Baru-baru ini, lingkaran kripto telah tersapu oleh rencana perusahaan terdaftar terkemuka untuk meningkatkan kepemilikan BTC-nya, dan kata-kata "mesin pasar banteng" dan "jarum Dinghaishen" terbang di seluruh langit, dan banyak orang mengikuti tren untuk bertaruh. Tetapi sebagai pengamat yang telah berada di lingkaran selama bertahun-tahun, saya harus menuangkan air dingin: gelombang operasi ini melihat darah, tetapi sebenarnya menyembunyikan tiga lubang yang dapat membuat Anda kehilangan darah.

**Lubang 1: Dilusi ekuitas pemegang saham yang tidak terlihat**

Terus terang, pembiayaan senilai $108,8 juta ini tidak datang entah dari mana, tetapi terutama didukung oleh penambahan penerbitan saham oleh ATM. Kedengarannya baik-baik saja, tapi apa esensinya? Tukarkan ekuitas pemegang saham yang ada dengan Bitcoin. Sekarang harga saham masih premium, dan pembiayaan tambahan hampir tidak bisa lulus ujian. Masalahnya adalah begitu panas menghilang dan harga saham mulai menyesuaikan, pembiayaan tambahan berikutnya akan macet. Tidak hanya ritme membeli koin yang akan rusak, tetapi jumlah BTC per saham yang sesuai juga akan diencerkan, dan investor ritel yang memegang saham akan kehilangan sepotong pun dengan-. Operasi ini tidak berbeda dengan mencairkan dengan kartu kredit untuk membeli dana - terlihat menarik, tetapi sebenarnya semuanya adalah permainan leverage.

**Pit 2: Tekanan utang dan guntur gelap dividen saham preferen**

Hanya sedikit orang yang memperhatikan hal ini. Perusahaan telah menerbitkan banyak saham preferen untuk mengumpulkan dana, dan hal-hal ini tunduk pada dividen tetap. Perusahaan sekarang sibuk mengumpulkan cadangan kas, seolah-olah untuk menutupi biaya dividen dan mengurangi risiko terpaksa menjual koin. Tapi apa kebenarannya? Struktur pembiayaan menjadi lebih kompleks dan biaya menjadi lebih transparan. Setelah arus kas ketat, hentikan dividen dan picu penyerbuan pasar, atau gigit jari dan jual BTC untuk menutupi lubang, dan kemudian segalanya tidak akan menjadi adegan kecil.

**Pit 3: Dilema likuiditas dan pembalikan sentimen pasar**

Sangat mudah untuk membeli koin, tetapi sulit untuk menyingkir. Setelah sentimen pasar berbalik dan premi pembiayaan menghilang, ruang penerbitan tambahan perusahaan akan terjepit, dan bahkan akan dipaksa untuk menjual koin untuk mempertahankan operasi sehari-hari. Saat ini, BTC menjadi kewajiban daripada aset.

Jangan tertipu oleh logika "peningkatan besar dalam kepemilikan adalah bullish". Logika investasi yang sebenarnya harus menembus permukaan dan melihat biaya pembiayaan dan struktur utang di baliknya.