Bank of Japan dipaksa oleh nilai tukar: kemungkinan kenaikan suku bunga tertinggi pada Juli, tetapi depresiasi yen mungkin mengubah jadwal waktu

Pergerakan nilai tukar sedang menjadi variabel kunci yang mempengaruhi pengambilan kebijakan Bank Sentral Jepang. Berdasarkan laporan terbaru, survei dari Bloomberg menunjukkan bahwa ekspektasi para ekonom terhadap waktu kenaikan suku bunga berikutnya dari bank sentral mengalami perbedaan pendapat, tetapi yang lebih penting adalah bahwa depresiasi yen yang terus berlanjut sedang mendorong pasar untuk mempercepat ekspektasi kenaikan suku bunga. Hal ini mencerminkan dilema nyata yang dihadapi bank sentral: menjaga stabilitas nilai tukar membutuhkan kenaikan suku bunga, tetapi kenaikan suku bunga akan meningkatkan biaya utang yang sudah tinggi.

Perbedaan dan Konsensus Ekspektasi Pasar

Berdasarkan survei terbaru Bloomberg terhadap 52 ekonom, mengenai waktu kenaikan suku bunga berikutnya dari Bank of Japan, pasar menunjukkan perbedaan ekspektasi yang jelas:

Distribusi ini cukup menarik. Meskipun Juli menjadi prediksi yang paling umum, dukungan hanya sekitar 48%, menunjukkan bahwa pasar tidak yakin terhadap waktu pasti kenaikan suku bunga. Ini mencerminkan masalah inti: pilihan kebijakan bank sentral menghadapi tekanan dari berbagai arah, dan ritme kenaikan suku bunga “setiap enam bulan” mungkin akan terganggu.

Tekanan Nilai Tukar sebagai Variabel Kunci Kebijakan

Detail paling menarik dari survei ini adalah bahwa tiga perempat responden percaya bahwa melemahnya yen sedang meningkatkan risiko bank sentral Jepang untuk mempercepat kenaikan suku bunga. Ini bukan sekadar dugaan, tetapi berdasarkan penilaian realistis.

Saat ini, USD/JPY berkisar di sekitar 158.5, mendekati level terendah selama beberapa dekade yang dicapai pada Juli 2024. Yang lebih penting lagi, ekonom dari Sumitomo Mitsui Trust Bank, Iwabashi Junki, menunjukkan sebuah titik kritis: Jika USD/JPY menembus 160, jadwal kenaikan suku bunga kemungkinan akan dipercepat secara signifikan.

Ini berarti, nilai tukar tidak lagi hanya menjadi salah satu indikator yang diamati bank sentral, tetapi sedang menjadi faktor langsung yang memicu penyesuaian kebijakan.

Dilema Nyata yang Dihadapi Bank Sentral

Di balik tekanan ini, terdapat dilema yang dihadapi Bank of Japan:

Kebutuhan untuk Menjaga Stabilitas Nilai Tukar

Depresiasi yen yang terus berlanjut tidak hanya menimbulkan masalah nilai tukar, tetapi juga mendorong ekspektasi inflasi. Berdasarkan informasi terkait, utang pemerintah Jepang telah mencapai 240%-260% dari PDB, yang berarti bahwa kenaikan nilai tukar menyebabkan harga impor naik, secara langsung mendorong inflasi secara keseluruhan dan meningkatkan tekanan kebijakan bank sentral.

Biaya Kenaikan Suku Bunga

Namun, kenaikan suku bunga juga menghadapi kesulitan. Beban utang yang tinggi di Jepang berarti bahwa setiap kenaikan satu poin persentase suku bunga akan secara signifikan meningkatkan pengeluaran bunga pemerintah. Berdasarkan survei, median prediksi untuk “suku bunga terminal” dari siklus kenaikan suku bunga ini telah naik menjadi 1.5%—yang merupakan level tertinggi sejak akhir 2023. Dari 0.75% menjadi 1.5%, kenaikan biaya utang ini cukup signifikan.

Kondisi Kritis untuk Memicu Kenaikan Suku Bunga Lebih Awal

Informasi tersirat dari survei ini adalah bahwa bank sentral mungkin sudah mempertimbangkan berbagai jalur kebijakan. Ekonom secara umum memperkirakan bahwa ritme kenaikan suku bunga di masa depan akan tetap setiap enam bulan, tetapi asumsi ini didasarkan pada “nilai tukar yang relatif stabil.”

Begitu USD/JPY menembus 160, asumsi ini bisa saja dilanggar. Berdasarkan informasi yang ada, titik kritis ini sudah cukup dekat dari level saat ini di 158.5, hanya perlu depresiasi sekitar 1.5 poin lagi. Sejak Juli 2024, yen telah mengalami tekanan depresiasi jangka panjang, sehingga kemungkinan titik kritis ini akan tercapai tidak rendah.

Fokus Penting Selanjutnya

Pertemuan kebijakan minggu depan (22-23 Januari) akan menjadi momen penting untuk diamati. Mayoritas responden dalam survei percaya bahwa poin utama akan menjadi laporan prospek ekonomi kuartalan yang diperbarui oleh Bank of Japan, yang pertama kali memasukkan rencana stimulus ekonomi yang diluncurkan oleh pemerintahan Yoshihide Suga. Kata-kata dalam laporan ini, terutama terkait nilai tukar dan inflasi, mungkin akan memberikan sinyal penting tentang ritme kenaikan suku bunga di masa mendatang.

Jika bank sentral dalam laporan tersebut lebih berhati-hati dalam menyatakan risiko nilai tukar, hal ini bisa menandakan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga lebih awal sedang meningkat.

Kesimpulan

Bank of Japan sedang didorong oleh tekanan nilai tukar untuk mempercepat kenaikan suku bunga. Secara kasat mata, Juli masih menjadi prediksi yang paling umum, tetapi stabilitas prediksi ini sedang tergerus oleh depresiasi yen. Titik kritis di 160 USD/JPY sebenarnya telah menjadi pemicu tak langsung bagi kebijakan bank sentral.

Bagi pasar, yang perlu diperhatikan bukan hanya apakah bank sentral akan menaikkan suku bunga, tetapi bagaimana pergerakan nilai tukar akan mempengaruhi jadwal tersebut. Dalam konteks pengurangan likuiditas global dan tekanan pasar obligasi Jepang, ruang kebijakan bank sentral semakin menyempit. Pernyataan dalam pertemuan minggu depan dan pergerakan USD/JPY berikutnya akan menjadi sinyal kunci untuk menilai apakah bank sentral akan terpaksa bertindak lebih awal.