Penurunan harga ETH akan menghasilkan efek "deleveraging ganda" bagi perusahaan-perusahaan seperti strategi mikro Ethereum (ETH MicroStrategy), yang tidak hanya langsung mempengaruhi neraca keuangan, tetapi juga akan merusak logika pendanaan "alkimia modal" inti mereka.

Menurut dinamika pasar terbaru (terutama "peristiwa 1011" pada bulan Oktober 2025 dan dampak susulannya), penurunan ETH terutama menghasilkan dampak yang sangat besar dalam empat dimensi berikut:

1. Model valuasi "spiral negatif" (Negative Reflexivity)
Mesin pertumbuhan inti dari perusahaan-perusahaan ini adalah membeli aset dengan menerbitkan saham dengan premi (mNAV > 1.0). Ketika ETH turun, logika ini akan terbalik:
Kehilangan premi dan perdagangan diskon: Kehilangan kepercayaan pasar dapat menyebabkan penurunan harga saham jauh melebihi ETH itu sendiri. Data menunjukkan bahwa setelah gejolak pasar pada bulan Oktober, mNAV (nilai pasar/rasio aset bersih) dari BitMine (BMNR) dan SharpLink (SBET) keduanya jatuh di bawah 1.0, masing-masing turun menjadi 0.86 dan 0.85.

Saluran pembiayaan ditutup: Ketika harga saham berada di bawah nilai aset bersih per saham, penerbitan saham baru bukan lagi "alkimia", tetapi justru mendilusi pemegang saham yang ada. Ini berarti perusahaan tidak dapat melakukan pembiayaan biaya rendah untuk "membeli di dasar", yang menyebabkan stagnasi ekspansi, bahkan terpaksa menjual ETH pada posisi rendah ketika membutuhkan arus kas, membentuk spiral kematian.

2. Kerusakan substantif pada neraca
Berbeda dengan atribut "emas digital" dari Bitcoin, ETH di tangan perusahaan-perusahaan ini adalah bahan produksi, penurunan harga akan menyebabkan pukulan ganda:
Kerugian tidak terwujud yang besar: Hingga November 2025, akibat harga ETH yang terus melemah, BitMine (BMNR) tercatat mengalami kerugian tidak terwujud mencapai 3,7 miliar dolar.

Pendapatan Menurun Tajam: Pendapatan perusahaan-perusahaan ini terutama berasal dari hasil staking. Meskipun tingkat pengembalian berbasis mata uang ETH (seperti 3-4%) tetap tidak berubah, tetapi penurunan harga ETH secara langsung menyebabkan pendapatan kuartalan yang dihitung dalam mata uang fiat menyusut secara signifikan. Bagi perusahaan seperti SharpLink yang melakukan staking dengan seluruh dana, hal ini akan langsung mempengaruhi batas bawah laba laporan keuangan.

3. Kerentanan Struktur Pasar Terungkap: Krisis Likuiditas

Ketua BitMine Tom Lee menunjukkan bahwa penurunan ETH memicu keruntuhan struktur pasar tertentu, yaitu "peristiwa 1011"
Kerugian pembuat pasar: Penurunan tajam ETH menyebabkan neraca aset dan liabilitas pembuat pasar kripto terpengaruh, memaksa mereka untuk mengurangi ukuran pembuatan pasar. Ini menyebabkan likuiditas saham kripto kecil seperti BMNR mengering, harga saham mengalami penurunan panik yang tidak sesuai dengan fundamentalnya (harga saham BMNR sempat turun 85% dari puncaknya).

Tekanan penjualan pasif: Beberapa perusahaan yang melakukan pembiayaan dengan menggadaikan ETH mungkin menghadapi risiko penarikan margin. Namun, Republic Technologies (DOCT) berhasil menghindari risiko ini dengan menerbitkan obligasi konversi "0% bunga, tanpa tambahan margin", menunjukkan pentingnya desain struktur utang di periode penurunan.

Kelemahan berkelanjutan ETH dan volatilitas tinggi memaksa berbagai perusahaan untuk membuat pilihan strategi yang sangat berbeda:
Strategi menyerah dan mengalihkan ke BTC: Boyaa Interactive ( Boyaa Interactive ) pada bulan November memutuskan untuk menjual seluruh 14.200 ETH yang ada dalam stok, untuk ditukar dengan Bitcoin. Ini mencerminkan bahwa selama periode penurunan pasar, kepercayaan perusahaan terhadap narasi ETH sebagai "mata uang ultrasonik" mulai goyah, dan beralih mencari sifat lindung nilai BTC.

Mengambil posisi melawan arus: BitMine (BMNR) Meskipun menghadapi kerugian besar, tetap berusaha mengumpulkan 2 miliar dolar melalui pendaftaran alat pendanaan baru untuk terus membeli, tetapi ini memicu penurunan harga saham yang lebih lanjut (penurunan harian pernah mencapai 39%). $BMNR