北京时间7:00 global market membuka memberikan kejutan besar kepada dunia: - Emas, perak, saham AS, bersama dolar AS semuanya "melompat naik" saat pembukaan hari Senin—ini adalah "guncangan setelah likuidasi". Dana yang tidak bisa menyesuaikan posisi selama akhir pekan terpaksa mengelola risiko dalam sekejap saat pasar dibuka. Kenaikan dolar AS menunjukkan bahwa pasar belum benar-benar tenang. Melihat kembali inti dari penurunan tajam ini, bukan karena fundamental yang memburuk, melainkan sebuah "gempa besar akibat leverage yang dipaksa dilepaskan". Yang pertama mengalami kerusakan adalah saham perangkat lunak (tempat paling "mudah" bagi hedge fund untuk menyerang), reaksi pertama manajer dana bukanlah "menilai benar atau salah", melainkan "bertahan hidup dulu". Mereka langsung menjual aset yang paling likuid tanpa memandang jenis aset atau harga (aksi ini sangat kasar). Urutan penurunan tajam adalah: perangkat lunak — emas, perak — Bitcoin — semikonduktor — bahkan GOOGL, AMZN yang biasanya dianggap sebagai "tempat berlindung" pun dijual. Ini adalah "leverage yang dilepaskan secara bersamaan lintas aset dan strategi". Setiap kali leverage dilepaskan, urutannya sangat konsisten: yang paling padat, paling leverage, dan paling likuid. 1. Yang benar-benar membuat orang merasa dingin di belakang punggung sebenarnya adalah hal lain: short selling, sudah mencapai level sejarah. Goldman Sachs memberikan data yang sangat menakutkan: selama 4 minggu berturut-turut, dana lindung nilai menjual bersih saham AS dengan kecepatan tercepat sejak hari pembebasan—short selling jauh melebihi pembelian (2.5:1). "Nominal volume short" saham individual mencapai rekor sejak 2016 (+3.2σ), bukan dalam jumlah kecil atau lokal, tetapi—level sejarah. 2. Mengapa tiba-tiba semua pasar melonjak pada hari Jumat? Goldman Sachs menemukan satu hal: IGV (ETF perangkat lunak) menunjukkan adanya pembelian institusional yang nyata. Kepemilikan ETF meningkat 12% dalam satu hari, mencatat kenaikan terbesar sejak 2023—bukan karena investor ritel membeli di dasar, tetapi dana besar sedang menutup posisi short. 3. Apakah ini pembalikan? Goldman Sachs mengatakan satu kalimat yang sangat berharga: rebound hari Jumat hanya mengimbangi sekitar 20% dari posisi short. Artinya, short masih ada, leverage masih tinggi, dan pasar tetap padat (20% adalah "penghentian pendarahan", bukan "penyembuhan"). Saat paling berbahaya telah berlalu, tetapi pasar masih dalam kondisi "sakit saat disentuh". Ada dua kemungkinan ke depan: · Jika short tidak mau kalah, mereka akan menambah posisi, dan sedikit kabar baik bisa memicu kekacauan besar; · Atau, volatilitas melambat, pasar mengalami diferensiasi, dan pasar dari "masa remaja yang tidak terkendali" kembali ke "penetapan harga yang matang". Yang pasti, jenis penjualan yang tidak pandang bulu dan destruktif sedang menurun dengan cepat. Dasar pasar tidak pernah karena "sudah mengerti", melainkan karena orang yang harus menjual sudah menjual semuanya.