Orang ini, yang ingin tetap anonim, memiliki akun X yang dapat Anda ikuti, dan Substack dengan analisis makro dengan jangka panjang.

Keindahan anonimitas adalah bahwa pembaca dapat menilai tulisan itu sendiri, bukan menilai berdasarkan penulisnya. Postingan tamu di bawah ini akan membuka mata Anda pada pandangan lain tentang dunia.

Saya harap ini akan berharga bagi Anda.

Ini adalah "Arsitektur Penurunan: Anatomi Ilusi Fiat"

Diagnosis utama – kematian ukuran

Di bawah permukaan pasar global, sesuatu yang tidak biasa sedang terjadi.

Emas dan bitcoin, dua aset yang lama dianggap sebagai lawan, tumbuh secara bersamaan.

Pada pandangan pertama, ini tampak seperti pasar bullish. Sebenarnya ini adalah kesalahan dalam penilaian.

Dalam ekuivalen dolar, aset Amerika terlihat euforia: Nasdaq naik 165%, S&P - 102%, harga properti naik 56% setelah pandemi COVID. Namun, dalam denominasi emas, kenaikan ini menjadi hilang.

Dalam bitcoin mereka hancur - Nasdaq turun 78%, S&P turun 84%, harga rumah turun 87%.

Apa yang tampak sebagai "peningkatan" sebenarnya adalah pantulan cermin dari satuan hitung yang hancur.

Gambaran yang sama terlihat di akhir setiap rezim mata uang besar. Orang merasa lebih kaya ketika mata uang terdevaluasi, karena ia mencair lebih cepat daripada aset dapat naik harganya.

Dalam jaminan nyata, mereka sudah lebih miskin. Emas dan bitcoin tidak "naik" — mereka mendiskreditkan dunia lama secara real-time.

Mekanik Internal

Penghinaan tidak dimulai dengan mesin cetak. Ia dimulai dengan aritmetika kekaisaran. Sistem Amerika didasarkan pada tiga pilar yang saling terkait:

Defisit struktural: pemerintah memiliki defisit anggaran pada masa damai sebesar 6–8% dari PDB — angka yang belum pernah terjadi sebelumnya, jika tidak menghitung masa perang.

Kepadatan utang: utang federal telah melebihi 120% PDB. Utang korporasi dan rumah tangga juga mencapai nilai tertinggi.

Hasil riil negatif: satu-satunya cara untuk membiayai beban ini adalah dengan menjaga suku bunga di bawah tingkat inflasi, yang secara diam-diam memindahkan daya beli dari para penabung ke negara.

Inilah mengapa gaji tertinggal dibandingkan harga. Mengapa kebijakan terasa reaktif. Mengapa "kekayaan" terasa kosong bahkan di pasar yang sedang berkembang.

Kita hidup di dunia di mana jumlah uang telah melampaui logika yang menjelaskannya. The Fed masih menggunakan alat abad ke-20 untuk mengelola spiral reflektif abad ke-21.

AS melaksanakan fase terakhir dari strategi kekaisaran carry trade: menarik modal global, membengkakkan harga nominal aset, dan mengalihkan risiko valuta kepada mereka yang masih memiliki kewajiban dalam dolar.

Ini berhasil untuk Inggris pada tahun 1920-an dan untuk Amerika pada tahun 2010-an. Tapi tidak ada kerajaan yang akan bertahan jika warganya mulai berpikir dalam satuan alternatif.

Saat ini kita berada tepat dalam situasi seperti itu. Untuk pertama kalinya, massa kritis investor mengukur dunia mereka dengan bitcoin dan emas, bukan dolar. Begitu pergeseran ini terwujud, rezim akan berakhir.

Setelah imbal hasil riil menjadi negatif cukup lama, tiga hal terjadi:

Harga nominal aset meningkat secara otomatis, karena arus kas masa depan didiskontokan dengan suku bunga riil yang lebih rendah. Inilah "kekayaan" yang dilihat orang.

Jaminan fisik berhenti beredar — emas disimpan di brankas bank sentral, dan bitcoin pergi dari bursa.

Muncul unit perhitungan alternatif — investor mulai membandingkan portofolio mereka dengan sesuatu yang berbeda dari mata uang resmi.

Ini terjadi dalam waktu nyata. Bank sentral telah menjadi pembeli bersih emas selama 27 bulan berturut-turut.

Porsi dolar dalam cadangan dunia mencapai minimum 30 tahun. Lelang obligasi pemerintah semakin bergantung pada pembeli tidak langsung yang menawarkan obligasi dengan jangka waktu lebih pendek.

Ini adalah sinyal klasik yang mendahului penilaian kembali, perilaku yang sama yang Anda lihat sebelum ikatan runtuh.

