Strategi mengatakan BTC perlu turun ke $8K untuk membebani utang

Strategi telah memberi tahu investor bahwa Bitcoin harus runtuh ke sekitar $8.000 sebelum kepemilikan kripto perusahaan tidak lagi menutupi utang bersih perusahaan, meskipun kerugian kertas terus memperdalam.

Ringkasan

• Strategi memegang lebih dari 713.000 BTC yang diperoleh dengan rata-rata harga $76.052.
• Manajemen mengatakan bahwa cakupan utang hanya gagal di sekitar $8.000.
• Harga Bitcoin saat ini menempatkan kepemilikan sekitar $10Miliar di bawah biaya.

Perusahaan yang dipimpin oleh Michael Saylor ini mengungkapkan hal tersebut dalam materi investor yang dirilis bersamaan dengan hasil kuartal keempat pada 5 Februari.

Pada saat pengajuan, Strategi mengatakan bahwa kepemilikan Bitcoin (BTC) mereka bernilai $59,7 miliar dengan harga referensi $84.000, sekitar 10 kali lipat dibandingkan utang bersih sekitar $6 miliar.

Dengan Bitcoin sekarang diperdagangkan di dekat $63.800, nilai dari kepemilikan tersebut telah turun menjadi sekitar $45,4 miliar, menurut data Saylor Tracker, turun sekitar $10 miliar dari biaya pembelian rata-rata perusahaan.

Cakupan utang dan posisi neraca

Strategi mengatakan bahwa Bitcoin mereka hanya akan gagal menutupi utang bersih dalam apa yang mereka gambarkan sebagai “skenario ekstrem” yang melibatkan penurunan ke $8.000, level terakhir terlihat pada awal 2020. Perusahaan menambahkan bahwa Bitcoin mereka tidak dibebani jaminan dan tidak dijaminkan sebagai agunan, yang membatasi risiko penjualan paksa bahkan selama penurunan pasar yang tajam.

Per 1 Februari 2026, Strategi memegang 713.502 BTC, diperoleh dengan biaya total $54,26 miliar, atau $76.052 per koin. Perusahaan juga melaporkan hasil Bitcoin sebesar 22,8% untuk tahun fiskal 2025, mencerminkan keuntungan dari penggalangan modal dan strategi reinvestasi.

Selama 2025, Strategi mengumpulkan $25,3 miliar dalam modal, menjadikannya penerbit ekuitas terbesar di AS untuk tahun kedua berturut-turut. Perusahaan juga menyelesaikan lima penawaran saham preferen, mengumpulkan $5,5 miliar, dan memperluas program kredit digitalnya, STRC, menjadi $3,4 miliar.

“Kami mengumpulkan $25,3 miliar modal pada 2025 untuk memajukan strategi cadangan Bitcoin kami,” kata presiden dan CEO Phong Le. “Pada 2026, kami tetap fokus pada pengembangan STRC untuk menghasilkan amplifikasi dan mendorong pertumbuhan dalam Bitcoin Per Saham.”

Chief financial officer Andrew Kang mengatakan bahwa struktur modal perusahaan lebih kuat daripada siklus sebelumnya, mengutip dana cadangan sebesar $2,25 miliar, yang mencakup lebih dari dua tahun pembayaran dividen dan bunga.

Michael Saylor menggambarkan neraca Strategi sebagai “benteng digital,” dibangun di sekitar kepemilikan Bitcoin dan platform kredit digitalnya.

Kerugian, penilaian, dan tekanan sektor secara luas

Kepercayaan Strategi terhadap cakupan utangnya muncul saat kerugian yang terkait dengan volatilitas Bitcoin terus membebani hasil keuangan.

Karena kerugian belum direalisasi pada aset digital berdasarkan akuntansi nilai wajar, perusahaan melaporkan kerugian operasional sebesar $17,4 miliar untuk kuartal keempat 2025. Pemegang saham biasa mengalami kerugian bersih sebesar $12,6 miliar, atau $42,93 per saham dilusi.

Dengan Bitcoin diperdagangkan di kisaran rendah $60.000, kepemilikan Strategi sekarang dinilai sekitar $45,4 miliar, jauh di bawah biaya akuisisi mereka sebesar $54,26 miliar. Sejak akhir 2025, saat harga turun dan tekanan penjualan meningkat di pasar cryptocurrency, kesenjangan itu membesar.

Saat ini, rasio dilusi terhadap nilai aset bersih perusahaan, atau mNAV, sekitar 0,85x. mNAV mengukur bagaimana pasar menilai ekuitas perusahaan relatif terhadap nilai bersih asetnya, terutama kepemilikan Bitcoin, setelah memperhitungkan utang. Rasio di bawah 1 berarti saham diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset dasarnya.

Tekanan juga meningkat di seluruh sektor cadangan crypto yang lebih luas. Data dari Artemis menunjukkan bahwa kerugian belum direalisasi di antara perusahaan akumulasi crypto telah melampaui $25 miliar. Tidak satu pun dari perusahaan tersebut menghasilkan keuntungan yang melebihi biaya akuisisi.

Beberapa analis memandang ambang batas $8.000 dari Strategi sebagai lantai teoretis daripada risiko yang realistis. Yang lain mencatat bahwa kelemahan berkepanjangan di bawah $60.000 dapat menguji kepercayaan investor, meningkatkan biaya pembiayaan ulang, dan membatasi kemampuan perusahaan untuk mengumpulkan modal baru dengan syarat yang menguntungkan.