Ronde inflasi ini sepertinya akan kembali muncul. Federal Reserve tahun ini kemungkinan besar tidak akan menurunkan suku bunga, bahkan akan mempertahankan sikap keras; dan begitu imbal hasil obligasi AS terus naik, seluruh pasar keuangan mungkin benar-benar mulai tegang.

Bagi pasar kripto, ini adalah dua pilar utama yang sekaligus tertekan. Likuiditas mengerut, preferensi risiko juga mengendur.

Lingkungan suku bunga tinggi memiliki efek mematikan—ia akan terus menyedot darah. Modal semua ingin mengalir ke obligasi AS yang pasti tidak rugi ini. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun sebesar 4,3% seperti garis peringatan, jika benar-benar menembusnya, itu berarti pasar pendapatan tetap mulai menilai ulang ekspektasi pengencangan jangka panjang, uang yang sebelumnya mungkin mengalir ke Bitcoin dan berbagai altcoin, akan dipaksa menarik ke obligasi AS.

Lebih rumit lagi, tiga sumber inflasi di baliknya semuanya bukan masalah yang bisa diselesaikan dengan solusi sementara. Harga logam meningkat, ini adalah biaya dasar industri, tidak ada tekanan penurunan dalam jangka pendek; permintaan infrastruktur AI terhadap listrik sedang melonjak secara eksponensial, ini adalah masalah struktural jangka panjang; dan Trump mungkin akan campur tangan dalam Federal Reserve yang merupakan bom ketidakpastian—ini lebih menyakitkan daripada sekadar suku bunga tinggi, karena pasar tidak bisa memprediksi dengan tepat kebijakan apa yang akan diambil.

Cerita pasar mulai berbalik arah. Skrip sebelumnya "ekspektasi penurunan suku bunga → pelonggaran likuiditas → euforia aset risiko" tidak bisa dilanjutkan lagi. Sekarang giliran cerita "inflasi menempel → suku bunga tetap tinggi → kekhawatiran resesi ekonomi" yang akan menggantikan. Untuk aset seperti Bitcoin yang memiliki beta tinggi, kombinasi ini biasanya sangat mematikan.