Jane Street Dituduh melakukan "penjualan besar-besaran" BTC pada pukul 10:00: permainan kekuasaan dari raksasa kuantitatif

Pada 24 Februari 2026, administrator kebangkrutan yang ditunjuk pengadilan Terraform Labs mengajukan gugatan blockbuster terhadap Jane Street, raksasa perdagangan kuantitatif top dunia, di pengadilan federal New York. Inti dari tuduhan tersebut adalah runtuhnya ekosistem Terra senilai $40 miliar pada Mei 2022: Jane Street dituduh menggunakan informasi non-publik yang diperoleh dari orang dalam Terraform untuk melakukan transaksi “front-and-go”, yang tidak hanya menghasilkan keuntungan ilegal sendiri, tetapi juga mempercepat runtuhnya ekosistem Terra, secara tidak langsung memicu “musim dingin di lingkaran mata uang” berikutnya.

Tindakan hukum ini dengan cepat memicu “efek kupu-kupu” di pasar kripto yang jauh melampaui kasus itu sendiri. Fenomena pasar yang mencolok adalah bahwa “10 o’clock smashing” (EST) harian Bitcoin, yang telah lama mengganggu para pedagang, tiba-tiba berakhir setelah berita tentang gugatan itu tersiar. Bitcoin kemudian naik 10%, meningkatkan kapitalisasi pasarnya sekitar $120 miliar, dan grafik mingguan berubah menjadi hijau untuk pertama kalinya setelah lima garis merah berturut-turut. Komentar analis Bloomberg ETF Eric Balchunas di platform sosial bahwa “‘ancaman’ ini hilang” telah mendorong spekulasi pasar ke klimaks.

Detail Tuduhan dan Garis Waktu

Menurut dokumen pengadilan, gugatan tersebut mengekspos peran kunci yang dimainkan institusi di pasar ekstrem, dengan garis waktu yang dengan jelas menunjuk pada masalah inti asimetri informasi.

• Pembentukan Saluran Rahasia: Gugatan tersebut menuduh bahwa Jane Street menggunakan Bryce Pratt, seorang karyawan yang magang di Terraform, untuk membentuk grup komunikasi pribadi dengan mantan rekan yang disebut “Bryce’s Secret.” Saluran ini awalnya digunakan untuk mengeksplorasi potensi investasi dan kemudian dituduh berubah menjadi “pintu belakang” untuk mengakses materi Terraform, informasi non-publik.
• 10 menit penting: Pada 7 Mei 2022, pukul 17:44 ET, Terraform diam-diam menarik 150 juta UST dari kumpulan likuiditas Curve 3pool tanpa pengungkapan ke pasar. Kurang dari 10 menit kemudian, pada pukul 17:53, Jane Street menindaklanjuti dengan penarikan sekitar 85 juta UST di kumpulan yang sama. Kesepakatan itu dituduh “terburu-buru” menggunakan informasi orang dalam, secara langsung memicu penjualan panik UST.
• Niat Dip-Buy dalam Krisis: Saat deanchoring UST semakin intensif, Jane Street sekali lagi dituduh mencoba mengeksploitasi keuntungan informasi. Menurut dokumen tersebut, Bryce Pratt menghubungi Do Kwon secara langsung, mengungkapkan keinginannya untuk membeli $ 200 juta hingga $ 500 juta dalam token Bitcoin atau Luna dengan diskon yang sangat tinggi, dalam upaya untuk mendapatkan keuntungan dengan biaya lebih rendah dalam kecelakaan tersebut.

Data Pasar dan Analisis Struktural

Setelah pengumuman gugatan, pasar bereaksi keras. Bukti paling intuitif adalah hilangnya fenomena “10-point smash” Bitcoin yang telah berlangsung selama beberapa bulan. Sebelum ini, banyak pelaku pasar memperhatikan bahwa pada pukul 10 pagi ET (sesuai dengan jam buka ETF spot Bitcoin), pasar tampaknya selalu memiliki pesanan jual yang besar secara teratur, secara efektif menekan reli harga. Setelah gugatan, model ini rusak dan sentimen pasar dengan cepat berbalik.

Berdasarkan data pasar Gate, per 26 Februari 2026, harga BTC/USDT telah rebound kuat dari level terendah baru-baru ini di $62.900, setelah menembus angka $68.000, dengan peningkatan 24 jam yang signifikan. Selama periode yang sama, total kapitalisasi pasar cryptocurrency meningkat hampir $200 miliar. Reli ini mengakhiri tren kemunduran Bitcoin yang sedang berlangsung sejak tertinggi sepanjang masa pada Oktober 2025.

