Bagaimana pandangan Anda tentang penyimpangan antara harga emas dan harga minyak?

Sejak pecahnya perang antara Iran dan Amerika Serikat, dua instrumen yang sangat terkait dengan geopolitik, minyak mentah dan emas menunjukkan tren yang sangat berbeda, yang pertama melonjak tajam, yang kedua sedikit menurun. Mengapa bisa begitu?

Sebagai mata uang alami, emas memiliki tiga fungsi perlindungan utama: menghindari risiko geopolitik, menghindari risiko inflasi, dan menghindari risiko dolar AS. Harga emas dipengaruhi oleh ketiga kekuatan ini secara bersamaan, sehingga dalam berbagai tahap berfungsi dengan tingkat perlindungan yang berbeda.

Sejak akhir tahun 2023, logam mulia mengalami gelombang pasar bullish super, harga emas melonjak dari 1800 dolar AS ke lebih dari 5000 dolar AS. Kekuatan kenaikan yang begitu besar ini disebabkan oleh emas yang sekaligus menjalankan fungsi perlindungan geopolitik, inflasi, dan dolar.

Pada Oktober 2023, berdasarkan perang Rusia-Ukraina, konflik besar meletus di Palestina dan Israel, dan Timur Tengah terjerumus dalam kekacauan perang. Pada 2024, krisis Laut Merah pecah, Selat Mandeh diblokade. Pada 2025, Trump naik ke tampuk kekuasaan, tatanan internasional goyah. Semua ini merupakan manifestasi dari kekacauan geopolitik yang kuat, memberikan dukungan kuat terhadap harga emas.

Di sisi lain, ekonomi AS pada 2023 beralih dari overheating menjadi stagnasi. Pada 2024, karena faktor politik, Federal Reserve secara gegabah memulai siklus penurunan suku bunga meskipun masalah inflasi belum terselesaikan, sehingga likuiditas dolar kembali melimpah. Di satu sisi, ini adalah periode pelonggaran, di sisi lain ada risiko inflasi kedua, sehingga emas menjalankan fungsi perlindungan terhadap dolar dan inflasi sekaligus, yang menjadi bahan bakar kenaikan harga emas.

Dengan ketiga fungsi perlindungan ini terpenuhi, mengapa harga emas tidak naik? Selain itu, berkat siklus pelonggaran Federal Reserve, baik pasar berkembang maupun pasar maju, baik A-share maupun saham AS, semuanya menyambut pasar bullish.

Selanjutnya, mari kita bahas harga minyak. Tahun lalu, pusat harga minyak secara umum lebih rendah dibandingkan tahun sebelumnya, karena setelah Trump naik ke kekuasaan, ia menggalang OPEC untuk meningkatkan produksi minyak secara besar-besaran, berusaha memaksa Rusia untuk memberi konsesi dalam negosiasi. Strategi ini sempat berhasil, Putin beberapa kali memberi sinyal kompromi dalam pembicaraan. Jika tidak terjadi perang Iran dan Amerika Serikat, diperkirakan pada paruh pertama tahun ini Rusia-Ukraina akan menandatangani kesepakatan gencatan senjata.

Sejak pecahnya perang di Timur Tengah, harga emas dan minyak mengalami beberapa fluktuasi, dan pergerakan keduanya menunjukkan divergensi, dengan penyebab yang berbeda.

Bagi harga emas, pada pertengahan hingga akhir Januari (dua minggu sebelum perang), seiring meningkatnya kemungkinan konflik Iran-Amerika, harga emas mulai naik, mencerminkan sifat perlindungan geopolitik emas. Berdasarkan ekspektasi pasar saat itu, konflik ini mungkin akan mirip dengan aksi “Midnight Hammer” tahun lalu, bersifat jangka pendek dan lebih bersifat fase.

Setelah AS melakukan operasi “pembunuhan kepala” terhadap Iran, harga emas rebound dalam jangka pendek, tetapi segera mengalami penurunan tajam. Hal ini disebabkan oleh peralihan utama dana dari emas ke minyak, karena sebelumnya posisi emas terlalu terkonsentrasi, dan dana utama berorientasi untuk membeli minyak, sehingga menjual emas demi mendapatkan likuiditas. Dengan kata lain, aksi “pergantian posisi” dari emas ke minyak menyebabkan harga emas turun dan minyak naik.

