Strategi Dongwu: Memegang koin saat liburan atau memegang saham saat liburan?

Sejarah Pola “Efek Tahun Baru Imlek”

Secara historis, karakteristik “Efek Tahun Baru Imlek” di pasar A saham cukup mencolok. Kami telah meninjau kembali kinerja pasar sebelum dan sesudah Tahun Baru Imlek selama hampir 20 tahun terakhir, dan merangkum empat pola:

Pertama, dari segi volume, menunjukkan ciri “penurunan volume sebelum libur, peningkatan volume setelah libur”. Data historis menunjukkan bahwa volume pasar biasanya mulai menurun sejak T-8 hari (T adalah hari Tahun Baru Imlek, dan seterusnya sama) sebelum libur, dan pola ini juga berlaku dalam tren saat ini—hari Rabu menjadi titik balik volume, hari Kamis dan Jumat seluruh transaksi A turun di bawah 2,5 triliun yuan, mendekati level 2 triliun yuan. Berdasarkan pengalaman dari tahun-tahun sebelumnya, tren penurunan volume biasanya berlangsung hingga hari perdagangan pertama setelah libur, dan mulai dari T+2, volume pasar meningkat secara signifikan, suasana perdagangan kembali hangat, dan likuiditas pasar secara bertahap membaik.

Kedua, dari segi tren besar, minggu sebelum libur adalah waktu terbaik untuk penataan indeks, dan sekitar 5 hari sebelum libur biasanya menjadi titik balik rebound. Melihat kembali tren pasar Tahun Baru Imlek sejak 2006, setelah mengalami konsolidasi dan fluktuasi, indeks biasanya mulai rebound secara tren sekitar 5 hari sebelum libur; dari segi keberlanjutan rebound, tren biasanya berlangsung hingga sekitar T+6 hari setelah libur, selama periode tersebut indeks menunjukkan tren kenaikan yang jelas, meskipun kemiringan kenaikan secara bertahap melambat.

Ketiga, dari dimensi gaya, karakteristik pembalikan gaya antara saham besar dan kecil sangat menonjol sebelum dan sesudah Tahun Baru Imlek. Sebelum libur, gaya pasar besar lebih baik daripada saham kecil, dan pertumbuhan secara keseluruhan lebih baik daripada nilai; setelah libur, saham mikro dan kecil kembali mengungguli pasar besar. Dari segi tingkat kemenangan dan rata-rata pengembalian interval, efek pembalikan gaya saham besar dan kecil sangat signifikan. Dalam 5/10 hari perdagangan setelah libur, rata-rata keuntungan excess dari China Securities 1000 relatif terhadap Shanghai 50 masing-masing mencapai 4,1%/6,0%, dan indeks mikro Wande relatif terhadap Shanghai 50 bahkan mencapai 4,7%/7,1%; sementara perbedaan pengembalian antara gaya pertumbuhan dan nilai relatif lebih moderat. Lebih jauh lagi, jika membedah gaya secara lebih rinci, kemenangan dan rasio peluang dari gaya keuangan, konsumsi, dan pertumbuhan sebelum libur lebih unggul; setelah libur, pasar cenderung condong ke gaya siklus dan pertumbuhan.

Keempat, dari dimensi industri, industri yang menunjukkan performa lebih baik sebelum libur meliputi logam non-ferrous, otomotif, kimia, farmasi, dan peralatan listrik; sedangkan setelah libur, industri yang tampil menonjol adalah lingkungan hidup, elektronik, media, dan pertanian-perikanan-peternakan.

Bagaimana memahami “Efek Tahun Baru Imlek”?

Di satu sisi, secara psikologis, perilaku perdagangan secara umum cenderung lesu sebelum libur dan kembali bangkit setelahnya. Jika dilihat dari atribut dana, “Efek Tahun Baru Imlek” juga terkait dengan tingkat partisipasi dana yang aktif. Dana yang aktif sebelum libur biasanya cenderung beristirahat, dan setelah libur kembali menghangat, ciri ini terutama terlihat dari tiga aspek: pertama, perubahan pusat volume dan perputaran dana sebelum dan sesudah libur; kedua, dari segi gaya pasar, saham mikro dan kecil sebelum libur relatif tertekan karena kurangnya dukungan dana aktif, dan setelah libur, saat dana aktif kembali mengalir, sektor saham mikro dan kecil kembali menghangat; ketiga, dari indeks suasana pasar, yang dihitung dari saham yang mengalami kenaikan dan penurunan batas dalam 5 hari perdagangan terakhir, data 12 tahun terakhir menunjukkan bahwa tingkat kemenangan dalam 5 hari sebelum libur hanya 33%, dalam 10 hari 25%, sementara setelah libur mencapai 100%, secara langsung mencerminkan bahwa dana aktif sebelum libur cenderung pasif, dan setelah libur meningkat secara signifikan.

Di sisi lain, pola pergerakan indeks yang turun dulu lalu naik setelah libur juga dapat dipahami dari perilaku dana: selama libur panjang Tahun Baru Imlek, ketidakpastian terkait peristiwa makroekonomi global dapat menyebabkan sebagian dana keluar pasar untuk menghindari risiko, yang mudah memicu penurunan pasar secara fase; dan seiring pemahaman pelaku pasar terhadap pola “Efek Tahun Baru Imlek” semakin mendalam, sebagian dana cenderung melakukan penempatan awal dan bertaruh pada rebound setelah libur untuk mendapatkan peluang, sehingga rebound pasar sering terjadi dalam beberapa hari terakhir sebelum libur.

