Uweb live class episode 193: bersama-sama menjelajahi tren pasar kuartal keempat dan peluang tokenisasi saham AS, Yu Jianing dan Roger membongkar arah makro.

Pada 30 September pukul 20:30, Uweb kelas siaran langsung edisi ke-193 akan memfokuskan pada "Tinjauan Tren Makro Pasar Kuartal Empat". Kepala Uweb, Yu Jianing, akan menjadi pembawa acara, dengan tamu istimewa Roger berpartisipasi, membahas dua pertanyaan inti yaitu "Apakah pasar akan mengalami pullback besar tahun ini" dan "Tren makro dan poin perdagangan untuk kuartal empat dan tahun depan". Diskusi mendalam ini ditujukan bagi para profesional dan investor yang mengikuti aset digital dan pasar saham AS.

Yu Jianing menekankan di pembukaan bahwa saat ini adalah titik kunci antara penutupan kuartal ketiga dan pembukaan kuartal keempat, di mana diskusi tentang ritme penurunan suku bunga Federal Reserve, hubungan antara aset digital dan pasar saham AS tetap hangat. Sebelumnya, dalam kursus offline Uweb, lebih dari 50 peserta global berkumpul untuk berdiskusi, banyak di antara mereka yang memiliki sikap konservatif terhadap prospek pasar sebelum kelas, percaya bahwa pasar bull mungkin telah mendekati akhir, tetapi setelah mendengarkan pandangan dari beberapa guru industri, pemahaman mereka tentang keadaan makro pada tahun 2026 dan "teori siklus empat tahun" mengalami perubahan—kompleksitas siklus pasar saat ini jauh melebihi pola tradisional, setelah Wall Street masuk, logika industri telah mengalami perubahan mendasar, yang juga menjadi dasar untuk diskusi topik dalam siaran langsung ini. Sementara itu, Roger yang berada di Singapura untuk acara 2049, juga memasuki dari perspektif dinamika industri global, mengungkapkan sebelumnya bahwa ia akan menggabungkan perubahan terbaru di pasar saham AS dan aset digital, membongkar risiko pullback tahun ini dan tren jangka panjang.

Satu, apakah pasar akan mengalami pullback besar di tahun ini? — Penyesuaian jangka pendek sulit menjadi "perubahan besar".

Mengenai pertanyaan inti "Apakah pasar akan mengalami pullback besar dalam tahun ini", Roger dan Yu Jianing melakukan analisis mendalam dari tiga aspek yaitu teknis, likuiditas, dan peristiwa makro, dan sepakat bahwa besar kemungkinan tahun ini akan didominasi oleh "konsolidasi lemah jangka pendek", sulit terjadi pullback besar yang bersifat transformatif.

Dari sudut pandang teknis, penyesuaian pasar aset digital terjadi lebih awal daripada pasar saham AS. Roger menunjukkan bahwa sejak Ethereum mencapai puncak baru di 4950 dolar pada 24 Agustus, pasar mulai turun dengan cepat, dan Bitcoin menunjukkan sinyal "death cross" pada grafik mingguan - sinyal teknis negatif dalam arti tradisional ini biasanya memerlukan periode penyesuaian selama 8-10 minggu untuk pulih. Hingga saat siaran langsung, penyesuaian telah berlangsung selama 5-6 minggu, yang berarti masih ada jendela konsolidasi selama 3-4 minggu ke depan, ditambah dengan variabel makro kemungkinan penutupan pemerintah AS di bulan Oktober, pasar mungkin terus menguji dukungan dasar pada pertengahan Oktober. Namun, dari segi harga kunci, Bitcoin telah menyelesaikan pertukaran besar 400-500 ribu koin di atas kisaran 100 ribu dolar, kedalaman pertukaran ini sangat jarang dalam sejarah, dan dukungan di kisaran 105 ribu - 102 ribu dolar cukup kuat, bahkan jika terjadi penurunan sementara yang menembus, kemungkinan besar akan cepat pulih; dukungan Ethereum di sekitar 3800 dolar cukup jelas, penyesuaian mendalam mungkin berhenti di kisaran 3500-3600 dolar, sulit untuk membentuk "penurunan yang menembus".

"Pemisahan" dalam aspek likuiditas juga mendukung penilaian "penyesuaian jangka pendek, bukan koreksi besar". Roger menyebutkan bahwa saat ini pasar saham AS menghadapi masalah rendahnya rasio kepemilikan uang tunai oleh ritel dan institusi—rasio kepemilikan uang tunai ritel kurang dari 16%, sementara institusi bahkan turun di bawah 3%. Kekeringan likuiditas jangka pendek menyebabkan tekanan pada valuasi saham AS (rasio harga terhadap laba dinamis S&P melampaui 40 kali, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa), tetapi penyesuaian ini lebih merupakan "kembali ke rasional setelah penilaian tinggi", bukan pembalikan tren. Pasar aset digital menunjukkan karakteristik "likuiditas yang melimpah dalam basis U, kelangkaan bitcoin spot": USDT masih mempertahankan skala pencetakan baru sebesar 3 miliar dolar AS setiap minggu, tetapi total jumlah bitcoin yang dapat diperdagangkan di bursa utama global telah turun menjadi sekitar 1,7 juta koin, jauh berkurang dari 4 juta koin pada 2021 dan 6-8 juta koin pada 2018. Konsistensi akumulasi terhadap aset inti memberikan dukungan dasar bagi harga.

