Risiko yang Diabaikan dalam Perdagangan AI: Bagaimana Jika, Pengeluaran Modal Besar-besaran Tidak Bisa Dikeluarkan

Kisah AI, sedang bertransformasi dari “perangkat lunak menelan dunia” menjadi “perangkat keras terjebak oleh dunia”.

Dalam lingkungan politik AS yang sangat terpecah, hampir tidak ada isu yang bisa menyatukan senator sayap kiri ekstrem Bernie Sanders dan gubernur sayap kanan ekstrem Ron DeSantis—kecuali “mengendalikan pusat data”.

Ini bukan hanya fenomena politik di Washington, tetapi juga merupakan “penyesuaian fisik” yang dingin yang dihadapi Wall Street. Ketika raksasa Silicon Valley mengayunkan cek yang bahkan lebih mahal daripada “Program Apollo” untuk memperpanjang kejayaan AI melalui penumpukan daya komputasi, mereka menghadapi tembok tinggi yang dibangun oleh batasan politik dan jaringan listrik fisik.

Pembuat undang-undang di New York juga telah mengusulkan RUU yang berencana memberlakukan penangguhan minimal tiga tahun terhadap pembangunan dan izin operasional pusat data baru. New York setidaknya menjadi negara bagian keenam yang mempertimbangkan penangguhan pembangunan pusat data baru.

Singkatnya, dari protes komunitas di Florida hingga penghentian mendadak pengaturan jaringan listrik di Texas, sebuah risiko yang diabaikan pasar sedang meningkat tajam: Jika jaringan listrik fisik tidak mampu terhubung, dan lingkungan politik tidak mendukung, maka pengeluaran modal ratusan miliar dolar yang sudah dihitung dalam model valuasi mungkin tidak akan pernah terpakai.

Ketika Sanders dan DeSantis “bersekutu”

Sanders dan DeSantis hampir selalu berbeda pandangan dalam sebagian besar isu, tetapi dalam masalah lonjakan pusat data, mereka mencapai konsensus langka: harus menginjak rem.

Permusuhan dalam “koalisi lintas partai” ini berasal dari rasa sakit rakyat Amerika terhadap “efek samping AI”. Di seluruh negeri, suara bising frekuensi rendah dari pusat data selama 24 jam membuat komunitas sekitar tidak nyaman, kebutuhan pendinginan yang besar menyebabkan kekurangan sumber daya air lokal, tagihan listrik warga dan usaha kecil meningkat, dan gelombang protes publik semakin keras.

Perubahan sikap drastis Gubernur Florida DeSantis adalah manifestasi paling mencolok dari indikator politik ini. Pada Juni tahun lalu (2025), dia menandatangani RUU pengurangan pajak besar yang memperpanjang masa kredit pajak pusat data dari 2027 menjadi 2037. Namun, menghadapi protes publik yang semakin meningkat, DeSantis dengan cepat berbalik arah.

“Kami tidak ingin subsidi teknologi yang akan menggantikan pengalaman manusia,” kata DeSantis dalam sebuah diskusi meja bundar baru-baru ini. Dia menyerukan pembuatan “RUU Hak AI” dan mendukung legislasi yang mewajibkan pusat data membayar penuh biaya listrik dan air mereka. Dia menegaskan bahwa komunitas lokal tidak harus membayar untuk ekspansi dari “perusahaan terkaya dalam sejarah manusia” ini, “kalian tidak seharusnya membayar satu sen pun.”

Pernyataan ini sangat mirip dengan Sanders. Sebelumnya, Sanders merilis laporan yang memperingatkan bahwa jika pengambilan keputusan hanya dilakukan oleh miliarder yang hanya peduli dengan keuntungan jangka pendek di dewan direksi, teknologi tidak akan mampu meningkatkan kehidupan pekerja. Dia secara tegas menyerukan Kongres untuk mengesahkan RUU penangguhan pembangunan pusat data baru: “Saya rasa kita harus memperlambat proses ini.”

Legislator yang tajam dalam mengendus politik pun mulai mengikuti. Beberapa negara bagian seperti Arizona, Georgia, dan Virginia sedang mengusulkan RUU yang meminta penghapusan insentif pajak atau melarang penandatanganan NDA (Non-Disclosure Agreement) yang menyembunyikan detail dari publik; sementara di Georgia, Oklahoma, dan Vermont, legislator bahkan secara langsung mengusulkan penangguhan pembangunan proyek baru (Moratoriums), seperti yang diusulkan Sanders.

Bagi raksasa teknologi, era menarik investasi dengan “karpet merah” sudah berakhir.

Bisakah pengeluaran modal besar ini terpakai?

Jika hambatan politik dianggap sebagai “batas lunak”, maka hambatan jaringan listrik fisik adalah “tembok keras” yang lebih mematikan. Wall Street saat ini menghadapi paradoks logika yang membingungkan: apakah pasar benar-benar percaya bahwa pengeluaran modal sekitar 6000 miliar dolar yang diperkirakan akan terjadi pada 2026 akan terealisasi?

