Tom Lee meninjau kembali peristiwa depegging USDE: bagaimana celah kode + leverage memicu likuidasi berantai

【koin界】Tom Lee baru-baru ini membahas sesuatu yang cukup menakutkan: mekanisme otomatis pasar kripto yang mungkin justru menjadi pemicu pada saat-saat kritis.

Kasus yang dia sebutkan adalah sebagai berikut — stabilcoin USDE ini, yang seharusnya tetap di 1 dolar di platform lain, ternyata harga internal di sebuah bursa langsung jatuh ke 0,65 dolar. Masalahnya adalah: platform ini memang sudah kekurangan likuiditas, sistem pengurangan otomatis ADL melihat “jatuhnya” jaminan, segera mulai melakukan likuidasi tanpa pandang bulu. Akun pengguna jatuh seperti domino, dalam beberapa menit ribuan akun dilikuidasi.

Lebih parahnya, operasi ini bukan kesalahan manusia, tetapi masalah logika yang tertulis dalam kode. Platform tersebut sama sekali tidak mengambil harga nyata dari lintas platform, melainkan hanya memantau harga internal mereka yang telah terlepas dari patokan sebagai dasar likuidasi. Tom Lee menyebut ini sebagai celah sistemik—kekurangan dalam arsitektur teknologi secara langsung memperbesar risiko.

Dampak selanjutnya juga sangat nasty: modal para pembuat pasar dan institusi mengalami penurunan signifikan, volume perdagangan menyusut yang membawa harga koin terus turun, para pemain ini untuk bertahan hidup hanya bisa terus mengurangi neraca mereka, likuiditas pasar semakin menipis.

Tom Lee terakhir menyimpulkan dengan cukup jelas: kode pasti memiliki bug, tetapi yang benar-benar dapat menghancurkan pasar adalah leverage.