Namun, masalah struktural pasar jauh lebih kompleks daripada yang terlihat. Gugatan tersebut memicu pengawasan mendalam terhadap mekanisme perdagangan ETF spot Bitcoin. Analis mencatat bahwa Jane Street, peserta resmi dalam ETF, sangat dipengaruhi oleh mekanisme tersebut.

• Ketidakcocokan spot dan futures: Peserta resmi tidak selalu membeli dan menjual Bitcoin spot di pasar terbuka saat terlibat dalam arbitrase ETF. Jika terjadi kenaikan kontrak berjangka, mereka dapat memilih untuk melakukan lindung nilai melalui derivatif seperti Bitcoin berjangka. Ini berarti bahwa sejumlah besar arus masuk ETF yang kita lihat mungkin tidak diterjemahkan ke dalam pembelian spot langsung, tetapi dicerna melalui pasar berjangka, menghasilkan penemuan harga yang lebih banyak terjadi di pasar berjangka daripada di pasar spot.
• Area Abu-abu Pengecualian Peraturan: Di bawah peraturan SHO SEC, peserta yang berwenang menikmati kekebalan tertentu saat mempersingkat saham ETF, memungkinkan mereka untuk menjual sebelum menemukan sekuritas. Sistem ini dirancang untuk memastikan likuiditas ETF, tetapi juga menyediakan ruang operasi yang kompleks bagi institusi besar, yang berpotensi memberikan tekanan pada pasar melalui portofolio derivatif tanpa langsung membeli spot.

Pembongkaran opini publik

Saat ini, opini publik pasar menyajikan garis pemisah yang jelas antara “fakta” dan “opini”, dan bahkan ada banyak spekulasi.

• Tuduhan dan bantahan (faktual dan hukum):
  • Tuduhan penggugat: Administrator kebangkrutan Terra memberikan garis waktu terperinci, menuduh Jane Street menggunakan informasi orang dalam untuk “terburu-buru” dan mencoba membeli penurunan dengan harga murah, yang secara langsung menyebabkan runtuhnya ekosistem Terra.
  • Bantahan Terdakwa: Seorang juru bicara Jane Street dengan keras membantahnya, menyebut gugatan itu “tuduhan tidak berdasar dan oportunistik” yang bertujuan untuk mengekstraksi uang dari perusahaan, menekankan bahwa keruntuhan Terra berasal dari praktik penipuannya sendiri.
• (Opini) Atribusi dan spekulasi tingkat pasar:
  • Komunitas kripto: Hilangnya “10-point smashing” Bitcoin umumnya terkait langsung dengan litigasi. Pandangannya adalah bahwa Jane Street atau beberapa algoritma yang dioperasikan olehnya adalah pelaku dari pesanan jual tetap sebelumnya, dan perilaku “konvergensi” setelah dituntut secara langsung melepaskan tekanan beli di pasar.
  • Perspektif analis: Lebih berhati-hati. Analis Bloomberg ETF Eric Balchunas mengakui bahwa pasar merasa “ancaman hilang”, tetapi juga mempertanyakan: “Apakah cukup untuk mendukung reli berkelanjutan hanya dengan menghilangkannya?” Ini menunjukkan bahwa mungkin ada faktor yang lebih kompleks di balik reli daripada satu acara.
• (Spekulatif) Logika di balik narasi:
  • Spekulasi umum adalah bahwa sebagai penyedia likuiditas utama Coinbase dan pemegang saham signifikan di beberapa perusahaan penambangan kripto, Jane Street memiliki kemampuan untuk melakukan arbitrase yang kompleks di seluruh pasar dan varietas melalui saham spot, futures, ETF, dan saham penambangan. Perilaku perdagangannya dapat secara objektif membentuk penekanan harga, bahkan jika tujuan subjektifnya hanya arbitrase netral.

Pemeriksaan keaslian naratif

Meskipun narasi “Jane Street memanipulasi pasar dan menyebabkan kehancuran 10 poin” sangat komunikatif, keasliannya masih perlu diperiksa dari berbagai perspektif.

Pertama, tidak ada bukti publik bahwa Jane Street secara sistematis menjual Bitcoin pada waktu harian yang tetap. Semua korelasi saat ini didasarkan pada kebetulan dan spekulasi pasar pada titik waktu. Kedua, model perdagangan kuantitatif Jane Street biasanya didasarkan pada algoritme yang kompleks dan banyak faktor, sehingga tidak mungkin menggunakan strategi “penghancuran waktu” yang sederhana dan mudah diidentifikasi. Kemungkinan besar penyedia likuiditas besar dan arbiter yang melakukan operasi lindung nilai atau penyeimbangan ulang skala besar selama jam buka ETF setiap hari, yang secara objektif membentuk tekanan jual berkelanjutan di lingkungan pasar tertentu. Ketika tekanan litigasi memaksanya untuk menjeda atau menyesuaikan strateginya, tekanan jual menghilang dan pasar dengan cepat pulih. Oleh karena itu, bukan berarti “manipulasi jahat” dihentikan, melainkan “penangguhan strategi perdagangan frekuensi tinggi” ditafsirkan oleh pasar sebagai hal positif.