Berdasarkan data terbaru, hanya Microsoft, Meta, Amazon, dan Google berencana menghabiskan hingga 670 miliar dolar tahun ini untuk infrastruktur AI.

Dari proporsi terhadap PDB AS, skala ini sudah melampaui “Program Apollo” di tahun 1960-an dan “sistem jalan tol antar negara bagian” di tahun 1970-an, hanya kalah dari “Pembelian Louisiana” tahun 1803. Hanya Amazon yang berencana meningkatkan pengeluaran modal hampir 60% menjadi 200 miliar dolar tahun ini.

Sebagian besar dana besar ini akan digunakan untuk membangun pusat data, yang membutuhkan energi dalam jumlah besar. Menurut prediksi BloombergNEF, pada tahun 2035, kebutuhan energi pusat data akan meningkat dua kali lipat, dari 34,7 GW pada 2024 menjadi 106 GW, setara dengan konsumsi listrik 80 juta rumah tangga.

Masalahnya adalah, jaringan listrik AS saat ini sama sekali tidak mampu memenuhi kebutuhan ini.

Batasan fisik ini telah berkembang menjadi krisis pengaturan di Texas. Sebagai pusat pusat data kedua terbesar di AS setelah Virginia, operator jaringan listrik Texas ERCOT (Electric Reliability Council of Texas) sedang melakukan “rem mendadak” terhadap proyek-proyek tersebut.

ERCOT telah mengusulkan peninjauan kembali terhadap sekitar 8,2 GW proyek konsumsi listrik—setara dengan produksi dari 8 reaktor nuklir tradisional. Yang perlu diperhatikan, banyak dari proyek ini sudah mendapatkan persetujuan sebelumnya.

Saat ini, ERCOT meluncurkan mekanisme peninjauan bernama “Batch Zero”, yang berencana meninjau proyek secara bertahap untuk menilai dampaknya terhadap jaringan listrik secara keseluruhan. Katie Bell, manajer proyek energi Meta, mengakui bahwa beberapa proyek telah mengajukan permohonan selama 18 bulan dan hingga saat ini belum memenuhi standar “Batch Zero”.

Ketidakpastian ini sedang menghancurkan rencana ekspansi raksasa teknologi: jika jaringan listrik tidak mampu terhubung, pusat data tidak akan bisa dibangun; jika pusat data tidak dibangun, anggaran 670 miliar dolar tidak akan bisa dikeluarkan; uang tidak bisa dikeluarkan, maka pertumbuhan kapasitas AI dan komersialisasi yang diharapkan akan menjadi ilusi.

“Perbaikan fisik” paling padat di Wall Street

Ketika risiko “uang tidak bisa dikeluarkan” mulai dihitung, reaksi pasar keuangan sangat keras. Baru-baru ini, saham AS mengalami penjualan besar harian terbesar keempat dalam satu dekade terakhir untuk saham “momentum”.

Perlu dicatat bahwa bahkan perusahaan pembangkit listrik independen (IPP) dan saham konsep nuklir yang sebelumnya dianggap sebagai “penjual” kejayaan AI pun tidak luput dari dampaknya. Logika pasar sebelumnya adalah “AI kekurangan listrik menguntungkan saham listrik”, tetapi sekarang logika tersebut berkembang menjadi: jika koneksi jaringan listrik terhambat, permintaan listrik baru tidak akan bisa direalisasikan.

Analisis UBS menyebutkan bahwa karena kekhawatiran bahwa beban baru tidak dapat dikontrak dengan kapasitas pembangkit yang ada, saham perusahaan IPP besar seperti Constellation Energy mengalami penurunan tajam, tahun ini (YTD) sudah turun 27%. Pasar menyadari bahwa tanpa perluasan fisik jaringan listrik, kapasitas pembangkit saja tidak ada artinya.

Ketakutan ini memunculkan munculnya “perdagangan anti-AI”. Dana mengalir keluar dari saham teknologi dengan beta tinggi, dan masuk ke sektor defensif seperti kimia dan bank regional. Ini adalah penurunan “leverage unwinding” yang khas, didorong oleh dana kuantitatif dan dana aktif.

Saat ini, pasar harus menyelesaikan paradoks yang mengganggu ini: percaya bahwa jaringan listrik dapat secara ajaib memperluas kapasitas untuk menampung Capex sebesar 6000 miliar dolar; atau mengakui bahwa kita sudah mencapai batas fisik. Jika yang terakhir, maka tidak ada pembangunan jaringan listrik, tidak ada realisasi Capex, tidak ada permintaan chip—dan akhirnya, gelembung valuasi siklus super AI akan pecah.

Saat ini, dengan Sanders dan DeSantis yang mengelilingi secara politik, serta ERCOT yang menutup secara fisik, Wall Street tampaknya dipaksa untuk menerima kemungkinan kedua ini.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar berisiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan pertimbangan tersebut adalah tanggung jawab sendiri.