最近 Amerika Serikat merilis data yang menunjukkan bahwa pertumbuhan laba saham kecil dalam indeks S&P 600 telah kembali positif, diperkirakan akan mencapai 18-19% pada tahun 2026, melampaui pertumbuhan saham besar sebesar 13% dan saham menengah sebesar 15-16%. Ini cukup menggembirakan—bagaimanapun juga, saham kecil mengalami penurunan laba selama beberapa kuartal di tahun 2022-2023, dan kini berkat siklus penurunan suku bunga, penurunan biaya pembiayaan, serta pemulihan pengeluaran modal, akhirnya mendapatkan peluang.

Dari sudut pandang valuasi, memang juga cukup murah. Saat ini, rasio harga terhadap laba (PER) saham kecil adalah 15,6 kali, lebih murah 31% dibandingkan saham besar, dan diskon ini bahkan melebihi rata-rata historis. Pada tahun 2025, dana institusi juga mengalir bersih sebesar 6,4 miliar dolar ke saham kecil, sementara keluar bersih sebesar 45 miliar dolar dari saham besar. Ini tampaknya menjadi sinyal perubahan tren besar.

Namun, ada beberapa masalah yang muncul jika dipikirkan lebih dalam.

Pertama, pertumbuhan 18-19% itu sebenarnya dipicu oleh efek basis. Sebelumnya, laba saham kecil turun sangat tajam selama dua tahun terakhir, sehingga basisnya sangat rendah. Sekarang, rebound-nya terlihat bagus secara angka, tapi sejauh mana pemulihannya sebenarnya, masih perlu dipertanyakan. Kedua, suasana pasar saat ini sudah mencapai ekstrem optimisme, dan rotasi dana dari saham besar ke saham kecil biasanya terjadi di akhir pasar bullish atau awal pasar bearish—momen seperti ini sendiri patut diwaspadai. Ketiga, yang lebih nyata: saham kecil lebih sensitif terhadap resesi ekonomi dan memiliki leverage yang lebih tinggi. Jika pada tahun 2026 terjadi pendaratan keras ekonomi atau penghentian penurunan suku bunga, penurunan harga saham kecil pasti akan lebih tajam dibandingkan saham besar.

Sejujurnya, cerita ini sudah mulai disampaikan Wall Street sejak 2022. Saat itu, setiap hari mereka bilang saham kecil akan mengungguli, alasannya tak lain karena valuasi murah, penurunan suku bunga yang akan datang, dan pemulihan ekonomi. Hasilnya? Di 2022-2023, saham kecil terus merosot, sementara saham besar (terutama yang terkait AI) terus melonjak di 2024, dan saham kecil masih tertinggal. Baru mulai menunjukkan performa sebenarnya di akhir 2025 hingga awal 2026. Dalam tiga tahun ini, para investor yang tetap bertahan di saham kecil bukan hanya kehilangan peluang keuntungan, tapi juga melewatkan kenaikan berkali-kali lipat dari perusahaan-perusahaan unggulan.

Daripada disebut sebagai rekomendasi bullish, ini lebih tepat disebut sebagai strategi hedging—ketika saham besar naik terlalu cepat dan institusi perlu memberi cerita baru kepada klien, mereka akan mengangkat narasi "nilai murah" dari saham kecil. Dalam jangka pendek, saham kecil memang memiliki keunggulan relatif, tetapi risiko pasar secara keseluruhan sebenarnya sedang terkumpul.