Lihat data terbaru, rasanya seluruh dunia teknologi sedang gila. Perusahaan cloud computing skala besar di Amerika Serikat, proporsi pengeluaran modal terhadap pendapatan langsung melonjak ke 20%, ini adalah yang tertinggi dalam sejarah, lebih dari dua kali lipat dari 7-10% selama periode 2013-2020.

Angka yang lebih mencengangkan: Amazon, Microsoft, Google, Meta, dan Oracle, lima raksasa ini, total pengeluaran modal mereka pada tahun 2025 akan mencapai 443 miliar dolar AS. Bayangkan angka ini, meningkat 73% dibandingkan tahun sebelumnya. Tahun depan? Mereka akan menambah lagi, diperkirakan mencapai 602 miliar dolar AS, peningkatan 36%. Dan dari uang sebanyak itu, sekitar tiga perempat, yaitu sekitar 450 miliar dolar AS, akan dialokasikan sepenuhnya ke infrastruktur AI.

Pertanyaannya: kekuatan modal perusahaan-perusahaan ini sudah sangat tidak wajar. Microsoft mencapai 45%, Oracle bahkan lebih ekstrem lagi, langsung 57%. Apa artinya ini? Arus kas bebas mereka sedang tertekan secara serius. Untuk menutup kekurangan ini, raksasa teknologi akan menerbitkan obligasi sebesar 108 miliar dolar AS pada 2025, dan total rencana penerbitan obligasi dalam beberapa tahun ke depan bahkan mencapai angka mengagumkan sebesar 1,5 triliun dolar AS.

Ini bukan sekadar penyesuaian siklus investasi biasa, melainkan perubahan mendasar dalam model bisnis seluruh industri—dari era keemasan "aset ringan, keuntungan tinggi" sebelumnya, secara paksa beralih ke mode "modal berat, bertaruh pada masa depan". Kedengarannya penuh semangat, tetapi risikonya juga nyata: jika komersialisasi AI tidak memenuhi harapan, valuasi perusahaan-perusahaan ini akan menghadapi penilaian ulang secara sistemik.