IZIN STABLECOIN HONG KONG: DARI HYPE KE KERAGU-RAGUAN

Ordinansi Stablecoin Hong Kong menarik minat awal yang kuat, dengan puluhan entitas menunjukkan aplikasi, tetapi antusiasme telah mereda seiring dengan semakin jelasnya tantangan regulasi.

CSRC China mendorong broker untuk menunda tokenisasi RWA di Hong Kong, secara tidak langsung mempengaruhi strategi stablecoin dengan mengganggu model bisnis dan kepercayaan di seluruh sektor.

HKMA diperkirakan hanya akan mengeluarkan beberapa lisensi pada tahun 2026, dengan lembaga yang lebih besar diutamakan, sementara perusahaan kecil mungkin akan menunda, menarik diri, atau mencari yurisdiksi lain.

Rezim lisensi stablecoin Hong Kong dimulai dengan antusiasme yang kuat, tetapi kehati-hatian regulator dan pembatasan RWA telah memperlambat momentum, menciptakan ketidakpastian bagi pelamar dan masa depan pasar.

PENDAHULUAN

Pada awalnya, kebijakan stablecoin Hong Kong menghasilkan antusiasme yang signifikan.

Sejak Ordinansi Stablecoins mulai berlaku pada 1 Agustus 2025, minat di sektor blockchain dan keuangan semakin meningkat. Kerangka kerja tersebut menjanjikan kejelasan: penerbitan stablecoins yang terikat pada fiat kini memerlukan lisensi dari Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA). Dalam beberapa minggu, laporan menunjukkan bahwa 77 entitas telah menyatakan minat untuk mengajukan permohonan. Suasana sangat optimis, dengan banyak yang mengantisipasi potensi Hong Kong untuk menjadi pusat terkemuka untuk stablecoins yang diatur di Asia.

Namun, optimisme ini segera menghadapi rintangan pertamanya.

Pada akhir September, laporan media menunjukkan bahwa regulator sekuritas China, CSRC, telah memberi saran secara tidak resmi kepada beberapa broker daratan untuk menghentikan proyek tokenisasi aset dunia nyata (RWA) mereka di Hong Kong. Meskipun panduan ini tidak ditujukan khusus untuk stablecoin, hubungan antara tokenisasi RWA dan penerbitan stablecoin sangat signifikan. Struktur RWA sering mendasari stablecoin dengan menyediakan jaminan atau mendukung kasus penggunaan, sehingga pembatasan pada RWA secara tak terhindarkan mempengaruhi ekosistem yang lebih luas.

Akibat dari pergeseran nada ini, kepercayaan di antara calon pelamar mulai goyah.

Beberapa calon pemegang lisensi mempertimbangkan kembali strategi mereka. Beberapa memperlambat aplikasi mereka, sementara yang lain dilaporkan mundur sepenuhnya. Optimisme awal Agustus memberi jalan pada kehati-hatian, saat perusahaan mempertimbangkan biaya dan risiko untuk melanjutkan di bawah ketidakpastian yang meningkat. Pemain yang lebih kecil, khususnya, tampaknya lebih rentan, mengingat persyaratan kepatuhan dan modal yang lebih tinggi yang terkait dengan rezim perizinan.

FAKTOR-FAKTOR DI BALIK PERGESERAN

Alasan di balik keraguan yang semakin tumbuh ini bersifat multifaset. Pertama, ketidakpastian regulasi telah menciptakan kecemasan. Jika panduan informal Beijing menjadi sikap kebijakan jangka panjang, perusahaan takut akan pengawasan atau pembatasan yang lebih besar di masa mendatang. Kedua, beban kepatuhan cukup besar. HKMA mengharuskan tata kelola yang kuat, prosedur KYC/AML yang ketat, dan dukungan cadangan 100 persen, yang merupakan biaya yang signifikan. Ketiga, sentimen investor rapuh. Ketika perusahaan-perusahaan terkenal ragu, kepercayaan di seluruh sektor cenderung melemah. Akhirnya, beberapa proyek sedang menjajaki yurisdiksi alternatif, seperti Singapura atau UEA, di mana harapan regulasi mungkin lebih jelas atau lebih fleksibel.

IMPLIKASI UNTUK PASAR

Secara keseluruhan, faktor-faktor ini memiliki konsekuensi nyata bagi pasar. Jumlah aplikasi lisensi kemungkinan akan lebih kecil dari yang diperkirakan semula, dan persaingan mungkin akan terkonsentrasi di antara segelintir institusi besar yang memiliki modal kuat. Perusahaan-perusahaan ini mungkin termasuk bank, perusahaan telekomunikasi, atau perusahaan teknologi besar, daripada startup ramping yang pertama kali melihat Hong Kong sebagai Gerbang. Konsentrasi ini dapat memastikan ketahanan regulasi tetapi mungkin membatasi keberagaman dan inovasi dalam jangka pendek.

PANDANGAN DAN PERKEMBANGAN MASA DEPAN

Ke depannya, banyak yang akan bergantung pada bagaimana HKMA menerapkan kerangka kerja baru tersebut. Regulator telah menyarankan bahwa izin pertama mungkin akan dikeluarkan pada awal 2026, tetapi hanya untuk sejumlah kecil pelamar. Para pengamat memperkirakan HKMA akan melangkah dengan hati-hati, memprioritaskan stabilitas daripada ekspansi yang cepat. Keberhasilan stablecoin berlisensi pertama akan dipantau dengan cermat, karena kinerjanya akan membantu menentukan apakah kerangka kerja tersebut menginspirasi kepercayaan atau mendorong penyesuaian lebih lanjut.

Pada akhirnya, arah kebijakan stablecoin Hong Kong akan dibentuk oleh pertimbangan lokal dan daratan. Otoritas mungkin akan memperbaiki beberapa aturan, berpotensi menawarkan sandbox atau program percontohan jika pasar menunjukkan adopsi berisiko rendah. Pada saat yang sama, perkembangan di Beijing akan tetap krusial. Jika regulator daratan terus mempertahankan sikap hati-hati terhadap aset digital dan tokenisasi, ruang gerak Hong Kong mungkin terbatas. Sebaliknya, jika sikap melunak, Hong Kong dapat melihat momentum baru.

Singkatnya, rezim lisensi stablecoin Hong Kong dimulai dengan antusiasme yang kuat, tetapi sinyal regulasi terbaru telah memperkenalkan suasana yang lebih hati-hati. Industri sekarang menghadapi periode penyesuaian, saat perusahaan menyeimbangkan peluang menjadi pelopor awal dengan risiko arah kebijakan yang tidak pasti.

〈HONG KONG STABLECOIN LICENCE: FROM HYPE TO HESITATION〉Artikel ini pertama kali dipublikasikan di 《CoinRank》。