Pemerintah AS memulai kembali: pintu gerbang likuiditas dibuka, tetapi pasar masih perlu melewati kabut data.

Setelah terjebak dalam kebuntuan selama 43 hari yang memecahkan rekor, Trump menandatangani undang-undang alokasi dana untuk mengakhiri krisis fiskal ini. Namun, pasar tidak mengalami rebound yang diharapkan, melainkan terjebak dalam permainan yang lebih kompleks—lepasnya likuiditas besar dari akun TGA dan kekosongan kebijakan yang dihasilkan dari kurangnya data ekonomi kunci, sedang membentuk kembali logika penetapan harga aset berisiko menjelang pertemuan FOMC bulan Desember.

1. TGA Pembebasan: Masalah "Jalan Terakhir" dalam Transmisi Likuiditas

Saldo akun umum Departemen Keuangan AS (TGA) saat ini sekitar 6500 miliar dolar AS, jauh di atas level normal sebesar 2000 miliar dolar AS. Setelah pemerintah dibuka kembali, Departemen Keuangan akan memulai kembali penerbitan utang dan melepaskan dana akun, secara teori dapat menyuntikkan ribuan miliar dolar AS likuiditas ke dalam sistem keuangan. Namun, proses transmisi ini memiliki jeda waktu yang signifikan:

• Kendala teknis: Instruksi pembayaran yang terakumulasi selama periode penghentian harus diproses secara bertahap, pembayaran untuk kontraktor federal, pembayaran gaji pegawai pemerintah, dan pengeluaran prioritas lainnya akan terlebih dahulu menyerap sebagian likuiditas.

• Penyangga sistem perbankan: Dana yang dilepaskan pertama-tama masuk ke akun cadangan bank komersial, dalam konteks permintaan kredit yang lesu, bank mungkin memilih untuk mengembalikan cadangan berlebih dalam bentuk reverse repo ke Federal Reserve, daripada segera menginvestasikannya ke pasar berisiko.

• Ekspektasi mendahului, dana datang belakangan: Mengacu pada pengalaman setelah krisis batas utang 2019, biasanya memerlukan waktu 3-6 minggu dari normalisasi TGA hingga perbaikan substansial dalam kondisi dana pasar saham.

Ini berarti bahwa "pesta likuiditas" aset berisiko tidak akan terealisasi setidaknya hingga pertengahan hingga akhir bulan Desember, dan pasar masih didominasi oleh sentimen dalam jangka pendek.

II. Lubang Hitam Data: Keraguan Stagflasi dan Paralisis Keputusan

Dampak kebijakan terbesar dari penghentian ini adalah kemungkinan hilangnya data inflasi dan pekerjaan bulan Oktober secara permanen. Presiden Federal Reserve Boston, Collins, telah memperingatkan bahwa kekurangan data ini akan memperburuk perbedaan pandangan antara pihak hawkish dan dovish di dalam FOMC:

Skenario 1: Data dipublikasikan sesuai jadwal (probabilitas <30%)

Jika CPI bulan Oktober tetap dalam kisaran moderat 0,2%-0,3% secara bulanan, dan data non-pertanian menunjukkan tingkat pengangguran meningkat di atas 4,2%, ini akan memperkuat kombinasi "penurunan inflasi + kelemahan pekerjaan", membersihkan hambatan untuk pemotongan suku bunga pada bulan Desember.

Situasi 2: Kehilangan atau Keterlambatan Data (probabilitas >70%)

Federal Reserve akan terpaksa bergantung pada data frekuensi tinggi (seperti Klaim Pengangguran Awal minggu ini, PMI) dan model prediksi sektor swasta, yang akan secara signifikan melemahkan kepercayaan dalam pengambilan keputusan. Yang lebih rumit, data bulan November (Non-Farm Payroll yang diumumkan pada 6 Desember) juga mungkin terpengaruh oleh kompresi siklus statistik yang menyebabkan penurunan kualitas, menciptakan "periode kekosongan data".