Pengaman mekanis adalah ketidaksesuaian jangka waktu. Saldo semua obligasi negara, korporasi, dan rumah tangga sekarang terikat pada obligasi berbunga rendah yang diterbitkan di dunia suku bunga tinggi.

Risiko refinancing telah menjadi risiko refleksif: setiap poin dasar yang lebih tinggi menyebabkan emisi yang lebih besar, yang pada gilirannya menyebabkan monetisasi yang lebih besar.

Inilah mengapa opsi depresiasi ini bersifat final — ini adalah titik akhir aritmetika dari 40 tahun peningkatan leverage. Sistem tidak dapat dinormalisasi tanpa menghancurkan jaminan sendiri.

3. Tanda tangan historis

Roma telah mendepresiasi koinnya sebesar 90% sebelum keruntuhan Kekaisaran Romawi Barat. Monarki Prancis mencetak uang kertas hingga roti harganya jutaan livres. Di Jerman Weimar, suku bunga riil negatif, dan defisit anggaran sangat besar, sebelum mark jatuh.

Poundsterling Inggris kehilangan status cadangannya bukan pada tahun 1944, melainkan pada tahun 1925, ketika Bank Inggris berusaha kembali ke standar emas dengan kurs yang terlalu tinggi, dan kreditor asing berhenti mempercayainya.

Skema selalu sama:

Kewajiban kekaisaran melebihi basis produksinya.

Dia mendanai kesenjangan ini dengan menggunakan alkimia uang.

Harga nominal aset terlihat tinggi, tetapi jika diukur dalam jaminan riil, mereka stagnan atau menurun.

Pada akhirnya, masyarakat menolak satuan ukuran lama dan mulai berpikir dalam istilah baru.

Kami berada tepat dalam situasi seperti itu sekarang. Dalam ekivalen dolar, aset Amerika masih terlihat "baik". Dalam emas, mereka stabil. Dalam bitcoin, mereka sudah hancur. Ini adalah papan dari penyebut yang sekarat.

4. Fase refleksi

Setiap siklus devaluasi dimulai dengan kesalahan akuntansi dan diakhiri dengan kepanikan refleks. Pada awal 1920-an, pejabat Republik Weimar berpikir bahwa mereka merangsang permintaan, tetapi sebenarnya mereka merusak kepercayaan terhadap mark.

Pada tahun 1970-an, para politisi Amerika berpikir bahwa mereka mengendalikan lapangan kerja — mereka merusak kepercayaan dunia terhadap dolar.

Begitu populasi mulai mengubah satuan hitung internal mereka, kolaps menjadi memperkuat dirinya sendiri. Kebijakan yang bertujuan untuk menstabilkan situasi — penurunan suku bunga ke tingkat inflasi, pelonggaran kuantitatif dengan hasil riil negatif, transfer fiskal yang dibiayai oleh emisi — hanya menandakan satu hal: uang itu sendiri mencair.

Wall Street masih menyebut bitcoin sebagai "aset berisiko" untuk mempertahankan struktur naratif, tetapi secara fungsional ia sudah berfungsi sebagai buku besar cadangan paralel. Ini adalah satu-satunya penyebut yang menunjukkan bahwa ekonomi setelah tahun 2020 adalah Argentina yang melambat.

Emas adalah ingatan warisan dari sistem, lima ribu tahun asuransi terhadap default. Bitcoin adalah kesadarannya yang baru lahir, kemampuan untuk sepenuhnya melampaui penyebut. Satu mengingat nilai, yang lain mendefinisikannya kembali.

Refleksi adalah inti. Begitu keyakinan runtuh, pengukuran menjadi katalisator. Modal berhenti mencari imbal hasil dan mulai mencari perlindungan. Emas menyerap instink memori; Bitcoin menyerap instink pengembangan.

5. Sinyal Penutupan

Fiat adalah entropi kebenaran, titik di mana simbol terpisah dari substansi. Ketika kesenjangan ini menjadi terlalu besar, umpan balik sistem — pasar, alam, intuisi kolektif — memicu siklus pemulihan.

Ini adalah apa yang dimaksud dengan momen ini.

Penguatan emas dan bitcoin secara bersamaan berarti bahwa dunia sekali lagi mulai menghargai kebenaran. Bidang realitas yang mendalam ini mengembalikan akuntansi sesuai dengan hukum fisika energi, kelangkaan, dan waktu.

Kami mengamati keruntuhan abstraksi.

Kembalinya yang nyata.

Nilai nominal akan terus meningkat. Nilai riil akan terus menurun.

Sementara ilusi belum sepenuhnya… dan kemudian cermin tiba-tiba akan terbalik.

Emas dan bitcoin tidak akan "naik".

Mereka hanya bertahan cukup lama sehingga dunia mengingat apa artinya.