Pasar stablecoin Hong Kong kini mengalami penyesuaian putaran pertama, lembaga China merespons sinyal regulasi dengan hati-hati.

29 September 2025, Hong Kong—Setelah hampir dua bulan penerapan resmi "peraturan stablecoin", pasar mulai menunjukkan penyesuaian struktural. Diketahui bahwa setidaknya empat institusi keuangan Tiongkok, termasuk Guotai Junan International, telah diam-diam menarik diri atau menunda aplikasi lisensi stablecoin, dan pengaturan bisnis aset dunia nyata (RWA) terkait juga mengalami penyusutan. Arahan ini bukanlah fenomena yang terisolasi, melainkan merupakan cerminan langsung dari panduan hati-hati yang baru-baru ini dikeluarkan oleh otoritas regulasi daratan.

Satu, Perpindahan Institusi Keuangan Tiongkok: Permohonan Mundur dan Perlambatan Bisnis RWA

Sejak akhir September, sikap lembaga keuangan China yang sebelumnya menunjukkan minat besar mulai beralih menjadi lebih berhati-hati. Seorang eksekutif bank China mengungkapkan bahwa beberapa lembaga memilih untuk menghentikan proses aplikasi lanjutan setelah mengajukan surat niat kepada Otoritas Moneter Hong Kong pada 31 Agustus. Guotai Junan International telah memutuskan secara internal untuk menunda rencana penerbitan stablecoin dan mengalihkan fokus bisnis kembali ke layanan keuangan lintas batas tradisional. Penyesuaian ini terkait erat dengan panduan dari otoritas regulasi di daratan. Diketahui bahwa pendapat terkait meminta lembaga keuangan China untuk bersikap "rendah hati dan hati-hati" di bidang stablecoin, secara tegas melarang pelaksanaan bisnis di dalam negeri, mencegah aliran dana daratan secara tidak teratur melalui saluran ini, dan menekankan bahwa perusahaan induk harus bertanggung jawab secara bersamaan untuk kepatuhan.

RWA sebagai bidang terkait stabilcoin juga terpengaruh. Beberapa pelaku yang bekerja di perusahaan sekuritas menunjuk bahwa beberapa institusi keuangan berbasis China telah menangguhkan proyek percobaan tokenisasi ekuitas swasta RWA di Hong Kong. Analisis di industri berpendapat bahwa niat regulasi adalah untuk menghindari lonjakan bisnis secara serentak dan mencegah risiko sistemik yang potensial. Sebelumnya, beberapa bank dengan latar belakang China, termasuk Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia), dan Xinyin International, telah mengeksplorasi bisnis stabilcoin, tetapi setelah arah regulasi menjadi jelas, langkah mereka telah melambat secara signifikan.

Kedua, kerangka regulasi Hong Kong: mencari keseimbangan antara inovasi dan ketahanan.

Otoritas Moneter Hong Kong telah menetapkan jalur yang jelas untuk regulasi stablecoin. "Peraturan Stablecoin" akan mulai berlaku pada 1 Agustus 2025, yang mengharuskan lembaga penerbit untuk mendapatkan lisensi, dengan aset cadangan yang harus didukung 100% dan menjalani audit yang ketat. Otoritas Moneter menetapkan dua tenggat waktu kunci: lembaga harus menyatakan niatnya sebelum 31 Agustus dan mengajukan permohonan resmi sebelum 30 September. Sejak peluncuran mekanisme sandbox pada Maret 2024, sebanyak 77 lembaga telah menyatakan niat untuk berpartisipasi kepada Otoritas Moneter. Namun, penyesuaian strategi lembaga yang didanai oleh modal Cina mungkin mengakibatkan jumlah permohonan resmi yang diajukan berkurang.

Di bidang RWA, praktik di Hong Kong lebih awal dan stabil. Sejak peluncuran percobaan pada tahun 2023, terdapat sekitar 30 hingga 40 proyek yang ada di pasar, yang sebagian besar terfokus pada pasar primer, melibatkan tokenisasi aset seperti obligasi AS dan emas, dengan skala proyek individu umumnya antara 10 juta hingga 20 juta HKD. Perdagangan pasar sekunder masih dalam tahap eksplorasi awal.