Dalam situasi ini, Federal Reserve yang terjepit mungkin memilih untuk tidak bergerak, untuk menghindari kesalahan kebijakan saat informasi tidak cukup. Alat CME FedWatch menunjukkan bahwa probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Desember telah turun drastis dari 75% sebelum terjadinya kebuntuan menjadi 51,9%, tepat berada di titik kritis keputusan.

Tiga, Perang Psikologi Pasar di Balik 50% Probabilitas dalam Perjudian Suku Bunga

Probabilitas pemangkasan suku bunga sebesar 51,9% mencerminkan "permainan pengecut" antara pasar dan Federal Reserve:

• Logika penetapan harga pasar: Investor berusaha untuk memaksa Federal Reserve beralih ke kebijakan yang lebih dovish dengan menekan harga aset berisiko (seperti penurunan saham AS, melemahnya pasar kripto)

• Tindakan balasan Federal Reserve: Powell dan pejabat lainnya sengaja mempertahankan posisi yang samar, menekankan "bergantung pada data", menghindari terikat oleh pasar

Jendela Pengamatan Kunci:

1. Malam ini pukul 21:30 (setelah penyesuaian waktu musim dingin): Jika data CPI tidak hadir, volatilitas pasar akan melesat, indeks VIX mungkin akan melampaui level 20.

2. 6 Desember: Integritas data non-farm bulan November akan menentukan arah akhir dari ekspektasi penurunan suku bunga.

3. 12 Desember: Suara terakhir sebelum periode tenang menjelang pertemuan FOMC, penyesuaian bahasa pejabat akan menjadi sinyal penting

Empat, Strategi Perdagangan: Arbitrase Premi Volatilitas dan Selisih Ekspektasi

Dalam periode ketidakpastian antara "perbaikan likuiditas yang pasti" dan "ketidakpastian jalur kebijakan", disarankan agar investor mengambil posisi defensif:

Pasar ekuitas: Fokus pada penerima manfaat tidak langsung dari TGA yang dirilis—peluang perdagangan spread antara obligasi AS jangka pendek (2Y-5Y) dan saham bank besar, tunggu VIX turun di bawah 15 sebelum menambah alokasi saham pertumbuhan.

Pasar kripto: Aset berisiko seperti Bitcoin mungkin akan terus mengalami fluktuasi dalam rentang, tetapi ruang penurunan terbatas. Dapat memanfaatkan premi volatilitas sebelum dan sesudah data dirilis, menjual opsi out-of-the-money untuk mendapatkan premi, atau menggunakan strategi perlindungan "spot + opsi put".

Valuta asing dan komoditas: Dolar AS mendapat dorongan jangka pendek dari penyelesaian penghentian, tetapi dalam jangka menengah ekspektasi pemotongan suku bunga belum sepenuhnya dihilangkan, disarankan untuk menjebak posisi short pada indeks dolar AS (DXY). Emas, di sisi lain, berayun antara kekhawatiran stagflasi dan penurunan suku bunga riil, dengan rentang fluktuasi yang wajar antara 1800-1850 dolar AS per ons.

Lima, Kesimpulan: Kesabaran adalah aset inti untuk melewati kekacauan.

Penyelesaian penghentian pemerintah menghilangkan risiko ekor dari pembekuan likuiditas, tetapi pasar perlu waktu untuk beralih dari "mode krisis" ke "mode evaluasi". Para investor harus waspada terhadap dua kesalahan penilaian:

• Terlalu optimis: menganggap pelepasan TGA akan segera mendorong harga aset, mengabaikan jeda transmisi

• Terlalu pesimis: panik menjual karena kurangnya data, meremehkan tekad Federal Reserve untuk menstabilkan pasar

Titik balik yang sebenarnya akan muncul pada minggu kedua bulan Desember—ketika dana TGA secara substansial memasuki sistem keuangan, dan setelah pertemuan FOMC menentukan arah, pasar akan memilih arah. Sebelum itu, mengurangi leverage, mempertahankan kas, dan memanfaatkan volatilitas adalah pilihan terbaik. Bagaimanapun, di bawah mikroskop Federal Reserve, kesabaran bukanlah menunggu secara pasif, melainkan manajemen risiko yang proaktif. #CoinDesk11月报告Gate战绩来袭 #广场发币瓜分千U奖池 #XRP现货ETF将上线