Risiko "perang pembakaran uang" AI! Baru saja muncul berita buruk! Raksasa teknologi ambruk!

Pasar saham AS dalam musim laporan keuangan penuh bahaya.

Setelah mengumumkan laporan keuangan, harga saham raksasa teknologi Amerika Amazon melonjak tajam dan dalam perdagangan setelah jam pasar AS, jatuh lebih dari 11%. Beberapa analis menunjukkan bahwa karena panduan pengeluaran modal tahun 2026 secara tak terduga melonjak menjadi 200 miliar dolar AS, panduan laba operasional Amazon secara rata-rata tidak memenuhi ekspektasi, membuat investor mulai meragukan apakah investasi sebesar itu akan memberikan pengembalian yang layak di masa depan.

Beberapa lembaga di Wall Street memperingatkan bahwa saat ini skala pembangunan infrastruktur AI (kecerdasan buatan) tidak pernah terjadi sebelumnya, pasar sementara sulit memberikan penilaian yang wajar terhadap saham terkait, dan kekhawatiran investor terhadap bidang AI sedang meningkat.

Panduan pengeluaran modal Amazon secara tak terduga melonjak

Pada 5 Februari waktu Timur AS, setelah jam pasar saham AS, harga saham Amazon jatuh tajam dan sempat anjlok lebih dari 11%, hingga saat berita ini ditulis, penurunannya masih mencapai 11,26%.

Laporan keuangan terbaru Amazon menunjukkan bahwa pada kuartal keempat 2025, penjualan bersih meningkat 14% secara tahunan menjadi 213,39 miliar dolar AS, lebih tinggi dari perkiraan analis sebesar 211,49 miliar dolar AS; EPS (laba per saham) kuartal keempat adalah 1,95 dolar AS, meningkat 4,8% secara tahunan, sedikit di bawah konsensus sebesar 1,96 dolar AS, dan pertumbuhan dari kuartal ketiga yang sebesar 36,4% menunjukkan perlambatan yang signifikan.

Namun, momentum ekspansi profitabilitas bisnis AWS sedikit melambat. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada kuartal keempat 2025, kontribusi laba operasional AWS mencapai 12,47 miliar dolar AS, meningkat 17,3% secara tahunan, dan margin laba operasional kuartal itu adalah 35,0%, lebih rendah dari 36,9% pada periode yang sama tahun lalu.

Mengenai pengeluaran modal yang menjadi perhatian utama pasar, Amazon memperkirakan bahwa pengeluaran modal tahun 2026 akan mencapai 200 miliar dolar AS, meningkat besar 50% dari tahun 2025, dan lebih tinggi sekitar 36,9% dari ekspektasi konsensus di Wall Street.

Dibandingkan, panduan pengeluaran Amazon ini 11% lebih tinggi dari panduan pengeluaran 2026 yang diumumkan Google sehari sebelumnya sekitar 180 miliar dolar AS, dan jauh melebihi rencana pengeluaran tertinggi tahun ini sebesar 135 miliar dolar AS dari Meta. Sementara itu, untuk tahun fiskal 2026 yang berakhir Juni tahun ini, pengeluaran modal Microsoft diperkirakan kurang dari 100 miliar dolar AS.

Perlu dicatat bahwa di tengah pembakaran uang yang gila-gilaan, arus kas Amazon sudah menunjukkan sinyal bahaya.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir kuartal keempat 2025, dalam 12 bulan terakhir, arus kas operasi Amazon mencapai 139,5 miliar dolar AS, meningkat 20% secara tahunan, sementara arus kas bebas selama periode yang sama hanya 11,2 miliar dolar AS, menurun drastis 70,7% dari 38,2 miliar dolar AS tahun sebelumnya.

Penurunan arus kas bebas secara langsung disebabkan oleh lonjakan pengeluaran modal: dalam 12 bulan terakhir, pengeluaran Amazon untuk properti dan peralatan setelah dikurangi disposisi dan insentif mencapai 128,3 miliar dolar AS, meningkat 65% secara tahunan.

Dalam laporan arus kas, pengeluaran untuk “pembelian properti dan peralatan” pada 2025 mencapai 131,8 miliar dolar AS, melonjak hampir 59% dari 83 miliar dolar AS tahun sebelumnya, dan perusahaan secara tegas menyatakan bahwa ini terutama mencerminkan investasi terkait AI.

Beberapa analis menunjukkan bahwa kekhawatiran pasar terhadap pengeluaran modal Amazon yang mencapai 200 miliar dolar AS meliputi: tekanan terhadap arus kas bebas yang mungkin berlanjut bahkan memburuk; margin keuntungan jangka pendek harus dikorbankan demi ekspansi kekuatan komputasi dan infrastruktur; jika monetisasi AI tidak sesuai harapan, valuasi akan tertekan.

Risiko “perang bakar uang” di bidang AI

Manajer portofolio dari Aptus Capital Advisors, Dave Wagner, mengatakan tentang kinerja Amazon: “Kami awalnya berharap melihat pertumbuhan laba yang kuat dan berkelanjutan, tetapi kenyataannya tidak demikian. Pasar tidak menyukai pengeluaran modal besar-besaran untuk mencapai tingkat pertumbuhan seperti itu.”

Mengenai pengembalian dari pengeluaran modal besar di masa depan, CEO Amazon Andy Jassy menyatakan dalam sebuah pernyataan: “Mengacu pada permintaan pasar yang kuat terhadap produk dan layanan kami saat ini, serta peluang inovatif di bidang AI, chip, robot, dan satelit orbit dekat, kami memperkirakan Amazon akan menginvestasikan sekitar 200 miliar dolar AS dalam pengeluaran modal pada 2026, dan mengharapkan pengembalian investasi jangka panjang yang sangat menguntungkan.”

Manajemen Amazon juga menekankan kemajuan dalam chip buatan sendiri dan platform AI, seperti Trainium dan Graviton yang menghasilkan pendapatan tahunan lebih dari 10 miliar dolar AS secara gabungan dan tumbuh tiga digit secara tahunan, serta permintaan tinggi untuk Trainium2 dan 3, serta perluasan ekosistem model Bedrock, yang memperkuat posisi Amazon sebagai “penyedia infrastruktur AI.”

Dari laporan keuangan terbaru, perusahaan teknologi besar di AS dalam waktu dekat tidak akan mengurangi langkah investasi besar-besaran di bidang AI. Total pengeluaran Amazon, Microsoft, Alphabet, dan Meta tahun ini diperkirakan akan melebihi 630 miliar dolar AS.

Chief Investment Officer Certuity, Scott Welch, mengatakan bahwa sejak akhir 2025 pasar mulai membedakan pemenang dan pecundang di bidang AI, dan tren ini masih berlanjut, dana sedang mengalir dari saham teknologi dengan valuasi tinggi ke sektor dengan valuasi rendah yang sebelumnya diabaikan.

Manajer portofolio Argent Capital, Jedd Ellbrook, berpendapat bahwa skala pembangunan infrastruktur AI tidak pernah terjadi sebelumnya, tetapi pasar sementara sulit memberikan penilaian yang wajar terhadap saham terkait, dan kekhawatiran terhadap bidang AI sedang meningkat.