Tiga, Penetapan Hong Kong dalam Perspektif Global

Melihat secara global, strategi dan kemajuan pengembangan di bidang stablecoin dan RWA di pusat keuangan utama bervariasi. Tabel di bawah ini dengan jelas menunjukkan perbandingan indikator kunci di Hong Kong, Amerika Serikat, dan Eropa dalam bidang ini:

indikator

Hong Kong

Amerika Serikat

Eropa

jumlah niat aplikasi stablecoin

77 perusahaan (Agustus 2025)

Tanpa lisensi yang seragam, PayPal dan yang lainnya telah menerbitkan USDC dengan skala lebih dari 1 milyar USD

9 bank berkolaborasi untuk menerbitkan stablecoin euro (direncanakan pada tahun 2026)

Jumlah proyek RWA

30-40 (pasar primer)

Ratusan, penerbitan RWA utang AS melebihi 50 miliar dolar AS (seperti Robinhood)

Pada tahap percontohan, diperkirakan akan meledak pada tahun 2026 di bawah kerangka MiCA.

Ukuran Pasar (juta dolar)

Total skala pilot sekitar 2-4 miliar HKD

Total RWA melebihi 100 miliar (Q3 2025)

Target stabilcoin euro untuk mencakup 10% pangsa pasar pembayaran Uni Eropa

ritme pengawasan

Lisensi pertama akan dikeluarkan pada akhir tahun/awal tahun depan.

Seperti api yang berkobar, Nasdaq mendukung perdagangan RWA

Regulasi MiCA mendorong, prioritas pada kemandirian strategis

Dari perbandingan tersebut, terlihat bahwa Hong Kong lebih berhati-hati dalam langkah pembukaan pasar. Pasar Amerika berkembang paling agresif di bidang RWA, proyek tokenisasi di platform seperti Robinhood telah memungkinkan investor ritel untuk mengakses kelas aset yang sebelumnya sulit dijangkau. Eropa sedang memajukan secara sistematis melalui kerangka regulasi yang jelas (MiCA), bertujuan untuk meningkatkan daya saing digital Euro.

Empat, Evolusi Pola Peserta Pasar Hong Kong

Meskipun muncul fenomena "keluarnya" institusi keuangan Tiongkok, perkembangan keseluruhan ekosistem aset kripto di Hong Kong tetap berlanjut. Sejak penerapan sistem lisensi penyedia layanan aset virtual (VASP), lembaga pertama yang mendapatkan lisensi seperti HashKey dan OSL telah beroperasi selama lebih dari dua tahun. Persetujuan ETF spot Bitcoin juga telah menarik masuknya institusi keuangan tradisional seperti Huaxia Fund dan Bosera Fund. Di bidang stablecoin dan RWA, sekuritas Futu dan sekuritas Tiger, serta broker internet lainnya, sedang aktif merencanakan ekosistem perdagangan berdasarkan lisensi VASP. Institusi seperti Yunfeng Financial juga sedang menjelajahi bidang aset digital, dan tindakan terbaru mereka telah menarik perhatian luas di pasar.

Lima, Prospek Masa Depan

Analisis industri menunjukkan bahwa strategi saat ini dari Institusi Keuangan Tiongkok dapat dianggap sebagai penyesuaian tahap dalam lingkungan regulasi yang kompleks. Lisensi stablecoin pertama diperkirakan akan dikeluarkan pada akhir tahun ini atau awal tahun depan, dan pada saat itu, institusi seperti Futu dan Victory Securities mungkin menjadi yang pertama mendapatkan lisensi, membentuk awal dari loop bisnis "VASP+stablecoin".

Perkembangan pesat pasar internasional, terutama kemajuan aktif Amerika Serikat dan Eropa dalam bidang stablecoin dan RWA, mungkin menciptakan efek "tekanan" bagi Hong Kong, mempercepat kematangan dan pembukaan pasar lokalnya. Otoritas Moneter Hong Kong berulang kali menekankan bahwa tujuan regulasinya adalah menyeimbangkan inovasi dan risiko. Penyesuaian lokal di pasar saat ini mungkin merupakan upaya untuk membangun dasar pengembangan yang lebih berkelanjutan dan sehat. Dengan diterbitkannya lisensi pertama, pasar aset kripto Hong Kong diperkirakan akan memasuki tahap pengembangan baru.