Untuk risiko potensial dari kemungkinan penutupan pemerintah AS pada bulan Oktober, dua tamu percaya bahwa dampaknya terhadap pasar lebih banyak tercermin dalam "gangguan emosi" daripada "kerusakan fundamental". Roger menganalisis, jika penutupan berlangsung selama tiga minggu (seperti yang diperkirakan pasar), dapat menyebabkan penurunan pertumbuhan GDP AS kuartal keempat sebesar 0,4%-0,5%, dan data non-pertanian serta indikator ekonomi kunci lainnya akan dihentikan sementara, yang mungkin mengaburkan sinyal penurunan suku bunga Federal Reserve pada bulan Oktober. Namun, berdasarkan pengalaman sejarah, penutupan pemerintah termasuk dalam "permainan politik jangka pendek", ketegangan antara Partai Demokrat dan Partai Republik seputar pemilihan menengah tahun depan adalah inti dari konflik, bukan cerminan dari memburuknya fundamental ekonomi, ditambah dengan harapan Federal Reserve masih akan melakukan 1-2 penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin dalam tahun ini, pasar sulit untuk mengalami penyesuaian besar karena satu peristiwa tunggal.

Yu Jianing menambahkan bahwa kekhawatiran pasar terhadap "teori siklus empat tahun" juga perlu dilihat secara rasional — dalam 17 tahun terakhir, penutupan pasar bull tahun 21 memang menunjukkan karakteristik siklus empat tahun, tetapi saat ini, siklus "penetapan ulang aset terpusat" yang didominasi Wall Street telah tumpang tindih dengan siklus aset digital tradisional, efek ekor siklus besar selama 10 tahun mungkin melemahkan pengaruh siklus empat tahun. Dalam jangka pendek, pasar mungkin "membuat ilusi puncak sementara" untuk menggoda investor menyerahkan kepemilikan mereka, tetapi dari aliran dana dan kelangkaan aset, sulit untuk muncul "pullback tipe pasar bear dalam" tahun ini.

Dua, tren makro dan poin perdagangan untuk kuartal keempat dan tahun depan - Penurunan suku bunga, keterkaitan aset, dan penataan kepatuhan menjadi inti

Dalam diskusi tentang tren makro dan poin perdagangan untuk kuartal keempat dan tahun depan, dua tamu memberikan analisis konkret dan saran operasional di sekitar tiga dimensi: "ritme kebijakan Federal Reserve", "logika keterkaitan aset", dan "peluang jalur kepatuhan".

1. Tren makro: Ritme penurunan suku bunga mendominasi pasar, paruh pertama tahun 2025 mungkin akan menyambut "jendela bonus likuiditas"

Roger mencatat bahwa laju penurunan suku bunga Fed akan menjadi "jangkar inti" untuk pasar selama 12 bulan ke depan. Saat ini, pasar mengharapkan penurunan suku bunga 1-2 25 basis poin tahun ini (satu pada bulan Oktober dan satu pada bulan Desember), dan 3-4 penurunan suku bunga pada paruh pertama tahun 2025 (total 75-100 basis poin), dan jika masa jabatan Powell berakhir pada Mei 2025, Trump menunjuk ketua Fed pro-kebijakan, dan tidak mengesampingkan "penurunan suku bunga agresif" lebih dari 150 basis poin. Dalam konteks ini, pasar pada kuartal keempat mungkin menunjukkan "kejutan dan momentum pada tahap awal penurunan suku bunga", daripada "kenaikan tajam" - seperti yang diyakini analis industri Nieson sebelumnya, "pasar mungkin tidak naik tajam pada tahap awal penurunan suku bunga, dan mungkin tidak turun tajam pada tahap awal kenaikan suku bunga", dan pasar membutuhkan waktu untuk mencerna ekspektasi kebijakan dan ritme pelepasan likuiditas.

Yujia Ning menambahkan dari perspektif alokasi aset global, "kepastian" makro di tahun 2025 terletak pada dua tren besar: "ekspansi daya komputasi" dan "digitalisasi aset tradisional": kekurangan daya komputasi global masih terus meluas, di kawasan China, keterbatasan kartu grafis Nvidia mendorong permintaan substitusi domestik, sementara infrastruktur penyimpanan energi baru dan penambangan di AS dan Timur Tengah semakin cepat dibangun; pada saat yang sama, tokenisasi aset-aset utama di pasar saham AS (seperti saham teknologi "Tujuh Saudara") dan eksplorasi kepatuhan di Hong Kong untuk blockchain akan menjadi titik penghubung penting antara dana tradisional dan aset digital, tren ini mungkin memasuki periode percepatan setelah kuartal kedua tahun 2025.

