Apa itu token tata kelola: metode penilaian yang benar dengan mengandalkan keandalan dan kekuasaan kontrol

Governanse token adalah salah satu tema yang paling banyak diperdebatkan di pasar cryptocurrency. Mulai dari pendapat yang menyebutnya inovatif hingga kritik yang menyatakan bahwa secara esensial tidak diperlukan, pendapat di antara investor dan pengembang terbagi. Namun, governance token yang terstruktur dengan baik dapat membawa nilai besar bagi sebuah proyek. Artikel ini akan memahami esensi governance token dan mengusulkan kerangka kerja praktis untuk menilai nilainya secara akurat.

Meninjau Kembali Kebutuhan Governance Token

Governance token biasanya merujuk pada token yang memberikan hak suara kepada pemiliknya terkait parameter proyek. Mekanisme ini memungkinkan pemegang token terlibat dalam pengambilan keputusan penting yang membentuk masa depan proyek, seperti implementasi pembaruan produk, penetapan tarif, dan pengembangan bisnis.

Namun, di pasar muncul banyak keraguan. Beberapa peserta berpendapat bahwa “tanpa governance terdesentralisasi, protokol tetap berfungsi dan justru efisiensi bisa menurun.” Selain itu, kritik yang kuat juga menyatakan bahwa “banyak tim hanya meluncurkan token tanpa kegunaan nyata, semata-mata untuk mengumpulkan dana awal.”

Bahkan tokoh terhormat seperti Vitalik Buterin, co-founder Ethereum, dan Huss, kepala strategi Flashbot, meragukan kegunaan praktis governance token.

Klasifikasi Berdasarkan Dua Sumbu Kepercayaan dan Kendali: Model Penilaian Kuadran 4

Penilaian governance token selama ini masih ambigu. Kerangka kerja kuadran 4 yang diusulkan Outer Lands Capital mengukur nilai esensial governance token dengan dua sumbu:

Sumbu Y: Kepercayaan (Kelayakan)

• Sejauh mana hak yang diberikan kepada pemilik token dijamin akan dilaksanakan
• Apakah hasil voting benar-benar diimplementasikan oleh tim atau protokol
• Seberapa banyak dijamin melalui smart contract dan perlindungan hukum

Sumbu X: Kendali (Nilai Ekonomi)

• Besarnya keuntungan ekonomi yang diperoleh pemilik token
• Pengaruh terhadap parameter ekonomi penting dari protokol
• Manfaat nyata seperti dividen, distribusi biaya, program insentif

Dengan kombinasi kedua sumbu ini, governance token diklasifikasikan ke dalam 4 kategori. Ada token yang memiliki kepercayaan tinggi dan kendali kuat, kepercayaan tinggi tapi kendali lemah, sebaliknya, dan keduanya rendah—total 4 pola.

Kondisi yang Membedakan Keberhasilan dan Kegagalan: 4 Studi Kasus

Keberhasilan: Keberhasilan dYdX yang Menggabungkan Kepercayaan dan Kendali

dYdX (token: DYDX) melakukan upgrade besar ke versi v4 pada November 2023 sebagai bursa derivatif terdesentralisasi. Dengan migrasi ke chain aplikasi Cosmos yang unik, nilai governance token meningkat secara signifikan.

Kendali DYDX sangat kuat. Validator dan operator node yang berkontribusi melalui staking mendapatkan bagian langsung dari biaya transaksi. Saat ini, bahkan dengan tingkat aktivitas saat ini, chain ini menghasilkan lebih dari 43 juta dolar per tahun untuk validator.

Pada saat yang sama, tingkat kepercayaannya juga tinggi. Hasil voting dieksekusi seluruhnya di on-chain, dan tim tidak bisa mengubahnya sembarangan. Keputusan penting seperti upgrade teknologi, peluncuran pasar kontrak permanen baru, dan program insentif trading diambil melalui voting pemegang DYDX.

Kepercayaan Tinggi tapi Kendali Terbatas: ENS yang Berorientasi Kesejahteraan

Ethereum Name Service (ENS) adalah proyek yang menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 15,67 juta dolar. Namun, melalui strategi tertentu, nilai ekonomi token ENS secara sengaja dikendalikan agar tetap rendah.

Dalam anggaran dasar ENS disebutkan bahwa “biaya adalah untuk mencegah dominasi domain besar dan dana operasional DAO, keuntungan berlebih bukan prioritas.” Biaya pembaruan domain rata-rata hanya 5 dolar per tahun, setengah dari penyedia Web2. Bahkan jika dinaikkan dua kali lipat, permintaan tetap minimal, dan DAO memilih untuk tidak melakukannya.

