Momentum Pemotongan Suku Bunga Fed Melemah Saat Rally Dolar Menguat

Sentimen pasar terkait pemotongan suku bunga federal telah berubah secara tegas dalam beberapa hari terakhir, dengan ekspektasi yang semakin meningkat bahwa Federal Reserve akan mengambil pendekatan yang lebih hati-hati terhadap pelonggaran kebijakan. Indeks dolar naik 0,61% dan mencapai puncaknya selama 3,25 bulan, memperpanjang kenaikan dari sesi sebelumnya saat investor menilai kembali asumsi mereka tentang waktu dan besarnya pemotongan suku bunga Fed di masa depan. Penguatan dolar ini mencerminkan perubahan mendasar dalam cara pasar menilai harga kebijakan moneter—yang didorong oleh data inflasi yang tidak terduga tetap kuat dan lonjakan harga energi.

Pasar uang secara drastis mengurangi ekspektasi mereka terhadap pemotongan suku bunga Federal Reserve tahun ini. Harga saat ini menunjukkan sekitar 37 basis poin pemotongan yang diperkirakan hingga akhir tahun, penurunan tajam dari 60 basis poin yang diperkirakan pasar hanya Jumat lalu. Repricing ini mencerminkan pengakuan bahwa tekanan inflasi tetap bertahan, meskipun data ekonomi menunjukkan sinyal campuran tentang momentum pertumbuhan.

Pasar Menilai Ulang Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Federal Reserve

Pejabat Federal Reserve memberikan panduan yang bernuansa tentang jalur ke depan. Presiden Federal Reserve New York John Williams menyatakan bahwa pemotongan suku bunga tambahan hanya akan dilakukan jika inflasi semakin moderat setelah efek utama dari tarif telah hilang. Sementara itu, Presiden Federal Reserve Kansas City Jeff Schmid menekankan bahwa inflasi telah melebihi target Fed selama hampir lima tahun, memperingatkan agar tidak lengah dalam situasi saat ini.

Kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 17-18 Maret diperkirakan oleh pasar swap hanya sebesar 2%, menunjukkan bahwa trader hampir tidak melihat pengurangan biaya pinjaman dalam waktu dekat. Melihat ke depan, pasar memperkirakan sekitar 37 basis poin pemotongan suku bunga Fed selama 2026, meskipun ini merupakan pengurangan yang signifikan dari ekspektasi sebelumnya.

Harga Minyak dan Dinamika Inflasi Mendorong Narasi Pemotongan Suku Bunga Fed

Kenaikan dramatis harga minyak mentah ke level tertinggi selama 8,5 bulan telah secara mendasar mengubah ekspektasi inflasi di seluruh pasar keuangan. Biaya energi yang lebih tinggi mengancam untuk mendorong tekanan harga konsumen lebih tinggi, menciptakan hambatan potensial terhadap disinflasi yang berkelanjutan dan yang akan membenarkan pelonggaran kebijakan Fed secara agresif. Dinamika ini menjelaskan mengapa pasar menjadi lebih skeptis terhadap pemotongan suku bunga Fed dalam waktu dekat dan mengapa dolar mendapatkan dukungan.

Kekuatan Dolar Membebani Pasangan Mata Uang Utama

Euro mengalami kesulitan saat reli dolar mempercepat, dengan EUR/USD turun ke level terendah selama 3,25 bulan dan berakhir turun 0,56%. Menambah tekanan pada euro, harga gas alam Eropa melonjak 24% ke level tertinggi selama 3 tahun, sebuah perkembangan yang berpotensi membatasi pertumbuhan ekonomi dan memicu inflasi di seluruh Zona Euro. Hambatan ini berlawanan dengan beberapa dukungan dari data inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan di Zona Euro.

Harga konsumen Februari di Zona Euro naik di atas perkiraan, sebesar 1,9% tahun-ke-tahun dibandingkan perkiraan 1,7%, sementara inflasi inti meningkat menjadi 2,4% dari perkiraan 2,2%. Kejutan inflasi yang hawkish ini biasanya akan mendukung euro, namun pelemahan mata uang tetap berlanjut karena kekuatan dolar secara umum dan tekanan harga energi. Pasar derivatif memandang bahwa Bank Sentral Eropa sangat kecil kemungkinannya untuk memotong suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan 19 Maret, dengan harga swap memperkirakan probabilitas nol.

