Federal Reserve New York baru-baru ini mengadakan pertemuan darurat tengah malam dengan pro Wall Street, dengan agenda yang sangat langsung: likuiditas pasar segera tidak dapat bertahan lagi.

Beberapa indikator kunci telah menyala merah. Di pasar repurchase, tingkat SOFR baru-baru ini beberapa kali menyentuh titik tinggi 5,50%, cadangan bank terus menurun, dan dana penyangga di alat reverse repo semalam (ON RRP) sekarang hanya tersisa sekitar 2 triliun—terdengar banyak, tetapi pada kecepatan konsumsi ini tidak akan bertahan lama.

Saya sebenarnya pernah melihat pemandangan ini. Saat pasar buyback yang bergejolak pada bulan September 2019, dan juga gelombang QE setelah meledaknya pandemi pada tahun 2020, semuanya dimulai dengan skenario yang serupa. Saat itu, Federal Reserve langsung membuka kran dengan mengucurkan triliunan dolar, hasilnya saham AS dan Bitcoin sama-sama melesat ke titik tertinggi dalam sejarah.

Sekarang situasinya agak mirip dengan yang terjadi sebelumnya: Kementerian Keuangan berusaha keras menerbitkan utang untuk pendanaan, sementara bank juga harus mengumpulkan uang tunai untuk menghadapi evaluasi akhir tahun, sehingga terjadi tekanan di kedua sisi, dan uang di pasar menjadi semakin ketat. Pejabat Fed baru-baru ini telah mulai memberikan isyarat bahwa mereka mungkin akan memulai operasi "pembelian utang secara teknis". Saat ini, rencana pengurangan neraca sebesar 95 miliar dolar per bulan diperkirakan juga akan segera dihentikan, bahkan tidak menutup kemungkinan untuk berbalik arah dan memperluas neraca kembali.

Lebih mengejutkan lagi adalah dari pihak Trump. Dia baru-baru ini meluncurkan rencana pemulihan ekonomi senilai 20 triliun dolar—angka ini lebih besar daripada total nilai pasar Apple, Microsoft, Google, dan Amazon, setara dengan memberikan 60 ribu dolar langsung kepada setiap orang Amerika.

Dari mana uang ini berasal? Apakah akan terus dicetak atau menerbitkan lebih banyak utang? Saat ini tidak ada yang bisa memastikan. Tetapi ada satu hal yang dapat dipastikan: jika Federal Reserve memang mulai mengeluarkan uang, ditambah dengan rencana besar Trump yang bahkan jika hanya sebagian saja terealisasi, dua aliran dana ini begitu bergabung, meskipun hanya sepuluh persen yang masuk ke pasar kripto...

Apakah menurutmu ini adalah peringatan gelembung, atau sinyal untuk masuk?