Mengapa Saham Telehealth Baru Saja Jatuh Setelah Perubahan Kebijakan Medicare

Layanan telehealth tampaknya siap untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Kemudahan menerima perawatan medis dari rumah, dikombinasikan dengan penghematan waktu dan biaya bagi dokter dan pasien, tampaknya menciptakan keunggulan pasar yang tahan lama. Namun, saham penyedia telehealth utama seperti Teladoc Health (NYSE: TDOC) dan Doximity (NYSE: DOCS) gagal mencerminkan janji ini. Pada awal 2026, prospek menjadi semakin menantang setelah perubahan kebijakan yang signifikan.

Aturan Reimbursement Baru Medicare Berlaku

Selama pandemi, kebijakan pemerintah secara dramatis memperluas akses telehealth. Medicare mulai memberikan reimburse kepada pasien untuk layanan perawatan virtual yang diterima di mana saja, termasuk dari rumah—sebuah perluasan penting yang mendukung pertumbuhan industri. Namun, ketentuan sementara tersebut berakhir pada 31 Januari 2026. Kerangka reimbursement baru kini membatasi cakupan kepada pasien yang menerima layanan telehealth dari fasilitas kesehatan, daerah pedesaan, atau mengakses layanan kesehatan mental virtual. Kunjungan telemedicine rutin berbasis rumah di daerah non-pedesaan tidak lagi memenuhi syarat untuk reimbursement Medicare.

Pembalikan kebijakan ini mewakili perubahan mendasar dalam dinamika pasar yang sebelumnya mendukung adopsi telehealth. Banyak pengamat industri memprediksi penurunan seperti ini, tetapi pelaksanaan nyata dari pembatasan ini sekarang membuat hambatan tersebut menjadi nyata dan bukan lagi teoretis.

Kesulitan Berkelanjutan Teladoc Health

Teladoc, sebagai perusahaan telehealth murni, menghadapi dampak paling langsung dari penyempitan cakupan Medicare. Pertumbuhan pendapatan perusahaan sudah lambat bahkan sebelum perubahan kebijakan ini. Meskipun Teladoc mempertahankan jaringan pasien yang luas dan tidak bergantung sepenuhnya pada reimbursement Medicare, tantangan yang lebih luas membuat perkembangan ini menjadi masalah yang sangat serius.

Organisasi ini tetap tidak menguntungkan dan terus berjuang dengan kurangnya reimbursement pihak ketiga untuk BetterHelp, platform terapi virtualnya. Kelemahan operasional ini, dikombinasikan dengan berkurangnya cakupan Medicare, secara signifikan mengaburkan prospek jangka pendek Teladoc. Meskipun upaya ekspansi internasional menunjukkan beberapa janji, dengan pendapatan internasional tumbuh lebih cepat daripada segmen domestik, hambatan yang terkumpul tampak sangat besar. Pengamat pasar semakin mempertanyakan apakah perusahaan dapat mencapai profitabilitas sebelum muncul hambatan tambahan.

Doximity Menghadapi Hambatan Meski Diversifikasi

Doximity beroperasi dengan model bisnis yang berbeda dari Teladoc, yang memberikan perlindungan tertentu dari perubahan kebijakan ini. Selain telemedicine, Doximity menawarkan platform jejaring dokter, layanan berita profesional, dan saluran pemasaran untuk perusahaan farmasi dan sistem kesehatan. Aliran pendapatan berasal dari langganan yang dibayar oleh perusahaan farmasi dan sistem kesehatan yang mencari keterlibatan dokter, bersama dengan alat telemedicine-nya.

Namun, Doximity menghadapi tantangan tersendiri. Meskipun menguntungkan, pertumbuhan pendapatannya telah melambat secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir, gagal memenuhi ekspektasi pasar dan memicu penurunan harga saham yang cukup besar. Dengan sekitar 80% dokter di AS sudah menggunakan platformnya, momentum ekspansi telah melambat secara drastis. Perusahaan kesulitan meniru trajektori pertumbuhan sebelumnya, menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan puncak mungkin tidak akan kembali.

Bagi kedua perusahaan, perubahan kebijakan Medicare datang pada saat yang tidak menguntungkan, bahkan saat masing-masing berjuang dengan tekanan operasional yang berbeda yang membuat pemulihan menjadi tidak pasti.