Stablecoin Coinbase di tengah kontroversi: kemunduran lain untuk Aset Digital AS...

Pembuat undang-undang berjuang menjembatani kesenjangan yang semakin melebar terkait stablecoin Coinbase karena teks legislatif terbaru kembali gagal meyakinkan bursa terbesar di AS.

RUU kejelasan baru, penolakan yang sama dari Coinbase

Pada Januari, CEO Coinbase Brian Armstrong menggunakan X untuk menentang rencana markup Komite Perbankan Senat, menyatakan bahwa perusahaan tidak dapat mendukung Digital Asset Market Clarity Act. Intervensi tersebut memaksa sidang dibatalkan dan menandai garis keras terhadap kebijakan stablecoin.

Sekarang, setelah pembuat undang-undang merilis bahasa kompromi baru untuk RUU yang sama, bursa kembali menunjukkan resistensi. Namun, kali ini hal tersebut terjadi di tengah semakin menyatunya bank, perusahaan kripto lain, dan Gedung Putih.

Teks revisi, yang diumumkan pada 20 Maret oleh Senator Thom Tillis dan Angela Alsobrooks dengan dukungan pemerintah, bertujuan menetapkan aturan yang lebih jelas untuk program hadiah stablecoin. Namun, para insider industri mengatakan rincian tersebut masih bisa mengubah model bisnis di seluruh sektor.

Rincian kompromi Tillis-Alsobrooks

Kompromi ini akan melarang hadiah yang diberikan hanya karena memegang stablecoin, menutup produk hasil yield yang didasarkan semata-mata pada ukuran saldo atau durasi. Selain itu, tetap diizinkan aktivitas berbasis hadiah yang terkait dengan pembayaran, pengeluaran, atau penggunaan platform, sehingga menciptakan jalur insentif yang lebih sempit namun tetap berarti.

Bank tampaknya telah mendapatkan hasil yang paling mereka inginkan: larangan tegas terhadap hadiah berbasis saldo yang mirip bunga deposito. Sebaliknya, platform kripto harus beroperasi dalam kerangka yang terbatas, dan definisi apa yang memenuhi syarat sebagai hadiah berbasis aktivitas tetap, menurut sumber yang akrab dengan draf tersebut, sangat ambigu dan membuat frustrasi.

RUU ini memberi waktu 12 bulan kepada SEC, CFTC, dan Departemen Keuangan untuk menyusun aturan rinci. Namun, jadwal tersebut menawarkan sedikit kepastian langsung bagi bursa yang mencoba merencanakan strategi pendapatan di pasar global yang kompetitif.

Reaksi industri dan latar belakang pasar

Insider kripto yang menghadiri briefing tertutup di Capitol Hill hari Senin menggambarkan bahasa tersebut terlalu membatasi. Satu orang yang akrab dengan pandangan pertama industri menyebut kesan awal sebagai kekecewaan yang jelas, menyoroti kesenjangan antara pembuat kebijakan dan platform.

Perdebatan ini berlangsung di tengah pasar yang sedang bullish. BTCUSD saat ini diperdagangkan di $70.749, menurut data dari TradingView, menyoroti kembali selera risiko yang meningkat meskipun Washington berdebat tentang kerangka kerja token yang dipatok dolar.

Namun, fokus legislatif lebih tertuju pada aset bernilai stabil daripada bitcoin, mencerminkan kekhawatiran regulator tentang pembayaran, perlindungan konsumen, dan kaitannya dengan sistem perbankan tradisional.

Apa yang dipertaruhkan untuk model bisnis Coinbase

Tarif keuangan di balik penolakan Coinbase cukup signifikan. Pendapatan terkait stablecoin menyumbang sekitar 20% dari total pendapatan perusahaan pada kuartal ketiga 2025, menjadikan segmen ini sebagai pendorong keuntungan utama, bukan bisnis sampingan.

Laporan menunjukkan bahwa bursa menghasilkan $1,35 miliar dari stablecoin pada 2025 saja, sebagian besar terkait pengaturan distribusi USDC dengan Circle. Setiap aturan yang membatasi hasil bagi pemegang pasif bisa langsung mempengaruhi aliran pendapatan utama.

Argumen publik Armstrong berfokus pada struktur. Menurut dia, hadiah USDC bukan produk deposito tradisional melainkan bentuk berbagi pendapatan dari bunga yang diperoleh dari Treasury bills yang disimpan sebagai cadangan. Namun, perbedaan ini justru yang sedang diselidiki para pembuat kebijakan.

Tekanan kebijakan dan penyelarasan politik yang meningkat

Menteri Keuangan Scott Bessent telah mengkritik apa yang dia sebut sebagai aktor keras kepala yang menolak kompromi, mendesak Senat untuk mengesahkan RUU ini musim semi ini. Komentarnya menegaskan pandangan pemerintah bahwa kerangka kerja yang dinegosiasikan lebih diutamakan daripada ketidakjelasan regulasi.

Bank, sebagian besar industri kripto, dan Gedung Putih kini tampaknya semakin menyatu di sekitar pendekatan Tillis-Alsobrooks. Posisi Coinbase terhadap stablecoin, bagaimanapun, tetap tidak sejalan, meninggalkan perusahaan terisolasi dalam putaran pembicaraan terbaru meskipun posisinya di pasar.

Selain itu, isolasi ini bisa mempengaruhi negosiasi masa depan tentang pengawasan aset digital, karena pembuat kebijakan menimbang siapa yang telah berkontribusi secara konstruktif dan siapa yang belum.

Kerangka waktu rapuh untuk legislasi stablecoin AS

RUU ini masih menghadapi beberapa hambatan sebelum bisa menjadi undang-undang, termasuk voting di seluruh Senat yang membutuhkan 60 suara, dan rekonsiliasi dengan versi DPR yang disahkan pada Juli 2025. Setiap langkah membuka peluang baru untuk penundaan atau amandemen.

Senator Bernie Moreno secara tegas menyatakan pentingnya hal ini. Jika RUU tidak mencapai lantai Senat sebelum Mei, dia memperingatkan, legislasi kripto bisa benar-benar tertunda hingga setelah siklus pemilihan tengah jalan, menunda kejelasan regulasi ke masa depan.

Pasar stablecoin global saat ini bernilai $316 miliar, menegaskan mengapa pembuat kebijakan enggan meninggalkan bagian keuangan ini dalam ketidakpastian. Namun, waktu terus berjalan, dan Coinbase telah menyatakan bahwa mereka belum siap mendukung kesepakatan saat ini.

Singkatnya, Digital Asset Market Clarity Act masih terjebak dalam negosiasi, dengan bank, Gedung Putih, dan banyak perusahaan kripto bergerak menuju kompromi sementara Coinbase bertahan, meninggalkan pendapatan stablecoin-nya dan jalur regulasi AS yang lebih luas tergantung pada garis waktu politik yang semakin ketat.