでありながら、時価総額も小さいため、MSTRよりも速い速度でBPSを成長させ、より高いプレミアムで取引する柔軟性があります。 企業として、PanteraはTwenty OneのPublic Equity(PIPE)への最大の投資家です。Panteraは、DeFi Development Corp(NASDAQ:DFDV、旧Janover)への投資を主導し、米国でDATの時流に乗りました。 CEOのJoseph Onorati氏とCIOのParker White氏が率いるDFDVは、MSTRの戦略をSolanaに適用しています。 Solanaは、次の理由からBTCの興味深い代替手段です:(a)は、満期期間が短いため、BTCよりもアップサイドが多い可能性があります。 (b)ボラティリティはBTCよりも高いため、このボラティリティを利用することでより高い利回りを達成できます。 (c)、その担保利益部分は、1株当たりのSOLの成長に貢献することができます。 (d) 現在利用可能な選択肢が少ない(上場しているマイナーがない、スポットETFがないなど)ため、Solanaには未開拓の需要が増えています。私たちのこの分野における最新の投資は、アメリカ初のイーサリアムデジタル資産ファイナンス会社 Sharplink Gaming (SBET)です。SBET は、先進的なイーサリアムソフトウェア会社 Consensys によってサポートされており、Pantera はそのチームと10年以上の協力関係にあります。PanteraのDFDV、CEP、SBETなどの企業への支持と、それらが市場で成功を収めた反響は、その後の一連のプロジェクトを推進する手助けとなりました。その多くのプロジェクトについて、私たちはまだ積極的に評価を続けています。
Pantera：なぜ私たちはデジタル資産金庫会社に期待しているのか
#著者:Cosmo Jiang、パートナー、Pantera Capital; コンパイラ: AIMan@ Golden Finance
オープンマーケットの暗号投資の新たなフロンティアであるデジタル資産財務会社(DAT)が出現しています。 MSTR(Strategy、旧MicroStrategy)の戦略に従って、これらの企業は、公開証券取引所に上場している永久資本商品を通じてデジタル資産への投資を提供しています。 戦略の機微を慎重に検討した後、私たちはこの投資哲学に確信を持ち、投資を集中する傾向があります。
投資家として、私たちは常に過去のバイアスを試そうとしています。 MSTRのプレミアムが根強く、Capital GroupやNorgesなどのファンダメンタルズ志向のファンドが購入されていることから、DATのトレンドを活用するための非対称的な機会を模索しています。 プレミアムの大きさは永遠に続くわけではありませんが、デジタル資産保管会社に投資し、原資産の純資産価値(NAV)よりも高い価格で取引される理由を説明することには根拠があります。
最も基本的な強気の理由は、MSTRを通じて、時間の経過とともに、直接BTCを購入するよりも、より多くのBTC（BTC-per-share、"BPS"）を株式ごとに保有できる可能性があることです。簡単な数学計算をしてみましょう：
もしあなたが資産純額の2倍でMSTRを購入すると、あなたが購入するのは0.5 BTCであり、現物で1.0 BTCを購入するのではありません。しかし、もしMSTRが資金を調達でき、BPSが毎年50%増加する（昨年は74%増加しました）なら、2年目の年末にはあなたは1.1 BTCを持つことになります——それは現物を直接購入するよりも多くなります。
MSTRがBPSを持続的に発展させることができると信じるためには、3つのことを信じなければなりません：
1、株式は時には公正価値で取引されず、市場は非合理的になる可能性があり、資産の純価値に対して評価が高くなることがあります。市場に十分な長さの間存在している投資家は誰でも、市場が常に合理的であるわけではないことを知っています。
2、MSTRの株式は非常にボラティリティが高く、これによりMSTRは転換社債を発行する条件が整い、または自社のコールオプションを売却することでボラティリティを活用し、高額なプレミアムを得ることができます。
3、経営陣はこれらの条件を活用するための十分な財務的知識を持っています。
それを見ると、DATの成功を牽引する過小評価されている要因は、彼らが従来の投資家行動をデジタル資産への投資にどのように結びつけるか、つまり基本的に暗号通貨を株式に変換する方法です。 MSTR、ETF、DATの新しい波などの商品に対する強い需要は、ウォレットや暗号交換口座の設定など、暗号ネイティブ製品のオンボーディングの複雑さによって、以前は多額の資金が疎外されてきたことを示唆しています。 「古い」システムを通じても、より多くの資本がこの分野に流入していることは心強いことです。
構造的な供給の観点から見ると、DATはETFとは興味深い対照をなしており、DATを購入すると供給が効果的に固定され、DATは実際には一方通行のクローズドエンド型ファンドであるため、売却される可能性が低くなります。 対照的に、ETFが保有するトークンは、蓄積と同じくらい簡単に散逸することができます。 この現象は、DATが売りを煽ることなく準備金としてより多くのトークンを購入できるため、原資産の価格により良い影響を与える可能性があります。
Panteraは、いくつかのDAT企業に投資しています。 これらの中で最も注目すべきは、長年のビットコインエバンジェリストであるジャック・マラーズが率いるトゥエンティワンキャピタル(NASDAQ:CEP)です。 同社はMSTRの戦略を模倣しようとしており、Tether、SoftBank、Cantor Fitzgeraldの3つの業界大手に支えられています。 Twenty Oneは、すべての資本市場商品を利用するのに十分な大きさでありながら、時価総額も小さいため、MSTRよりも速い速度でBPSを成長させ、より高いプレミアムで取引する柔軟性があります。 企業として、PanteraはTwenty OneのPublic Equity(PIPE)への最大の投資家です。
Panteraは、DeFi Development Corp(NASDAQ:DFDV、旧Janover)への投資を主導し、米国でDATの時流に乗りました。 CEOのJoseph Onorati氏とCIOのParker White氏が率いるDFDVは、MSTRの戦略をSolanaに適用しています。 Solanaは、次の理由からBTCの興味深い代替手段です:(a)は、満期期間が短いため、BTCよりもアップサイドが多い可能性があります。 (b)ボラティリティはBTCよりも高いため、このボラティリティを利用することでより高い利回りを達成できます。 (c)、その担保利益部分は、1株当たりのSOLの成長に貢献することができます。 (d) 現在利用可能な選択肢が少ない(上場しているマイナーがない、スポットETFがないなど)ため、Solanaには未開拓の需要が増えています。
私たちのこの分野における最新の投資は、アメリカ初のイーサリアムデジタル資産ファイナンス会社 Sharplink Gaming (SBET)です。SBET は、先進的なイーサリアムソフトウェア会社 Consensys によってサポートされており、Pantera はそのチームと10年以上の協力関係にあります。
PanteraのDFDV、CEP、SBETなどの企業への支持と、それらが市場で成功を収めた反響は、その後の一連のプロジェクトを推進する手助けとなりました。その多くのプロジェクトについて、私たちはまだ積極的に評価を続けています。