Surplus Gula Global Meningkat Seiring Peningkatan Produksi, dengan Dampak Hujan Muson yang Meningkatkan Wilayah Utama

Pasar gula mengalami tekanan penurunan yang signifikan karena para peramal memperkirakan kelebihan pasokan global yang besar pada musim 2025/26. Harga kontrak telah turun tajam di seluruh pusat perdagangan utama—NY sugar #11 (SBH26) turun 0,44 sen menjadi -2,99% hari ini, sementara London ICE white sugar #5 (SWH26) kehilangan 6,40 poin, mencatat kerugian -1,55%. Ini merupakan penjualan luas mingguan yang mendorong kontrak berjangka NY ke level terendah dalam 2,5 bulan dan kontrak London ke level terendah dalam 5 tahun, yang terutama didorong oleh ekspektasi produksi global yang mencatat rekor melebihi konsumsi.

Produksi Gula Rekor Dorong Kelebihan Pasokan Global

Beberapa lembaga peramalan memproyeksikan surplus pasokan yang signifikan untuk siklus 2025/26. Laporan USDA bulan Desember memperkirakan bahwa produksi gula global akan meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 juta MT, sementara konsumsi akan meningkat hanya 1,4% menjadi 177,921 juta MT. Ketidakseimbangan pasokan-permintaan ini menciptakan tekanan penurunan yang terus-menerus pada harga gula di semua bursa utama.

Analis independen dan spesialis komoditas juga telah meningkatkan proyeksi surplus mereka. Czarnikow, sebuah perusahaan perdagangan gula terkemuka, meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 juta MT, meningkat 1,2 juta MT dari perkiraan sebelumnya. Organisasi Gula Internasional memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT, sementara Green Pool Commodity Specialists dan StoneX masing-masing memperkirakan surplus sebesar 2,74 juta MT dan 2,9 juta MT. Bahkan Covrig Analytics, setelah awalnya memproyeksikan surplus sebesar 4,1 juta MT pada Oktober, menaikkan perkiraannya menjadi 4,7 juta MT pada Desember. Revisi naik yang konsisten dari berbagai institusi ini menegaskan besarnya tekanan kelebihan pasokan yang sedang terbentuk di pasar.

Hujan Muson dan Cuaca Menguntungkan Dorong Produksi Gula India ke Level Baru

India muncul sebagai faktor penting dalam persamaan kelebihan pasokan gula global. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan bahwa produksi dari 1 Oktober hingga pertengahan Januari melonjak 22% dari tahun ke tahun menjadi 15,9 juta MT, secara signifikan melampaui ekspektasi. Asosiasi kemudian meningkatkan perkiraan produksi musim penuh 2025/26 menjadi 31 juta MT dari perkiraan sebelumnya 30 juta MT—meningkat 18,8% dari tahun ke tahun, yang didorong secara substansial oleh hujan muson yang mengisi kembali kelembapan tanah dan memungkinkan perluasan lahan tebu.

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA bahkan memberikan panduan yang lebih optimis untuk produksi India, memperkirakan lonjakan 25% dari tahun ke tahun menjadi 35,25 juta MT. Kombinasi curah hujan yang melimpah dari sistem muson dan peningkatan area tanam telah menempatkan India untuk merebut pangsa pasar ekspor gula yang lebih besar. Secara khusus, asosiasi juga mengurangi proyeksi penggunaan etanol menjadi 3,4 juta MT dari 5 juta MT, yang berpotensi membebaskan tambahan gula untuk pasar ekspor. Dengan India sebagai produsen terbesar kedua di dunia, lonjakan produksi ini semakin menekan harga gula global.

Brasil dan Thailand Berkontribusi pada Gelombang Ekspor yang Menekan Harga Gula

Kontribusi Brasil terhadap kelebihan pasokan global tetap signifikan meskipun prospek jangka panjang melemah. Conab, badan perkiraan panen resmi Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 juta MT pada November, dari sebelumnya 44,5 juta MT. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA juga memproyeksikan bahwa produksi Brasil akan mencapai rekor 44,7 juta MT, meningkat 2,3% dari tahun ke tahun. Unica melaporkan bahwa total produksi gula di pusat-selatan Brasil hingga Desember naik 0,9% dari tahun ke tahun menjadi 40,222 juta MT, dengan porsi tebu yang lebih banyak dialihkan ke produksi gula daripada etanol.

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga berkontribusi pada ekspansi produksi. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan produksi akan meningkat 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 juta MT untuk 2025/26, sementara USDA memperkirakan kenaikan 2% menjadi 10,25 juta MT. Perolehan produksi dari beberapa pemasok yang berorientasi ekspor ini berkontribusi pada dinamika ekspor yang kompetitif yang menekan harga gula global.

Dukungan Kebijakan untuk Ekspor Memperkuat Tekanan Pasokan

Keputusan kebijakan pemerintah semakin memperkuat dinamika pasokan yang bearish. Pada November, kementerian pangan India mengumumkan akan mengizinkan pabrik gula mengekspor 1,5 juta MT gula pada musim 2025/26, menghapus batasan sebelumnya pada volume ekspor. Pergeseran kebijakan ini mengikuti keputusan India pada 2022/23 untuk menerapkan sistem kuota setelah hujan lebat sebelumnya membatasi pasokan gula domestik. Pembalikan kebijakan saat ini mencerminkan perubahan besar dalam situasi pasokan, dengan curah hujan yang melimpah dan produksi rekor kini menciptakan kebutuhan stimulus permintaan melalui ekspansi ekspor.

Tekanan Pasokan Jangka Menengah Mungkin Menawarkan Peluang Taktis

Meskipun musim 2025/26 menghadirkan tantangan surplus yang besar bagi produsen gula, perkiraan jangka menengah menawarkan sedikit dukungan untuk harga. Firma konsultasi Safras & Mercado memproyeksikan bahwa produksi Brasil akan menurun 3,91% menjadi 41,8 juta MT pada 2026/27, dari perkiraan 43,5 juta MT pada 2025/26. Perusahaan juga memperkirakan ekspor gula Brasil akan turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 juta MT pada musim mendatang. Covrig Analytics juga memproyeksikan bahwa surplus gula global 2026/27 akan berkurang menjadi hanya 1,4 juta MT, karena harga yang lemah mengurangi komitmen produksi di siklus mendatang.

Perkiraan jangka panjang ini menunjukkan bahwa kelemahan harga saat ini mungkin akhirnya akan memperketat fundamental pasokan-permintaan. Namun, dengan stok akhir global diperkirakan turun hanya 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 juta MT menurut USDA, pasar gula jangka pendek menghadapi tekanan berkelanjutan dari pasokan yang melimpah, posisi ekspor yang kompetitif dari wilayah produsen utama, dan dukungan kebijakan untuk volume ekspor. Prospek surplus pasokan yang berkelanjutan terus membebani valuasi gula di kedua bursa NY dan London.