Trump baru-baru ini membuat pernyataan mengenai kontraktor pertahanan Amerika yang memicu guncangan pasar. Dia mengkritik perusahaan-perusahaan ini hanya fokus pada dividen pemegang saham dan pembelian kembali saham, tetapi enggan berinvestasi dalam peralatan produksi, dengan jelas memperingatkan bahwa cara bermain ini harus berubah.

Ini bukan hanya masalah pertahanan. Logika inti kebijakan sangat jelas——melarang dividen dan pembelian kembali saham, mengendalikan kompensasi eksekutif, memaksa investasi dalam produksi modern, singkatnya mengubah tujuan perusahaan dari "maksimalisasi keuntungan pemegang saham" menjadi "maksimalisasi pengiriman kapasitas". Model "finansialisasi" industri pertahanan bertahun-tahun akan menghadapi penyesuaian. Dia memilih untuk memulai dari sektor pertahanan ada alasannya: industri ini hidup dari pesanan pemerintah, pemerintah memegang kontrak besar, leverage terbesar.

Pasar segera bereaksi. Kemarin Dow Jones turun 1.03%, S&P 500 turun 0.33%. Kenapa? Karena return tinggi di pasar saham Amerika sebagian besar dibangun atas operasi finansial perusahaan——banyak pembelian kembali, dividen, arbitrase pembiayaan. Jika jalan ini ditutup, modal harus memikirkan kembali arah, tekanan harga saham pasti muncul. Tren ini ke depan mungkin meluas ke infrastruktur, farmasi, utilitas publik, setiap bidang dimana pemerintah menguasai kontrak besar kemungkinan akan dimasukkan, fondasi pasar saham jangka panjang mungkin goyah.

Masalah yang lebih dalam terletak pada kesulitan industri Amerika. Logika keuntungan modal finansial dan modal industri fundamentally berbeda: modal finansial mengandalkan leverage dan penjumlahan, modal industri mengandalkan pendapatan dan kontrol biaya. Over-finansialisasi menyebabkan perusahaan memprioritaskan kas kepada pemegang saham daripada R&D dan produksi, akhirnya hanya bisa menurun. Situasi Amerika sekarang adalah——sistem industri tidak lengkap, hanya bisa mengandalkan operasi finansial dan pengadaan global untuk mempertahankan operasi perusahaan besar. Setelah kebijakan anti-finansialisasi dilaksanakan, kemampuan pembiayaan, pengadaan, dan integrasi rantai pasokan akan terbatas, ini adalah masalah besar.

Lihat dari 2026 hingga 2030 bagaimana modal bergerak: uang yang cerdas akan mengalir ke perusahaan "dengan gesekan minimal". Perusahaan jenis ini baik menguasai kekuatan (infrastruktur inti, pertahanan, sumber daya strategis), baik menguasai sumber daya (sumber daya langka + kemampuan pengiriman stabil), atau menguasai teknologi (monopolistik, tidak dapat digantikan). Perusahaan tipe sumber daya paling mudah dinilai, juga paling mudah memenuhi ekspektasi modal.

Kebetulan lihat logam mulia: data ADP Amerika di bawah ekspektasi, ekspektasi penurunan suku bunga Januari meningkat, emas dan perak malam kemarin ada penyesuaian tetapi intensitasnya tidak cukup. Idealnya emas pullback ke 4300, perak ke 70 agak sehat, saat ini masih ada jarak. Ke depan perlu perhatikan apakah rebalancing BCOM bisa menambah gelombang, dalam operasi sebaiknya sisakan beberapa ammo menunggu kesempatan lebih murah.