Menembus 6.85! Bagaimana memahami kenaikan kuat Yuan?

Renminbi terus menguat sejak awal Tahun Kuda, pada 26 Februari, harga onshore dan offshore menyentuh angka 6.85 secara bersamaan, mencapai level tertinggi sejak April 2023. Kenaikan Renminbi kali ini tidak hanya signifikan, tetapi juga menunjukkan daya tahan yang kuat. Renminbi telah menguat selama 7 bulan berturut-turut, mencatat rekor terpanjang sejak 2020. Sejak akhir 2024, nilainya telah menguat sebesar 6.9%, dan tahun ini menguat sebesar 2.1%.

Dari performa pasar, penguatan kali ini menunjukkan ciri utama: dominasi dolar AS yang lemah, peningkatan konversi mata uang oleh perusahaan, dan kebijakan bank sentral yang mendukung. Pertama, penguatan pasif akibat penurunan indeks dolar AS; kedua, eksportir melakukan konversi mata uang secara massal menjelang akhir tahun dan Tahun Baru Imlek, melepaskan posisi dolar yang sebelumnya terkumpul, sehingga meningkatkan pasokan jangka pendek; ketiga, penetapan kurs tengah yang terus cenderung kuat menunjukkan peningkatan toleransi regulator terhadap penguatan bertahap Renminbi.

Seiring Renminbi yang telah menguat selama berbulan-bulan dan menunjukkan kekuatan di luar pola musiman yang diperkirakan, pasar sangat memperhatikan apakah tren penguatan ini dapat berlanjut. Meskipun indikator risiko pembalikan opsi pasar saat ini meningkat, dengan risiko pembalikan dolar/renminbi offshore selama 1 bulan mencapai 0.43%, menunjukkan sebagian trader mulai melakukan lindung nilai terhadap risiko koreksi, tren utama tetap condong ke penguatan Renminbi.

Tekanan ganda terhadap penguatan Renminbi terbatas, proses internasionalisasi didukung

Meskipun pasar umumnya khawatir bahwa penguatan Renminbi akan melemahkan daya saing ekspor China dan memperlambat pemulihan ekonomi, kekhawatiran ini tidak terlalu terlihat di China. Penguatan nilai tukar nominal tidak bertentangan dengan pertumbuhan ekspor yang kuat. Sejak 2017, penguatan Renminbi sering disertai dengan peningkatan ekspor dan momentum harga yang meningkat. Antara 2021 dan 2025, Renminbi terhadap sekeranjang mata uang hanya menguat 3%, sementara ekspor meningkat 44.8%.

Selain itu, transformasi China menuju struktur ekspor yang lebih berteknologi tinggi dan bernilai tambah tinggi mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi nilai tukar, karena produk-produk ini memiliki tingkat substitusi yang rendah. Prediksi pasar yang konsisten tahun ini menunjukkan bahwa penguatan nilai tukar efektif nominal (NEER) sebesar 3% dan penguatan nilai tukar efektif riil (REER) sebesar 1.5% hanya akan menahan pertumbuhan PDB riil 2026 sebesar 10 basis poin. Oleh karena itu, penguatan ini secara substantif sangat terbatas dalam menghambat ekspor dan pertumbuhan ekonomi.