Kenapa pasar belakangan ini tiba-tiba berubah drastis? Semuanya bermula dari pernyataan Bank Sentral Jepang.

Mari kita urutkan dulu apa saja yang terjadi beberapa hari terakhir: Pada 2 Desember, The Fed tiba-tiba mengumumkan penghentian tapering, yang seharusnya menjadi kabar baik, kan? Tapi hasilnya, keesokan harinya saham AS dan BTC tidak banyak naik. Mundur satu hari lagi, pada 1 Desember, Gubernur Bank Sentral Jepang Kazuo Ueda mengeluarkan kebijakan besar—ekspektasi pasar terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga Jepang di bulan Desember langsung melonjak ke 76%, dan imbal hasil obligasi Jepang juga mencetak rekor tertinggi. Sebelumnya lagi, pada 29 November, regulator di negara kita kembali bertindak, bisnis aset kripto dipastikan dikategorikan secara jelas.

Ketiga hal ini tampaknya terpisah, namun sebenarnya logika dasarnya saling terkait. Intinya adalah jalur arbitrase yen Jepang terputus. Beberapa tahun terakhir, banyak institusi bermain apa? Meminjam yen dengan bunga sangat rendah, lalu membeli saham AS atau kripto, mencari selisih bunga dan keuntungan harga. Sekarang Jepang akan menaikkan suku bunga, fondasi model ini hilang. Lebih parahnya lagi, ini bisa memicu reaksi berantai: harga aset turun → dipaksa likuidasi untuk mengembalikan yen → yen makin mahal → harus jual lebih banyak aset, inilah yang disebut spiral kematian.

Situasi di depan mata sekarang cukup kontradiktif: AS mulai melonggarkan likuiditas, sementara Jepang justru mengetatkan, satu menginjak gas, satu lagi menginjak rem. Bagi investor biasa, volatilitas jangka pendek pasti akan meningkat, tapi titik balik likuiditas mungkin benar-benar sudah dekat. Yang terpenting adalah melihat kekuatan mana yang akhirnya mendominasi, serta apakah regulator di sini akan terus meningkatkan pengawasan.