Di sisi lain, karena pasar luar negeri mulai menilai perang Iran-AS akan berlangsung lama, risiko aset berisiko seperti saham AS meningkat, dan terjadi arus penarikan dana besar-besaran. Pasar keuangan AS mengalami krisis likuiditas, dan sebagai aset yang paling likuid setelah uang tunai, emas pun dijual secara besar-besaran. Artinya, penjualan besar-besaran emas pada awal Maret bukan karena investor internasional pesimis terhadap emas, melainkan sebagai strategi perlindungan terhadap krisis likuiditas.

Jika hanya mengalami krisis likuiditas, biasanya harga emas akan membentuk pola “V” dalam, memberikan peluang bottom fishing. Lebih rumit lagi, sejak pertengahan Maret, ekspektasi terhadap konflik Iran-AS menjadi lebih pesimis, tidak hanya khawatir akan blokade jangka panjang di Selat, tetapi juga khawatir pihak yang berperang akan menyerang fasilitas energi lawan secara besar-besaran, yang akan menyebabkan harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang dan memberi dampak destruktif terhadap ekonomi global, bahkan bisa menyebabkan keruntuhan tatanan internasional. Dalam skenario ini, Federal Reserve mungkin menunda siklus penurunan suku bunga, bahkan bisa mengulang siklus kenaikan suku bunga seperti tahun 2022. Berdasarkan ekspektasi ini, harga emas mengalami penurunan tajam, dengan tingkat koreksi tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

Dengan demikian, fungsi perlindungan geopolitik emas tetap berperan, tetapi yang menyebabkan penurunan tajam harga emas saat ini adalah ekspektasi pembalikan kebijakan moneter Federal Reserve. Fungsi perlindungan terhadap dolar AS mengungguli fungsi perlindungan geopolitik dan inflasi, menjadi kekuatan utama penggerak harga emas. Dibandingkan dengan penurunan sebelumnya, kondisi fundamental emas saat ini telah berubah, bukan lagi karena krisis likuiditas atau profit-taking, tetapi karena kekhawatiran pasar luar negeri terhadap pengetatan kebijakan moneter Federal Reserve. Kekhawatiran ini juga tercermin pada aset risiko seperti saham A dan saham AS, karena dalam keruntuhan satu bagian, tidak ada yang selamat.

Sejak pecahnya perang Iran-Amerika, harga minyak mentah juga mengalami fluktuasi, dan penyebabnya adalah adanya bias persepsi investor luar negeri terhadap geopolitik. Setelah operasi “pembunuhan kepala”, harga minyak terus meningkat, mendekati 120 dolar per barel. Namun, pada awal Maret, karena Trump menyiratkan “perang akan segera berakhir”, pasar mulai melakukan perdagangan “TACO”, menganggap situasi Iran akan membaik, dan harga minyak sempat anjlok 30%. Tetapi, berbeda dengan isu tarif, kendali utama krisis geopolitik bukan di tangan Trump, dia tidak mampu keluar dari blokade Selat secara utuh. Akhirnya, pasar memperbaiki ekspektasi terhadap minyak, dan harga kembali naik.

Dalam isu geopolitik, terkadang pasar bisa melakukan bias persepsi, tetapi bias ini tidak selalu buruk. Penurunan harga minyak justru bisa menjadi peluang untuk menambah posisi, memudahkan pelaku pasar untuk masuk.

Ke depan, pergerakan harga emas dan minyak akan bergantung pada jalannya konflik Iran-Amerika. Jika berlangsung seperti perang berkepanjangan Rusia-Ukraina, maka pada paruh pertama tahun ini, emas mungkin kurang menarik untuk dialokasikan, dan fokus sementara bisa pada rantai energi. Namun, situasi masih berpotensi berbalik, dan perang Iran-Amerika bisa mencapai titik kritis yang sangat penting, terkait dengan kemungkinan pembukaan kembali Selat Hormuz dalam waktu dekat, tergantung bagaimana Trump memutuskan.