Prospek pasar, indeks utama diperkirakan akan mencatat rekor tertinggi tahun ini

Dalam beberapa waktu terakhir, pasar mengalami fluktuasi melemah akibat guncangan likuiditas global dan penyesuaian kolektif di sektor teknologi saham AS. Dari sisi likuiditas global, “Perdagangan Wosh” mengguncang pasar. Pada 30 Januari, komoditas logam non-ferrous yang paling banyak diperdagangkan mengalami penyesuaian tajam, leverage di pasar berjangka mengurangi likuiditas dan selanjutnya menular ke pasar ekuitas. Faktor pemicu guncangan likuiditas global kali ini adalah “Perdagangan Wosh”. Pada 30 Januari, Trump mencalonkan Wosh sebagai ketua Federal Reserve berikutnya, yang dikenal dengan sikap hawkish, menekankan independensi Fed dan secara tegas menentang kebijakan pelonggaran kuantitatif jangka panjang serta monetisasi fiskal, yang menyebabkan logika struktural dolar yang lemah sebelumnya menjadi goyah. Ditambah data inflasi AS yang melampaui ekspektasi, ekspektasi penurunan suku bunga semakin melemah, dolar AS rebound di posisi rendah, dan likuiditas global menyempit secara marginal. Dalam hal pencerminan di pasar saham AS, narasi AI kembali menghadapi tantangan. Pertama, setelah peluncuran alat baru oleh Anthropic, perusahaan AI terkait di pasar saham (seperti Thomson Reuters) mengalami penurunan tajam, menyoroti dampak “kemajuan teknologi yang menghabiskan aplikasi lama”; kedua, laporan keuangan terbaru dari perusahaan teknologi besar di Amerika Utara seperti Google dan Amazon memberikan panduan pengeluaran modal yang melampaui ekspektasi, menimbulkan kekhawatiran lebih lanjut tentang keberlanjutan pengembalian investasi AI; ketiga, muncul kembali kontroversi teknis di bagian komunikasi daya komputasi, yang dipersepsikan pasar sebagai sinyal negatif, menyebabkan gangguan pada rantai komunikasi daya dan membatasi preferensi risiko pasar. Di bawah pengaruh kedua faktor ini, indeks utama A saham mengalami koreksi volume kecil, dan rantai teknologi secara umum tertekan, menunjukkan pergerakan pasar yang tidak teratur.

Melihat ke depan, kami percaya bahwa dua faktor utama yang menekan pasar memiliki potensi untuk berbalik. Dari sisi likuiditas global, “Perdagangan Wosh” diharapkan akan mengalami pembalikan. Saat ini, pasar mungkin terlalu memahami klaim hawkish Wosh, padahal sebenarnya Wosh bukan hanya label hawkish atau dovish saja. Klaim pengurangan neraca Wosh lebih merupakan penolakan terhadap ekspansi neraca Federal Reserve yang tak terbatas sebelumnya, dan dia berpendapat bahwa inflasi disebabkan oleh kebijakan pemerintah, sehingga pengurangan neraca secara tidak langsung dapat membuka jalan untuk penurunan suku bunga. Selain itu, dari latar belakang pencalonan, pertimbangan utama Trump mencalonkan Wosh adalah untuk mendorong Federal Reserve menurunkan suku bunga secara cepat, dan Wosh kemungkinan akan menyesuaikan kebijakan sesuai dengan kebijakan Trump. Berdasarkan hal ini, harga pasar saat ini terhadap pengurangan likuiditas dolar AS mungkin terlalu berlebihan dan berpotensi mengalami pembalikan. Selain itu, volatilitas terbesar dalam beberapa waktu terakhir pada produk berjangka seperti perak dan emas sudah mulai menurun, dan pengaruh leverage berjangka terhadap likuiditas telah berkurang. Dalam narasi AI, kami memahami bahwa penyesuaian arah teknologi secara esensial adalah karena preferensi risiko pasar saat ini sedang terguncang, dan investor cenderung menafsirkan berita baru secara pesimis terlebih dahulu, yang memperbesar keraguan dan perbedaan narasi menjadi alasan untuk realisasi. Saat ini, industri kecerdasan buatan masih dalam proses berkembang dan iterasi cepat, dan selama tren industri belum terbukti salah, penilaian yang tidak rasional akibat pesimisme yang diperkuat sering kali menciptakan “lubang emas”.

Secara umum, kami percaya bahwa faktor-faktor yang menekan pasar saat ini akan secara bertahap melemah, dan menggabungkan pola efek musim semi, indeks utama diperkirakan akan mulai rebound minggu depan, dan tren ini diperkirakan akan bertahan beberapa hari setelah libur, sehingga disarankan untuk tetap memegang saham selama libur. Dari segi alokasi, pertama, fokus pada sektor teknologi yang terlalu dihargai dalam penyesuaian saat ini, termasuk chip domestik, perangkat semikonduktor, chip penyimpanan, komunikasi daya, dan komputasi awan; kedua, fokus pada sektor yang sedang berkembang, termasuk rantai industri penyimpanan energi/lithium, energi angin, dan segmen kenaikan harga siklus; ketiga, fokus pada tema terkait Rencana Lima Tahun ke-15, seperti penerbangan komersial dan 6G, tenaga nuklir, hidrogen, komunikasi kuantum, dan antarmuka otak-komputer serta industri masa depan lainnya.

Peringatan risiko: pertumbuhan ekonomi domestik tidak sesuai ekspektasi; penurunan suku bunga Federal Reserve tidak sesuai harapan; kebijakan makro tidak cukup kuat; inovasi teknologi tidak sesuai harapan; risiko geopolitik.

(Sumber artikel: Dongwu Securities)