Bank Sentral Filipina Memperingatkan Tekanan Inflasi Kumulatif di Tengah Kelemahan Mata Uang dan Kenaikan Biaya Listrik pada 2026

The Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) bersiap menghadapi kebangkitan inflasi tahun ini, memproyeksikan indeks harga konsumen (CPI) rata-rata 3,2%—cukup dalam target band 2%-4% tetapi jauh lebih tinggi dari lingkungan yang terkendali tahun lalu. Bank sentral mengaitkan kenaikan yang diperkirakan ini dengan tiga kekuatan yang berkonvergensi: tarif listrik yang tinggi, efek dasar yang bergema dari penurunan harga makanan tahun 2025, dan dampak inflasi kumulatif yang berasal dari peso Filipina yang lebih lemah.

Kendala Ekonomi Membatasi Pertumbuhan Sementara Inflasi Mengintai

Prospek menjadi jauh lebih suram untuk ekonomi Filipina. Gubernur Eli M. Remolona Jr. menunjukkan bahwa pertumbuhan produk domestik bruto kemungkinan hanya sebesar 4,6% pada tahun 2025, gagal mencapai target ambisius pemerintah sebesar 5,5%-6,5%. Skandal korupsi yang telah menghambat investasi publik dan swasta menjadi penyebab utama, dengan kuartal ketiga mencatat pertumbuhan yang menyedihkan sebesar 4%—terlemah dalam lebih dari empat tahun.

Performa yang lambat ini memperburuk tantangan yang dihadapi pembuat kebijakan. BSP mencatat bahwa meskipun konsumsi mungkin didukung oleh kenaikan upah riil, “sentimen bisnis yang rapuh terus menekan pertumbuhan ekonomi karena aktivitas investasi tetap lemah.” Kesenjangan output telah melebar ke wilayah yang semakin negatif, mencerminkan divergensi antara kinerja ekonomi aktual dan potensial.

Bank sentral telah merevisi proyeksi pertumbuhan 2026 ke bawah, kini memperkirakan ekspansi sebesar 5,4% (dalam target pemerintah yang direvisi 5%-6%) sebelum meningkat menjadi 6,3% pada 2027. Namun, pemulihan ini tetap bergantung pada perubahan sentimen investasi dan stabilisasi lingkungan politik-ekonomi.

Tekanan Harga Kumulatif di Depan

Meskipun inflasi tahun lalu yang luar biasa sebesar 1,7%—terendah dalam sembilan tahun sejak 2016 yang sebesar 1,3%—beberapa kekuatan mengancam untuk menghidupkan kembali pertumbuhan harga. Depresiasi peso memperkenalkan dinamika inflasi kumulatif yang mempengaruhi barang impor dan biaya energi secara bersamaan. Tarif listrik yang lebih tinggi diperkirakan akan langsung mempengaruhi CPI, sementara pembalikan efek dasar yang bersifat jinak tahun 2025 (terutama penurunan tajam harga beras) akan menciptakan perbandingan tahun-ke-tahun yang tampak lebih inflasioner.

Langkah-langkah akomodasi BSP sendiri menimbulkan risiko tambahan. Setelah memotong suku bunga acuan sebesar 200 basis poin sejak Agustus 2024 menjadi 4,50%, bank sentral memperingatkan bahwa “dampak tertunda dari pemotongan suku bunga sebelumnya dapat menyebabkan tekanan harga dari sisi permintaan.” Gubernur Remolona telah menandai keterbukaan terhadap satu pemotongan terakhir sebesar 25 basis poin jika kondisi ekonomi mendukung, meskipun risiko inflasi mungkin membatasi pelonggaran lebih lanjut.

Konsensus Analis Menunjuk Inflasi Terkendali Meski Ada Risiko

Peramal eksternal yang disurvei oleh BSP pada November menunjukkan nada yang lebih optimis. Rata-rata proyeksi inflasi mereka untuk 2026 sebesar 2,9%—turun dari perkiraan awal 3%—dengan 89,6% kemungkinan bahwa inflasi akan tetap dalam target bank sentral tahun depan, meningkat tajam dari 71,2% pada Oktober.

Risiko kenaikan terhadap skenario yang ramah ini termasuk cuaca buruk yang dapat mengganggu pasokan makanan, tekanan upah, guncangan tarif eksternal, dan efek dari penyesuaian tarif listrik yang disebutkan sebelumnya. Sebaliknya, kekhawatiran tata kelola terkait proyek infrastruktur publik dapat menekan pertumbuhan dan inflasi secara bersamaan. Sebagian besar analis memperkirakan BSP akan melakukan pemotongan suku bunga kumulatif sebesar 25-75 basis poin pada 2026 sebelum mempertahankan stabilitas di 2027 saat inflasi menstabil menuju 3%.

Dewan Moneter akan berkumpul pada 19 Februari untuk pengambilan keputusan suku bunga pertama tahun ini, dengan pasar memantau secara ketat sinyal tentang trajektori kebijakan moneter Filipina di tengah lingkungan yang diwarnai oleh perlambatan pertumbuhan dan risiko inflasi yang bangkit kembali.