Lonjakan Pendapatan dan Profitabilitas Figma: Mengapa Saham Plummet Meskipun Pertumbuhan 41%?

Wawasan Utama

• Trajektori pertumbuhan Figma tampaknya melambat dari kuartal ke kuartal pada tahun 2025, sebuah tren yang membuat para investor merasa tidak nyaman.

• Volatilitas saham IPO pada bulan perdagangan awal mereka sangat mencolok untuk Figma, didorong oleh faktor yang sederhana.

Pada akhir Juli, inovator perangkat lunak desain Figma (NYSE: FIG) melakukan debutnya di pasar saham dalam apa yang disebut sebagai salah satu penawaran umum perdana (IPO) yang paling dinanti-nanti dalam ingatan baru-baru ini. Namun, saham perusahaan tersebut mengalami penurunan sekitar 20% pada 4 September, setelah rilis laporan keuangan kuartalan perdananya sebagai entitas yang diperdagangkan secara publik.

Investor sedang mundur dengan cepat karena satu alasan: perlambatan yang signifikan dalam laju pertumbuhan Figma.

Untuk kuartal kedua tahun 2025, Figma mengungkapkan pendapatan sebesar $250 juta, yang mewakili peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 41%. Tidak diragukan lagi, laju pertumbuhan ini menonjol sebagai salah satu yang paling mengesankan di antara perusahaan yang terdaftar secara publik.

Selain itu, Figma melaporkan pendapatan bersih Q2 sebesar $28 juta. Dalam lanskap yang dipenuhi dengan perusahaan perangkat lunak yang menghabiskan uang, munculnya perusahaan yang memiliki keuntungan nyata adalah napas segar.

Namun, harga saham Figma telah menurun karena perlambatan pertumbuhan yang cepat. Perkembangan ini jelas mengejutkan para investor.

Dampak Pertumbuhan yang Melambat

Perangkat lunak Figma memberdayakan kliennya untuk merancang situs web dan aplikasi, dengan basis penggunanya termasuk raksasa industri seperti Netflix dan Duolingo. Namun, kekhawatiran semakin meningkat bahwa kemajuan dalam kecerdasan buatan generatif (AI) bisa berpotensi menggerogoti pangsa pasar Figma. Lagipula, mengapa berinvestasi dalam layanan Figma ketika AI generatif mungkin menawarkan alternatif yang lebih hemat biaya?

Namun, pertumbuhan Figma tampaknya tangguh di tengah potensi ancaman kompetitif dari AI generatif atau sumber lainnya. Pada tahun 2024, pendapatannya melonjak sebesar 48% dibandingkan tahun sebelumnya. Kuartal pertama tahun 2025 mencatat peningkatan yang kuat sebesar 46%. Angka-angka ini tidak dapat disangkal mengesankan.

Pertumbuhan Figma pada Q2 sebesar 41% tetap kuat. Namun, ini menandakan penurunan yang lebih mengkhawatirkan dalam laju pertumbuhan. Untuk memperburuk keadaan, manajemen telah memproyeksikan pendapatan kuartal ketiga sekitar $265 juta, yang berarti laju pertumbuhan hanya 33%.

Intinya, pertumbuhan Figma sedang melambat dengan cepat, merosot dari tingkat 46% pada Q1 menjadi diperkirakan 33% pada Q3 yang akan datang. Membaca antara baris-baris panduan tahun penuh, manajemen memperkirakan pertumbuhan pendapatan kuartal keempat akan semakin melambat menjadi hanya 30%.

Penyebab pasti dari laju pertumbuhan Figma yang cepat menurun tetap tidak jelas. Meskipun tekanan kompetitif bisa menjadi faktor, ini mungkin bukan satu-satunya penjelasan. Namun, mengingat kecemasan investor yang berlaku, tidak membutuhkan banyak untuk memicu eksodus massal setelah laporan Q2.

Inti Situasi Stok Figma

Saat tulisan ini dibuat, saham Figma telah anjlok lebih dari 50% dari puncaknya bulan lalu. Namun, saham tersebut masih memiliki valuasi lebih dari 30 kali penjualan, seperti yang diilustrasikan dalam grafik yang menyertai.

Bahkan ketika menilai Figma berdasarkan proyeksinya untuk 2025, harganya masih sekitar 27 kali penjualan. Saham perangkat lunak biasanya memiliki valuasi antara 10 dan 20 kali penjualan, asalkan pertumbuhan dan margin cukup kuat. Namun, 27 kali penjualan tidak dapat disangkal sangat tinggi. Dengan pertumbuhan Figma yang melambat, para investor terpaksa berpikir berapa lama perlambatan ini akan bertahan, menimbulkan keraguan pada valuasinya.

Beberapa mungkin bertanya mengapa valuasi Figma mencapai ketinggian seperti itu pada awalnya. Ada penjelasan yang relatif sederhana: Setelah IPO, Figma memiliki lebih dari 487 juta saham yang beredar. Namun, perusahaan dan pemegang saham yang menjual hanya menawarkan sekitar 37 juta, atau sekitar 8%.

Setelah beberapa tahun pasar IPO yang stagnan, para investor sangat ingin mengakuisisi saham Figma. Namun, pasokannya relatif terbatas. Ketidakseimbangan ini melambungkan harga saham. Perlu diingat bahwa harga awal IPO adalah $33 per saham. Bahkan setelah penarikan 50%, masih menunjukkan keuntungan lebih dari 60% dari titik awalnya.

Ini menekankan mengapa banyak investor berpengalaman memilih untuk menunggu sebelum membeli saham IPO, terlepas dari daya tariknya yang tampak. Saham IPO dapat menunjukkan volatilitas yang signifikan dalam beberapa bulan awal perdagangan.

Jalan ke Depan untuk Pemegang Saham Figma

Idealnya, mereka yang berinvestasi di Figma adalah investor jangka panjang dengan tesis investasi yang terdefinisi dengan baik - sebuah alasan yang menjelaskan bagaimana perusahaan akan menghasilkan nilai dalam beberapa tahun mendatang. Bahkan perusahaan yang paling sukses pun mengalami periode pertumbuhan yang melambat. Saham dapat secara rutin mengalami koreksi signifikan sebelum naik ke puncak baru.

Manajemen Figma telah secara publik menyatakan niatnya untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham dengan melakukan "langkah besar." Ini bisa terwujud sebagai akuisisi, investasi dalam teknologi yang muncul, atau langkah strategis lainnya. Investor di saham Figma semoga telah mempertimbangkan hal ini dalam proses pengambilan keputusan mereka. Mengingat bahwa perusahaan baru saja go public selama sebulan, waktu yang tidak cukup telah berlalu bagi manajemen untuk melaksanakan langkah-langkah ini. Oleh karena itu, kesabaran sangatlah penting.

Dari sudut pandang pribadi, saya akan ragu untuk berinvestasi di sebuah perusahaan hanya berdasarkan prospek beberapa langkah masa depan yang tidak terdefinisi - saya lebih suka berinvestasi di peluang pasar yang berkembang dan potensi bisnis yang berkelanjutan. Selain itu, saya akan berusaha untuk berinvestasi pada penilaian yang wajar. Figma tidak memenuhi kriteria ini bagi saya.

Meskipun para investor mungkin kecewa dengan laporan Q2 Figma dan panduan untuk sisa tahun 2025, masih terlalu dini bagi pemegang saham untuk meninggalkan kapal pada saat ini, meskipun ada kekhawatiran yang valid.