Analisis dampak industri

Terlepas dari hasil gugatan tersebut, insiden ini berdampak besar pada industri kripto.

• Pembatasan perilaku pembuat pasar: Kasus ini, bersama dengan tuntutan hukum sebelumnya yang mirip dengan Jump Trading, mengirimkan sinyal yang jelas kepada semua raksasa keuangan tradisional yang terlibat dalam ruang kripto bahwa regulator dan likuidator kebangkrutan sedang meneliti tindakan spesifik institusi dalam kondisi pasar yang ekstrem. Hal ini akan mendorong pembuat pasar untuk lebih berhati-hati dalam menangani arus informasi dan waktu perdagangan di masa depan untuk menghindari tuduhan perdagangan orang dalam.
• Penyiksaan Mekanisme ETF: Insiden tersebut telah memicu diskusi publik tentang mekanisme yang mendasari ETF spot Bitcoin, yaitu sistem peserta resmi. Pasar mulai menyadari bahwa hubungan antara arus modal ETF dan harga spot bukanlah linearitas sederhana, dan bahwa perilaku arbitrase yang kompleks dari peserta yang berwenang dapat memperburuk daripada mengurangi volatilitas ketika pasar berada di bawah tekanan.
• Dampak pada Pembiayaan Proyek Kripto: Jane Street telah berinvestasi secara ekstensif dalam berbagai proyek asli kripto seperti ZetaChain, Arbitrum, dan 1inch, serta beberapa perusahaan penambangan kripto. Gugatan ini dan dampak reputasinya dapat menyebabkan tata letak investasi masa depan di bidang kripto menjadi lebih konservatif, memengaruhi sumber dana di pasar primer.

Deduksi evolusi multi-skenario

Kontroversi seputar Jane Street dapat berkembang di masa depan dalam skenario berikut:

1. Skenario 1: Penyelesaian hukum, pembatasan bisnis (probabilitas tinggi)
2. Jane Street dapat mencapai penyelesaian tinggi dengan penggugat untuk menyelesaikan gugatan, menghindari pertempuran hukum yang panjang dan kerusakan reputasi yang lebih dalam. Namun dengan mengorbankan, bisnis terkait kriptonya di seluruh dunia, terutama di pasar negara berkembang seperti India, di mana asetnya telah dibekukan, akan tunduk pada pengawasan peraturan yang lebih ketat dan ukuran transaksi akan dipaksa menyusut.
3. Skenario 2: Litigasi berlanjut, paparan strategi (probabilitas sedang)
4. Jika gugatan dilanjutkan ke tahap penemuan, rincian lebih lanjut tentang strategi perdagangan kuantitatif Jane Street, catatan komunikasi internal, dan interaksi dengan Terra akan dipublikasikan. Hal ini dapat mengkonfirmasi beberapa spekulasi pasar, memicu refleksi di seluruh industri tentang peran pembuat pasar, dan dapat menyebabkan regulator merevisi aturan untuk peserta resmi dalam ETF.
5. Skenario 3: Jane Street memenangkan kasus ini, dan narasi pasar hancur (probabilitas rendah)
6. Jika Jane Street dapat memberikan bukti kuat tentang independensi transaksinya dan berhasil membuktikan bahwa tuduhan Terra menghindar, maka narasi pasar saat ini berdasarkan “menghancurkan dan menghilang” akan terpukul keras. Hal ini dapat memicu kemunduran emosional jangka pendek yang akan menemukan kembali keseimbangan harga.

Kesimpulan

Gugatan Jane Street berfungsi sebagai cermin yang mencerminkan detail brutal dari keruntuhan Terra tiga tahun lalu dan struktur kompleks dari pasar kripto yang sangat terlembagakan saat ini. Apakah hilangnya “10-point smashing” Bitcoin menghilangkan tumor yang “dimanipulasi” atau hanya menangguhkan strategi frekuensi tinggi yang sah, jawabannya mungkin tergantung pada keputusan akhir hukum. Namun yang pasti gejolak ini telah mendorong mekanisme pembuatan pasar ETF, pengaruh pasar raksasa kuantitatif, dan nilai informasi di dunia kripto menjadi sorotan. Bagi investor, menjadi lebih penting dari sebelumnya untuk memahami desain kelembagaan dan permainan kekuasaan di baliknya sambil memperhatikan lonjakan harga.