Akhir-akhir ini ada hal yang memicu diskusi komunitas——MSCI, penyedia benchmark pasar saham dan ETF global, secara resmi mengumumkan bahwa mereka tidak akan sementara ini menghapus perusahaan treasury bitcoin seperti Strategy dari daftar, terdengar seperti kabar baik, tetapi jika melihat detail ketentuannya, ada yang menarik.

MSCI secara diam-diam menambahkan satu syarat: tidak akan melakukan operasi penambahan apa pun pada Jumlah Saham Terdaftar (NOS). Mungkin terdengar biasa saja pada awalnya, tetapi jika dijabarkan, maksudnya adalah——saham yang baru diterbitkan Strategy melalui penawaran at-the-market (ATM) tidak akan diberikan bobot dalam indeks MSCI lagi. Dengan kata lain, dana pasif tidak akan secara otomatis membeli mengikuti penerbitan saham baru.

Apa yang menjadi pecah? Sebuah siklus rusak: Strategy menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan dana→membeli bitcoin→dana pasif ETF dipaksa membeli untuk mendukung harga saham karena perubahan bobot→membentuk aliran balik modal. Sekarang jalan ini tertutup. Tidak peduli berapa banyak saham yang diterbitkan lagi, dana pasif tetap tidak bergerak, dan aliran modal baru terputus.

Logika MSCI sebenarnya sangat jelas: kami mengakui keberadaan kalian memegang aset kripto, tetapi kami tidak akan terus menyediakan dana pasif untuk membeli penerbitan penggalangan dana kalian.

Aturan yang sama mungkin juga mempengaruhi Metaplanet dan Capital B, perusahaan treasury bitcoin serupa lainnya. Bagi perusahaan-perusahaan sejenis yang mengandalkan penerbitan saham baru untuk membeli koin, ini bukanlah perubahan kecil.