Dari segi kepercayaan, struktur ini sangat solid. Delegasi voting, eksekusi on-chain, proses proposal berlapis, dan fungsi perwakilan hukum oleh yayasan di Kepulauan Cayman menjadi contoh perlindungan hak yang ideal. Namun, karena berorientasi pada kesejahteraan umum, pemilik token tidak bisa mengharapkan keuntungan.

Kendali Kuat tapi Kepercayaan Lemah: Kehancuran Hector

Hector Network adalah proyek pengelolaan aset di atas chain Fantom, yang awalnya mengklaim desain governance yang kuat. Investor dapat mengendalikan keputusan penting termasuk penyediaan dana ke pool.

Namun, karena kurangnya eksekusi dan pasar yang lesu, tim gagal memenuhi roadmap meskipun membayar reward sebesar 52 juta dolar selama 18 bulan. Ketika pemilik token meminta likuidasi sisa pool, tim membatasi hak voting dan mulai menyensor anggota yang mengkritik di Discord.

Karena smart contract dan perlindungan hukum yang tidak memadai, tidak ada jaminan kepercayaan seperti DYDX dan ENS. Saat likuidasi, nilai token HEC turun 99% dari puncaknya.

Keduanya Lemah: Konflik Hukum Aragon

Aragon (token: ANT) adalah proyek yang menyediakan infrastruktur hukum dan teknis untuk DAO. Digunakan oleh proyek utama seperti Lido, Decentraland, dan API3, namun desain governance token-nya memiliki cacat serius.

Hak voting ANT tidak jelas dan pemiliknya hampir tidak memiliki kontrol. Tim berjanji akan mentransfer dana sebesar sekitar 200 juta dolar ke DAO pada November 2022, tetapi prosesnya tertunda terus hingga Mei 2023.

Ketika investor aktivis seperti Arca membeli ANT dalam jumlah besar dan menekan, Asosiasi Aragon menghentikan transfer dana, melarang anggota dari Discord, dan menuduh adanya upaya serangan 51%. Kekacauan terus berlanjut hingga akhirnya pada 2 November 2023 diputuskan pembubaran, namun pemilik token tidak diberikan hak voting dan masih berlangsung sengketa hukum.

Cara Merancang Governance Token yang Memaksimalkan Nilai

Pengembang dan investor harus memperhatikan poin berikut:

Rekomendasi untuk Tim Pengembang:

• Tentukan terlebih dahulu apakah governance token diperlukan. Pertimbangkan dari sudut risiko apakah pengambilan keputusan tertentu lebih efektif dilakukan secara terdesentralisasi
• Jika diperlukan, buat hak pemilik token jelas dan kuat. Memberikan wewenang ambigu lalu mencabutnya kemudian justru memperlambat desentralisasi
• Sertakan mekanisme komitmen yang kuat seperti perlindungan hukum dan smart contract, contoh terbaik adalah desain yang sangat terpercaya seperti ENS
• Definisikan roadmap secara jelas dan tunjukkan rencana transisi bertahap ke integrasi governance terdesentralisasi
• Sesuaikan ekspektasi investor. Jika berorientasi non-profit, nyatakan bahwa tidak ada nilai investasi

Checklist untuk Investor:

• Apakah hasil voting dieksekusi otomatis melalui smart contract? (Verifikasi kepercayaan)
• Apakah ada mekanisme pengembalian seperti distribusi biaya atau buyback? (Verifikasi kendali)
• Apakah perubahan penting bersifat konstitusional dan memerlukan standar tinggi (misalnya 2/3 mayoritas, 10% quorum)?
• Apakah ada mekanisme pemilihan dan pengawasan komite darurat secara demokratis?
• Apakah penggunaan dana dan keputusan penting melalui proses diskusi panjang berlapis?

Kesimpulan: Memahami Governance Token dengan Benar

Governance token yang terstruktur dengan baik bukan sekadar instrumen investasi, melainkan mekanisme penting untuk pengelolaan risiko dan distribusi nilai protokol. Masalahnya bukan pada governance token itu sendiri, melainkan pada desain dan kepercayaan terhadap pelaksanaan dan keandalannya.

Pasar semakin mampu menilai nilai governance token secara lebih efisien. Kasus terburuk seperti Hector gagal, sementara desain yang kokoh seperti dYdX mendapatkan apresiasi tinggi. Tren ini menunjukkan bahwa pengembang semakin sadar akan pentingnya keseimbangan antara kepercayaan dan kendali, dan investor pun semakin ketat dalam memeriksa hal tersebut.

Yang penting, nilai governance token tidak ditentukan di awal, melainkan dapat ditingkatkan melalui perbaikan berkelanjutan. Bahkan proyek yang sudah berjalan masih bisa memperbaiki kekurangan dan mengubahnya menjadi kekuatan. Industri ini masih muda, dan dengan kerangka kerja yang tepat, perubahan dari kondisi lemah menjadi kuat dapat dicapai dalam waktu singkat.