Terhadap yen Jepang, dolar menguat 0,09% saat USD/JPY melanjutkan kenaikannya. Yen melemah ke level terendah selama 5 minggu karena lonjakan harga minyak menciptakan hambatan ekonomi bagi Jepang yang bergantung pada sumber daya. Kenaikan tak terduga dalam tingkat pengangguran Januari di Jepang, yang naik 0,1 poin persentase menjadi 2,7%, semakin menekan yen dengan menimbulkan keraguan tentang ketahanan pasar tenaga kerja. Yield obligasi AS yang meningkat juga membebani mata uang Jepang.

Kerugian yen sebagian tertahan oleh data ekonomi Jepang yang positif. Pengeluaran modal tidak termasuk perangkat lunak naik 7,3% secara tahunan di kuartal keempat, jauh melebihi perkiraan 3,9%. Selain itu, indeks saham Nikkei turun 3% ke level terendah selama 3 minggu, memicu permintaan safe-haven yang moderat untuk yen yang secara tradisional cenderung berhati-hati. Pasar memperkirakan probabilitas 8% bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku bunga pada pertemuan 19 Maret.

Logam Mulia Tertekan oleh Berbagai Hambatan

Pasar emas dan perak mengalami tekanan jual yang signifikan saat berbagai faktor bersinergi melawan kompleks logam mulia. Kontrak emas COMEX April turun $187,90, atau 3,54%, menutup dekat level terendah selama 1 minggu, sementara perak COMEX Mei turun $5,38, atau 6,05%. Lonjakan dolar ke level tertinggi selama 3,25 bulan langsung menekan valuasi logam, karena komoditas yang dihargai dalam dolar menjadi kurang menarik bagi pembeli asing saat dolar menguat.

Hasil obligasi global melonjak tajam, sebuah perkembangan bearish lain bagi logam yang tidak menawarkan keuntungan hasil. Secara bersamaan, kerugian di pasar saham global mendorong investor menjual posisi logam mulia untuk menutup margin call pada saham—penjualan mekanis yang memperburuk hambatan fundamental.

Namun, penjualan tidak seragam; logam mulia tetap didukung oleh beberapa faktor struktural. Ketegangan geopolitik yang berlangsung di Iran, Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela mempertahankan permintaan safe-haven yang mendasari. Kekhawatiran investor terhadap ketidakpastian tarif AS, perkembangan politik, defisit federal yang tinggi, dan ketidakpastian kebijakan secara umum mendorong diversifikasi portofolio dari aset dolar ke logam mulia sebagai lindung nilai.

Akuisisi Emas Bank Sentral dan Dukungan Likuiditas Menopang Logam Mulia

Bank sentral tetap menjadi pembeli konsisten emas meskipun pasar bergejolak. Bank sentral China menambah cadangan emasnya sebanyak 40.000 ons pada Januari menjadi 74,19 juta troy ons, menandai bulan kelima berturut-turut akumulasi cadangan. Permintaan resmi yang berkelanjutan ini memberikan dasar penting terhadap harga meskipun tekanan penjualan taktis tetap ada.

Likuiditas moneter yang meningkat akibat pengumuman Federal Reserve pada Desember tentang injeksi sebesar $40 miliar per bulan ke sistem keuangan terus mendukung permintaan logam mulia sebagai penyimpan nilai jangka panjang. Faktor permintaan struktural ini melawan tekanan penjualan jangka pendek.

Kepemilikan ETF mencerminkan minat institusional terhadap logam mulia. Posisi panjang ETF emas mencapai level tertinggi selama 3,5 tahun terakhir pada Jumat lalu, menunjukkan posisi dana yang substansial. Kepemilikan ETF perak juga mencapai puncaknya selama 3,5 tahun pada 23 Desember, meskipun likuidasi berikutnya mengurangi posisi menjadi terendah selama 3,5 bulan.

Narasi tentang logam mulia pada akhirnya mencerminkan ketegangan antara penjualan taktis (didorong oleh kekuatan dolar dan tekanan pasar saham) dan dukungan struktural (didorong oleh akumulasi bank sentral, premi risiko geopolitik, dan likuiditas sistem keuangan).