2. Poin perdagangan: Fokus pada aset inti, waspadai "jebakan arbitrase jangka pendek", dan rencanakan infrastruktur jangka panjang.

Dalam strategi perdagangan yang spesifik, kedua tamu memberikan "saran serangan dan pertahanan" yang jelas:

Aset inti lebih diutamakan, menghindari risiko koin kecil: Roger menekankan bahwa pasar aset digital harus fokus pada aset inti seperti Bitcoin dan Ethereum yang "benar-benar membawa peningkatan pembelian", dan waspada terhadap "model arbitrase jangka pendek" dari beberapa proyek DAT (perdagangan aset digital) - seperti beberapa perusahaan yang mengumpulkan dana untuk membeli koin kecil dengan kapitalisasi pasar rendah dan memasukkannya ke dalam perusahaan terdaftar, yang tidak membentuk pembelian pasar sekunder yang sebenarnya, dengan periode jendela hanya 3-5 bulan, sementara peserta yang masuk di kemudian hari menghadapi risiko hilangnya premium dan kesulitan dalam penggalangan dana. Sebaliknya, perusahaan seperti Boya Interactive dan MicroStrategy yang membeli aset inti melalui "kolaborasi bisnis + penggalangan dana yang sesuai" lebih patut diperhatikan nilai jangka panjangnya.

Peluang "interaksi dua arah" antara saham AS dan aset digital: Yu Jianing menyebutkan bahwa tokenisasi saham AS adalah "jalur pemantauan utama" dari kuartal keempat hingga tahun depan. Saat ini, tokenisasi saham AS telah membentuk model yang matang (seperti pengemasan struktur lepas pantai Swiss, untuk menghindari yurisdiksi SEC), sedangkan tokenisasi saham Hong Kong harus melalui struktur kepercayaan dan catatan di daerah lepas pantai seperti Dubai, karena peraturan bursa Hong Kong yang "aset ekuitas hanya terbatas pada perdagangan lokal". Meskipun dalam jangka pendek menghadapi masalah kurangnya likuiditas, jika Hong Kong meluncurkan kebijakan aset digital RMB dalam jangka panjang, hal tersebut dapat mengaktifkan nilai aset tradisional. Investor dapat mengikuti produk yang patuh terkait "tokenisasi aset inti saham AS", serta perusahaan yang terdaftar di saham Hong Kong yang memiliki "hubungan kuat dengan Web3" (seperti perusahaan yang berfokus pada RWA dan infrastruktur komputasi).

Arah penataan tahap pertumbuhan infrastruktur dan kepatuhan: Roger mengingatkan bahwa kebijakan "pendinginan" baru-baru ini dari regulator Hong Kong (mengekang spekulasi jangka pendek, menekankan siklus yang baik) telah mengeluarkan sinyal yang jelas — industri sedang beralih dari "pertumbuhan liar" menuju "penanaman yang patuh". Pada kuartal keempat dan tahun depan, perhatian harus difokuskan pada dua jenis peluang: yang pertama adalah aset utang dalam RWA (aset dunia nyata) (seperti penerbitan rantai utang berisiko rendah yang dapat mengurangi biaya underwriting dan meningkatkan likuiditas), tokenisasi ekuitas pasar tingkat satu setengah (seperti saham perusahaan teknologi yang belum terdaftar); yang kedua adalah infrastruktur Web3, seperti kustodian yang patuh, audit rantai, dan alat penyelesaian lintas rantai, yang jalur ini kurang terpengaruh oleh fluktuasi siklus dan sejalan dengan arahan regulasi.

Yu Jianing akhirnya merangkum, pasar saat ini berada di fase kunci "integrasi mendalam antara keuangan tradisional dan aset digital", investor perlu menyingkirkan "pemikiran spekulatif jangka pendek", harus mengikuti peluang fluktuasi aset inti di bawah jendela penurunan suku bunga kuartal keempat, serta mempersiapkan nilai jangka panjang di jalur kepatuhan dan infrastruktur tahun 2025. Bagi investor biasa, "mengontrol posisi, berinvestasi secara bertahap, dan memfokuskan pada produk yang sesuai" adalah prinsip inti untuk menghadapi ketidakpastian pasar, menghindari pengabaian risiko mendasar karena mengejar tren jangka pendek.

Siaran langsung ini tidak hanya menguraikan "perubahan dan ketidakberubahan" pasar kuartal keempat kepada penonton, tetapi juga memberikan dukungan perspektif makro untuk tema "penataan tahunan saham tokenisasi saham AS" di dalam ruangan. Diskusi selanjutnya di dalam ruangan akan lebih fokus pada contoh konkret tokenisasi saham AS, karakteristik likuiditas, dan strategi operasional, untuk memberikan analisis yang lebih terperinci kepada institusi dan investor bernilai tinggi.